文/欧国峰

　　近12年的沪深股市历程中，股权分置改革推动的大牛市，是一次典型的制度变革造就的投资机会;郭树清上任证监会主席之后，围绕发行、创新、监管做的改革，亦被市场人士视为“郭氏新政”或者“新股改”，同样将对市场产生深远影响，如果其他条件具备、有望催生新一轮牛市。

　　从政策与市场的互动层面看，郭氏新政的即期正面影响，要强于股权分置改革。

　　从2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》算起，至2006年12月29日，沪深两市共有1269家公司完成了股改或进入股改程序、市值占比97%，股权分置改革共经历了约一年半时间。区间，上证指数总体走势为先抑后扬——从4月29日至6月6日下跌12%至998点，随后震荡上行，至2006年12月29日上涨164%至2675点，并在2007年10月16日创6124点历史最高位、最大涨幅逾500%。

　　与此相反，郭氏新政产生的效应较快。从2012年1月6日，沪指创2132点低位开始，即启动一轮强劲反弹，2月27日创年内2476高点，区间最大涨幅16%;同时，3月份短暂回落之后，4月份在金融改革板块的带动下再次反弹、6月份随着外围市场恐慌情绪缓解有再次筑底迹象。

　　对郭氏新政寄予厚望的第一个理由，是中国宏观层面改革的背景，郭并不是一个人在战斗。由于金融属于上层建筑领域，中国过去30年改革的逻辑是“摸着石头过河”、即先改看得见的、再改看不清楚的，这使得资本市场的改革滞后于金融体制、更滞后于实体经济;由此存在的问题是，资本市场服务实体经济的力度和结构性支持不足，于是这一次改革，有转向由资本市场和金融领域开始，促进实体经济改革(转型)的意味。

　　同时，从公开信息判断，可看到郭氏新政(资本市场改革)与其他部门的相互呼应。如在郭氏新政引起关注的同时，央行行长周小川提出“推进利率市场化改革的条件基本具备，贷款利率改革可先行一步”;银监会主席尚福林也表示，“继续推进差异化监管政策落地”;温州金融改革试验区、深圳前海新区金融改革试点等，表明地方政府也加入了这个行列。

　　而从郭氏改革的要点来看，“市场化”是关键词，包括了发行、创新、监管等环节。

　　自郭树清提出“新股上市能不能不审”，就意味着市场化发行思路萌生;至4月28日，证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，意味着部分想法开始落实。其关键点包括：明确发行人和相关机构的责任;将向网下投资者配售股份的比例提高至50%;发行价格市盈率高于同行业上市公司平均市盈率的25%作为补充信息披露的触发点;取消网下配售股份3个月的锁定期等。就规范意义上而言，市场化有助于公平，进而提升信心。

　　以券商创新大会作为契机，行业创新也在提速。这包括，一方面给券商松绑、将创新模式由过去的以监管部门、自律组织推动创新的模式向证券公司自主创新模式转变;并通过市场架构的完善，给予更大发展空间。普遍预期，七八两月将是创新政策密集出台的时间窗口，如代销金融产品等先行，而风控指标调整、集合理财产品方案调整等有望紧随其后出炉，经纪业务方面的创新政策相对滞后。

　　监管层面也是如此，郭树清更通过证监会部门轮岗，为监管层胜任新形势打下伏笔。

　　(作者单位：银河证券北京阜成路营业部)