5月新增信贷超预期，结构现改善。5月份新增贷款规模7932亿元，超出市场预期的7000亿，信贷余额同比增速出现回升。从结构来看，中长期贷款占比出现企稳回升。5月份新增信贷超预期主要受政策面推动，近三次降准后的当月均出现了信贷超预期增长，而基建投资恢复也带动了贷款规模的增加。同时，居民中长期贷款出现明显恢复，与当前房地产成交回升相匹配，显示自主性贷款需求也在恢复。我们预计，未来贷款规模仍将维持在较高水平，6月份新增信贷规模在9000-10000亿元。
　　库存周期后期，货币创造正反馈循环初步实现。经济步入去库存周期后半段，企业资金面逐步好转使得货币创造正反馈循环形成：（1）从5月份经济数据来看，经济需求端已经出现明显的企稳迹象；（2）5月份M1增速的回升力度在增强，同时，从存款数据来看，企业资金面的改善力度也是较强的，这说明全社会资金面在从个人向企业转移。未来宏观流动性的改善将较为确定。