周四A股大盘未能延续周三反弹之势，上证指数再破2300点，收报于2295点，跌幅为0.99%。其原因是，一方面围绕欧洲局势的担忧以及受到表现低迷的美国数据影响，隔夜欧美股市再度下跌。与此同时，油价持续下跌令资源股跌幅靠前，拖累部分权重股。另一方面，盘面热点变化较快，投资者短线操作为主，制约大盘进一步向上。

　　我们注意到，上证综指自本轮高点2453点展开调整以来，最多下跌近200点。期间政策利好不断，甚至有降息的举措，但都未能改变大盘反复震荡的格局。事实上，自年初的2132点开始，股指在投资者的预期支撑下出现上行，从而导致和实体经济之间的剪刀差越来越大。在这喇叭口逐渐膨大的过程时，政策的最终出台暂时不能满足投资者的期望，政策的效力需要有个累加的过程。

　　今年二季度甚至三季度经济是否见底，依然存在不确定性。A股的走势也很大可能在不确定性中继续彷徨，或者说筑底的过程并没有结束。此外，既然上证指数跌破了年内的上市趋势线，并且多日未能收复，那显然步入了调整的通道。从长期看，市场虽然摆脱了自6124点以来的熊市周期，但并未真正步入新的牛市周期。

　　在这样的格局下，市场屡次出现欲暖还寒的格局就容易理解了。就业绩情况看，二季度一部分行业的环比可能会出现改善，比如医药、地产、电力、农资等。这些公司的股价应该说是近期表现相对较好的，这也显示当前的市场效率较高。一方面市场找到了价值洼地，但另一方面也表明目前的市场没有明显的投资机会。对于医药，前期有医改对部分药品出厂价的限制，导致该板块几乎集体低迷。在经过一定时间调整之后，重新以低估值良好的成长性占据投资者的视野。而对于地产板块，短期持续放松的货币政策无疑是对年初进入资金的褒奖。电力行业则是由于阶梯电价的调价预期和销售旺季的到来，以及成本下移等叠加效应吸引了资金入驻。

　　综合而言，鉴于经济底依旧扑朔迷离，股指上行空间依旧不甚明朗，中期反转仍需等待。需要指出的是，尽管近期股指表现疲弱，但市场结构性机会凸显，医药生物、房地产、公用事业等板块逆势逞强。股指短期难改震荡格局，但结构性行情有望延续，结合近期市场表现，消费股有望穿越经济周期，中期行情或已启动，金改、产业升级等政策着力点也将继续推进券商、节能环保等板块的投资机会。