周一A股大跌，创今年单日最大跌幅，沪指不仅破掉半年线，也刺破趋势线下轨。一个巨大向下跳空缺口，预示市场恐慌情绪浓厚。股指大跌原因复杂，有外围市场传染因素，有宏观政策预期修正因素，也有国际板恐慌因素。多重负面因素中，国际板试点消息对市场打击最大。

　　由于A股市场圈钱特点明显，供大于求为市场常态，因而股指大趋势是下跌，上涨则是偶然因素，而多方也要寻找各种理由来吸引做多力量，近来多头利用宏观经济政策微调烘托市场气氛，但市场还是在理性中找到向下突破方向。

　　A股在真正发生制度革命前都不会出现真正大牛市，但在上市公司基本面和流动性改善等条件下，也能出现短期繁荣，只不过这种繁荣有如过山车，瞬间冲高后就会循重力向下而行，所以中国股市向来都是“牛短熊长”。一个没有良好制度基础、且供需严重失衡的股市，不可能出现长期大牛市。

　　国际板话题是一年来股市急跌的重要诱因，2011年，市场三次传出国际板消息，每次传闻出现后都导致股市大跌，国际板成为A股的达摩利斯之剑。

　　上周末，国务院办公厅转发了发改委、央行等八部委《关于加快培育国际合作和竞争新优势的指导意见》，意见提到：“研究制定境外企业到境内发行人民币股票的制度规则，认真做好相关技术准备，适时启动境外企业到境内发行人民币股票试点。”这是去年6月以来，官方文件中第一次提及国际板。比起市场传闻，官方文件对市场杀伤力更大。不过，上交所负责人在接受媒体采访时表示，对于国际板，上交所一直都在研究、筹备中，近期没有实质性启动计划。

　　毫无疑问，八部委《指导意见》是中长期战略性文件，试点是战术问题，但正因如此，证监会随时都可以推出国际板。

　　发展国际板有一定益处，如建立多层次市场体系，加快资本市场开放，促进人民币资本项下兑换，增加财政收入，提高市场监管水平，甚至于还可以消化过量外汇储备。

　　但在中国股市信心丧失殆尽之际，搞好主板市场才是当务之急。

　　若在短期内推出国际板试点，不利于市场稳定，而且给投资者带来巨大损失。

　　由于中国股市处于转型中，IPO发行管制，A股估值偏高，此时试点国际板就面临两难选择，如果让国际企业入乡随俗，继续“三高”发行，就会让国际企业过度融资，哪家上市，哪家就像傻小子撞大运，就像天上掉馅饼，IPO过程不可避免存在寻租空间；如果以国际标准融资，则必然导致A股整体估值水平向国际板靠拢，从而使大盘估值重心向下移动，现有投资者损失惨重。

　　国际板也会让股市严重失血。由于中国长期货币超发的制度基础已经发生变化，人民币在持续升值后，中国国际收支已经接近平衡，外汇占款甚至出现连续下降局面，因而货币长期供给曲线变得平缓。市场流动性增速下降，股市资金供给有限，再加上A股IPO和再融资不断压迫市场，市场资金更加捉襟见肘。国际板一旦推出，将加速A股失血，市场最终哀鸿遍野。

　　国际板对A股打击不可小觑，因而决策者当慎重行事。

　　从金融市场发展历史看，股市形成和金融产品诞生，都是源于市场的内在需求推动，而非政府部门外力强加所致。中国现在不缺上市公司，而是缺乏投资者保护和市场信心。

　　至于引进国际板可以提高公司治理水平之说，纯属借口。如果证监会专注监管工作，并按国际公司治理标准要求A股上市公司，则上市公司也可达到较高治理水平。反之，如果证监会仍热衷于审批，缺乏监管和保护投资者理念，则国际企业不仅可能虚假上市，更存在长期造假可能。安然等公司在美国况且可以长期造假，在中国市场岂不是如鱼得水乎？常言道，橘生淮南则为橘，橘生淮北则为枳，撒什么种子开什么花。

　　证券市场当务之急是加快股市制度革命，改变股市圈钱本质，让股市成为投资者市场，证监会则由管制者变为监管者。如果没有正确的监管者定位，就不可能建立有效监督境内外上市企业的监管制度。

　　从证券市场长远发展考虑，要保护住投资者最后的信心，国际板当慎行。

　　（作者为南开大学国经所客座教授）