深圳特区报讯（记者林彦龙）2005年6月6日，经过长达四五年的漫漫熊途，沪综指创下998点的历史性低点,当天在中石化等权重股的拉抬下上涨2.05%，从此开始了中国股市最波澜壮阔的一轮牛市，直至6124点。同样在经历过五年熊市的昨天，市场却毫无惊喜，石化双雄不约而同平盘报收，股指窄幅波动，成交则下跌到1100亿，创近期新低。
　　时隔7年，点数虽然翻了一番多，但从估值水平看却相差无几，这也引发了市场是否“见底”的争论。
　　■估值历史最低以昨日收盘价计算，沪深300市盈率仅10.57倍，低于2005年998点时的12.03倍，也大大低于2008年金融危机之后1664点时的12.69倍。有35只股票收盘时破净，另外还有四只股票市净率为1。银行股已经卖出“白菜价”，交通银行继续破净，华夏银行收盘险守净资产。16家上市银行市净率最高的工行仅为1.44倍，平均为1.18倍，在2005年998点时为2.06倍；2008年1664点为1.7倍。
　　从横向来比，沪深300指数市盈率也低于美国标普500指数的14倍。
　　估值如此之低给了见底论者底气。数据显示，从1992年20年来，A股平均市盈率在15倍左右就是一个底部区域。除998点和1664点之外，1992年11月9日386点，平均市盈率15倍，1994年7月18日325点，平均市盈率12倍，1996年1月18日512点，平均市盈率19.44倍。
　　■政策因素是关键回顾998点、1664点和2010年7月2日的2319点三次见底低点，政策因素是关键，这也验证了我国股市仍是“政策市”的论点。
　　2005年998点之前，1月份财政部宣布印花税减半，2月份保资直接入市启动，3月下调超额准备金率，6月6日当天管理层发布上市公司回购办法，中旬管理层再发利好，宣布红利税减半，最后终于迎来大牛市。
　　2008年的10月28日的1664点，11月初国家抛出“4万亿”计划，各行业各地区经济振兴计划轮番出台，央行降息降准，放宽房地产政策，水泥、机械、地产等板块均凌厉上涨。
　　2010年7月2日的2319点阶段性低点也得益于政府开始对国内宏观政策进行微调。当时国家6822亿元启动西部大开发策略，部署十大产业并购重组，发展新兴能源计划投入5万亿元，鼓励民间投资36条等；有关部门并且明确不会加码地产调控，地产股领涨。
　　在现在“稳增长”和“降准降息”的呼声中，投资者是否感到似曾相识？
　　■利率可能转正998点和1664点两次大牛市的开始，巧合了市场实际利率由负转正。2005年4-5月间，实际利率由负转正，2008年10-11月间，实际利率由负转正。而随着CPI的下行，市场人士估计，短期内可能迎来实际利率从负转正的临界点。市场逻辑是，利率转正说明通胀走低，通常伴随着企业盈利的探底回升，同时央行货币政策也开始由紧转松。
　　不过平安证券分析师钟伟认为，短期利率转正股市向好，可能在二、三季度给人带来一些惊喜。但4季度CPI可能再次高于基本利率，大牛市重演的概率非常低，因为在经济转型期间，增速下行与通胀上行是必然趋势。
　　四大因素支撑“钻石底”深圳特区报讯（记者林彦龙）一直以来因坚定唱多而被称为“牛头”的英大证券研究所所长李大霄昨天接受记者采访时表示，虽然筑底的时候比较长，但在估值和政策等因素的作用下，股市现在“钻石底”无需怀疑。
　　记者：现在市场不振，空方队伍日渐壮大，怀疑者日众。但您最近的一个微博仍坚称“钻石钻石就是钻石”？
　　李大霄：有四个因素支撑“钻石底”，一是现在超低的估值，当然这只是其中的一个因素，并不是牛市的完全条件；二是政策面发出明显信号，从汇金增持，到央企增持，到养老金试点入市，引入QFII和RQFII，降印花税等，而且政策力度还有可能继续加大；三是货币政策走向宽松，下一步继续降准降息的可能性大；四是中国对经济的调控能力强，经济弹性大，加大投资、城镇化进程和促进消费等使经济增长空间大，即使环球经济衰退，中国仍有能力保持增长。
　　记者：6月6日是“998点纪念日”，与当时相比，现在情况有哪些相同和不同？
　　李大霄：相同的地方一是低估值。二是都经过了四五年的历史最长的调整周期。三是市场年的一些表现类似，如投资者信心极为低落，从业人员大量流失等。当然现在的情况没有当时那么差，因为现在股市的规模和对经济的作用已经不可同日而语。四是政策面意图都很明显。不同的地方是当时全球和中国的经济都是在往上走，现在是在往下行，但我认为目前的低估值已经反映了对经济的悲观预期。
　　记者：为什么股票估值这么低还没人买呢？
　　李大霄：主要原因还是担忧欧债危机的蔓延和全球经济出现大衰退，这会延长筑底时间，从历史上看，998点之后市场经过约半年的时间筑底成功，而这次从2132点算起也已经过了5个月，空方总有力竭的时候。以我的市场经验，跟着国家队走，可能会输时间，但不会输方向。
　　记者：管理层是否应继续加力促使股市走好？
　　李大霄：政策上可以多方面继续加把火，一是继续促使一二级市场均衡发展。二是政策要向投资人倾斜，加大分红等政策力度，在税收上进一步让利，如印花税、红利税和个人所得税等，提振市场。三是在融资上，要保证市场引资的速度大于融资的速度，使市场有足够的流动性。