《红周刊》作者　张宇
　　投资者发现所谓"2万亿"投资刺激根本就是一次意淫后，市场炒作"铁公基"的热情迅速冷却。"不会重复2008年那样大规模的投资！"国家发改委紧急出面澄清说，从近期高层的一系列政策来看，经济转型依然是重心，短期重提基建只不过是为了缓冲经济过快的跌势。周五公布的中采PMI回落2.9个百分点，再次逼近荣枯分界线，在一片悲观中，降息预期弥漫市场。
　　一厢情愿的"2万亿"预期
　　由于政府主动"踩刹车"太猛了，导致中国经济形势远比想象中要糟糕得多，经济学家们口中的"见底"也从今年一季度、二季度，一再推迟到三季度。经济大幅下滑的原因主要还是房地产投资的萎缩，占固定资产投资约25%的房地产投资在政府主动调控之下出现大幅下滑，特别是今年以来跌势加速（见图1）。房地产投资失速拖累了家电等相关行业的增长，据统计局数据，在扣除通胀因素后，1~4月份GDP实际增长仅10.9%。与此同时，由于主要贸易伙伴欧美主要经济体身陷衰退，令我国外贸出口近乎停滞，1~4月份我国与欧盟和美国的双边贸易值增长分别为0.3%和9.2%。在这种低迷的境况下，国家发改委项目审批加快的消息在媒体的推波助澜之下，如同给股市打了一针"鸡血"，以中铁二局、同力水泥领涨"铁公基"板块应时而生。
　　"在房地产调控不变情况下，基建投资要拉到17%，即7.78万亿才能保持固定资产投资同样的增速，而银行需要贷出3万亿~4万亿投向基建，这对于银行来说压力很大。"法国兴业银行中国经济师姚炜对《红周刊》说，她认为从名义GDP来考量，中国今年需要投入6万亿，而不是2万亿，才能达到2008年那样的刺激力度。而细品近期高层的表态也可以看出，"2万亿"投资刺激只是投资者的意淫。
　　首先"4万亿"后遗症，包括地方债平台、银行坏账率攀升等问题还未来得及消化，当前我国M2/GDP已经高达192%，政府不可能再次"饮鸩止渴"（见附表）；其次是"十二五"经济转型是头等大事，政府不可能因为经济增速下滑而重走老路，31日的国务院常务会议通过了7大战略性新兴产业规划，再次明确了转型方向；最后，此次经济下行更多地是主动收缩所致，而非2008年外部冲击所致，所以管理层今年强调"稳"而不是"保"。
　　民资援手基建？
　　为什么"稳增长"还是基建先行呢？"这与我国所处的经济发展阶段密切相关，而且基建对于投资拉动见效最快"，上海证券宏观分析师胡月晓接受《红周刊》采访时说，他表示当前中国经济处于起飞阶段，该阶段固定资产投资仍然占主要地位，只有到了经济成熟阶段消费才会对GDP起到重要拉动作用。据国家统计局网站，一季度内需对经济增长的贡献率为109.4%，同比提高8.6个百分点，其中最终消费对GDP贡献率提高了17.3个百分点，固定资产投资和净出口对GDP贡献率分别为33.4%和-9.4%，继续走弱。这反映出政府主动收缩的成果，也表明受制于资源要素的约束，GDP潜在增长率不可避免地滑落。
　　"有形之手"出手"维稳"，不仅从财政上对消费内需行业进行补贴，在产业政策上对战略性新兴产业加以鼓励和引导，而且还鼓励民间资本进入到铁路、市政、能源、电信、教育、医疗甚至金融等这些长期被国资垄断的领域，从而担当这次短期经济刺激的大任。对这新一轮经济刺激的力度，券商研究员们普遍乐观，但实际上从《红周刊》记者综合各财经媒体报道后粗略估算，现在明确资金投入额约有1.5万亿，其中：铁路基金投资约5000亿元，核电投资约3900亿元，广东湛江以及广西防城港钢铁项目共计1400亿元，水利投资4000亿元。其中，铁路投资多数是在建和续建项目，新开工项目很少，而水利投资则多是新开工项目。
　　钱从哪里来？2008年是以地方政府举债为主，而今年则力推民间资本。从统计局数据来看，民间投资（城镇投资中扣除国有及国有控股、港澳台商投资和外商投资）近年来增速和占比都有所提升，2010年民间投资占比已经达到了51.1%。此次政府对民间资本打开"绿灯"，无非是想以私人部门的投资撬动经济增长，可实际上从2005年政府提出"非公经济36条"以来，7年里反而是"国进民退"，打破既得利益者的垄断只能是温和的渐进式改革。"在不'放水'推高通胀的前提下，达到稳增长。"胡月晓在点评有关鼓励民间资本的政策时说，倒逼出来的铁路改革仍然没有触及利益核心，"一边是巨大的铁路项目投资，一边是模糊不清的盈利前景，如果无法实现风险与收益匹配，对民资吸引力很小。"或倒逼央行降息
　　如果民间投资也不能就此撬动投资，则GDP增长堪忧。周五公布的PMI数据也反映了二季度经济可能继续下跌。"二季度GDP同比增速可能跌到7.6%，这一轮经济刺激的效果可能在三季度晚些时候才能显现。"姚炜对本刊说，这也代表了很多经济学家的想法。经济学家们预测，不仅年内央行会因为外汇占款减少而连续多次降低存款准备金率，而且还会直接降低利率。而这种预期已经明显体现在了利率互换市场上（见图2），从图中可知平均预期约在100BP，甚至还有机构预测央行可能进行非对称性减息。
　　5月份CPI、PPI数据即将公布，通胀跌至3%的水平是市场普遍心理预期。"一季度CPI较去年四季度已下降0.8个百分点，5月份CPI可能约3.1%，据我们的模型预测，二、三季度CPI同比将继续下行，第四季度据将有所回升，全年明显回落到3.3%左右"。交通银行金融研究中心宏观分析师唐建伟对《红周刊》说。如果CPI降低到3%，那么与当前基准利率相差0.5个百分点，届时若GDP还是跌势不止的话，则央行极有可能会降息，毕竟降息不同于降存准，它有很强烈的宽松信号意义。