希腊退欧几率小

　中国证券报：近期希腊债务危机持续发酵，全球密切关注希腊去留问题。希腊危机如何化解？是否会引发一场堪比2008年的新的金融风暴？

　浦永灏：我们认为希腊在未来6个月内退出欧元区的可能性大概在两成左右。如果希腊在短期内就被赶出欧元区，特别是在欧洲防火墙还没有完全建立前就被赶出去的话，确实有可能会引起一场像2008年雷曼兄弟倒闭时的金融海啸。因为一旦希腊退出欧元区，首先是它的违约会造成危机，然后骨牌效应会影响到周边国家，危机蔓延。

　中国证券报：欧债危机升级对中国经济影响有多大？股市所受影响几何？

　浦永灏：对于中国经济的影响主要在以下三方面：一、出口方面：前4个月出口到欧元区的情况是负增长，拉低了整个出口的增长幅度。另外，欧盟最近对我国出口到欧盟区的电讯设备提出倾销质疑，一旦反倾销将对中国产品进入欧洲市场造成更大压力。二、融资方面：中国有一些企业借的是欧元债，或是向欧洲的银行借债，未来中国企业或在港中资企业的融资压力将会增大。三、股市方面：现在全球股市的关联度越来越高，港股今年1-4月还有一些增长，可到了5月，欧洲股市跌得惨，港股也一下子没有增长。如果欧债危机引起股市的长期低迷，那么其他市场也会形成负面的财富效应。

　流动性助推结构行情

　中国证券报：A股市场近日放量反弹，令人想起2008年启动4万亿投资A股走出将近10个月的单边上涨行情，沪指创下3478点高位。本轮积极财政政策与2008年相比力度如何？A股能够重现当年的单边上涨行情吗？

　陈振宇：我们判断经济下滑的时间可能会跟2008年差不多，但是下跌的幅度要小于2008年。2008年的四万亿投资是面向新增项目，而本轮投资是面向既有项目，主要是基于“十二五”框架内已有的项目加快审批，所以本轮放松的力度不可能像2008年那么强。

　我们认为下半年市场有望走出一波流动性推动的行情。目前我们的流动性在主动和被动两个方面都在逐步改善。主动方面：从去年四季度开始，国家进行了宏观调控的微调预调，降准备金率、逆回购等措施已经让银行间市场的资金非常宽裕，银行间同业拆借利率已经下滑。

　被动方面：由于企业盈利下滑，企业扩大生产的意愿非常弱，因此对贷款的需求也在下降。从主动和被动两个方面，流动性的改善是可以逐步观察到的，而且这个现象还将持续。因此我们觉得向上的力量要大于向下的力量，整个行情将在震荡中逐步上行，底部逐步抬高。

　吴晓峰：此轮投资与2008年的4万亿投资相比出台的环境不同，方向不同，规模也不同。首先，在出台的环境上，眼下并没有出现2008年那样的金融危机，更多的是为了抵御外围影响以及国内的经济发展需要；其次，在投资方向上，2008年是为拯救经济而进行的“撒胡椒面”式的全面性投资加速，大量货币投向基础建设及各个领域，最终带动房价在后期出现大幅上涨，并引发通胀；而此次投资从铁路建设开始，启动一批事关全局、带动性强的重大项目，相反对房地产则进行适度微调而非放开；第三，在资金规模上，与2008年的4万亿相比，此次投资政府并未给出明确数字，从政府的表态中可以感受到，政府在货币投放上依然比较谨慎，对通胀保持高度警惕，谨防上次4万亿所带来的通胀恶果。

　中国证券报：目前A股是否处于“熊末牛初”阶段？哪些指标是判断牛市的重要指标？

　陈振宇：如果要判断牛市的话，一定要观察企业盈利和估值两个方面同时向上，目前还有待观察。我们认为现在整个行情只是震荡向上的结构性机会，暂时还得不出大幅上涨、单边牛市的结论，这是从基本面上分析。如果从市场面来分析，一定要看市场人气、成交量、市场热点以及一些强势股的表现。

　我们认为现在的股市属于熊市中后段，因为现在的估值水平无论PE还是PB、无论全市场还是沪深300，跟2005年、2008年的低点都非常接近，唯一不确定的是市场何时能涨起来。

　目前，既要面临转型，又要防止经济过度下滑，同时又害怕CPI的反弹，政策放松的力度不会像2008年、2009年那么大，会走一步看一步。如果经济稳住了，政策就不会再出手。因此我们认为目前形成单边大涨行情的条件还有待观察，市场还是结构性机会。

　领涨品种紧扣政策

　中国证券报：今年以来，市场保持“进二退一”格局，每次回调后都会产生新的领涨龙头，继地产、金改之后，下一个领涨品种将花落谁家？

　陈振宇：我们认为下一轮领涨的品种应该还是与政策放松密切相关，比如说工程机械、水泥以及汽车、节能家电等，对相关板块都会有刺激作用。如果一定要按时间排序的话，我认为首先是铁路、工程机械、水泥、汽车等偏周期的行业。

　吴晓峰：除了近期市场重点关注的基建投资板块之外，我们会关注以下事件：核电项目审批的进展、电子商务大会召开、电价阶梯改革实施、节能环保等七大战略性新兴产业、以及温州金改、券商创新等，尤其是核电项目审批进展，在日本核事故一年之后，我国重启核电项目将会带动一批相关公司的业务大发展。

　中国证券报：6月如何操作？看好哪些品种？

　陈振宇：关注的重点有三个方面：一、低估值的绩优蓝筹股，以金融、部分食品饮料为主，加上早周期的房地产及相关行业。二、积极关注对冲经济增速下降而产生的政策受益行业，例如铁路、水利、节能环保、医疗、教育等相关行业。三、成长主题方面，受益于生产成本下降但是需求稳定增长的行业，如品牌服装等，还有金融创新等主题，可以继续关注券商和保险。

　吴晓峰：新一轮刺激经济计划不会如4万亿那般激进，政府已经吸取教训，将会稳步、有效地推进新刺激计划，经济结构型调整也就此拉开序幕，这些都会在6月的资本市场中得以表现。6月市场将面对依然较弱的经济，预期中的第一次降息或将成为6月市场的最大亮点。外围市场，希腊6月中旬大选后将面临是去是留的选择，欧元区黑天鹅事件难有定论。

　技术上看，沪指在2132点、2242点、2309点三个低点连线形成上升支撑线，与2478点、2453点的高点连线形成下降压力线一同构成三角形整理形态。目前沪指周线级别正处于三角形整理末端，5月下旬的大幅反弹使得股指进一步逼近压力线，初步测算在2430点一线。我们建议投资者应重视该条压力线的突破与否，若放量突破则显示行情有进一步延续的可能；否则，应重视股指下行可能出现的跌破支撑的不利走势。