本报讯

　　在昨日于西安召开的国泰君安证券2012年中期投资策略研讨会上，国泰君安证券认为，政策等外生变量是影响经济走势的重要因素，未来出口、财政和信贷三大外生变量或都将向好，带动中国经济在二季度见底回升。通胀继续回落，有利于货币政策保持实际宽松。央行去年底以来通过央票、正逆回购和存款准备金率等工具引导货币利率持续下行，预计年内还有两次降准，三季度或启动降息，推动信贷宽松逐步展开。目前财政政策已转积极，基建投资增速开始回升，下半年或将对增长产生积极贡献。

　　资本市场方面，国泰君安证券认为，随着可能的降息和降准，长期利率会稳步下降，稳增长政策推出贷款需求将改善，流动性支撑市场估值改善。从盈利看，经济转型下局部资产负债表收缩，市场担忧出现类似2008年的盈利调整，是对小牛市格局的最大考验。随着稳增长政策实施，下游消费服务业绩稳定增长的同时，中游业绩也会慢慢恢复。整体来看，下半年在深刻理解转型期逻辑的基础上，能够看到流动性改善下的估值修复，也能看到稳增长政策带来的盈利拐点。伴随经济转型逐见成效，股市更具备了长期向上的基础，国泰君安证券对下半年仍持较为乐观的判断，并认为市场波动区间在2300－2800点。在整体指数优化配置的基础上重点推荐房地产、券商、机械、电子和医药，主题关注节能环保和大流通。

　　此外，国泰君安证券还特别指出，债市同样将在下半年迎来转折点，从“牛陡”转向“熊陡”，时间点取决于货币财政政策的力度。整体上，三季度“牛陡”应能继续，而四季度后将迎来“熊陡”。利率债空间有限风险加大，相对而言金融债安全边际较高，税收利差保护足；信用债则更具优势，资金成本下行将推动信用利差收窄。操作上，三季度可保持较长久期，注重组合流动性，中高等级品种可选3－5年，低等级品种需控制久期；四季度应转向防守策略，降低久期，中低等级短融或为最佳配置。转债同具债券和权益双重属性，应是债市机会向权益市场切换的风向标，且质押回购成行显著增加转债杠杆价值。