沪深证券交易所于5月22日正式发布中小企业私募债试点办法，即从6月1日开始，中小企业可将私募债备案发行材料递交证券交易所进行审核，由此证监会筹备历时半年的中小企业私募债正式开闸。
　　私募债的出现为融资需求迫切的企业增加了一条融资渠道，而券商作为该项业务的最大收益者，早在数月前就已摩拳擦掌，积极布局。

　　券商积极
　　在试点办法出炉后，百慕新材、鸿仪四方、九恒星3家新三板公司随即抛出发行中小企业私募债的议案，承销商均为中信建投证券。其中，百慕新材拟发行不超过2000万元，期限18个月；鸿仪四方拟发行不超过2000万元，期限24个月；九恒星拟发行不超过1000万元，期限18个月。
　　据记者了解，除中信建投外，目前包括国泰君安在内的多家券商也已进入项目申报阶段。另外，不少券商也在积极与客户沟通，准备随时推进该项业务。
　　华英证券的相关负责人向记者透露，目前该公司正在积极备战中小企业私募债业务：“在我们走访客户的时候发现这项业务有很大的吸引力，市场潜力很大。我们已经参加交易所举办的关于中小企业私募债的一些咨询、讨论会，目前正在积极做申报等准备，同时还向协会及时沟通关于中小企业私募债的情况。”
　　“目前券商可承销的债券类型有限，中小企业私募债的开闸，不仅为券商带来一项新业务，也或将对投行业务格局产生影响。”国泰君安的人士表示。
　　他表示，中小企业私募债发展初期，无论从单笔融资规模还是整体发行数量上均将偏小，对券商投行的盈利贡献不明显。但从长远看，随着债券市场的发展和中小企业私募债的扩容，未来将大有可为。
　　数据显示，2011年我国企业债、公司债(主要由券商承销)发行规模合计为4748.8亿元，按照1%的平均承销费率计算，为券商贡献474.9亿元的收入；而今年前5个月，承销规模就已达到3292.5亿元，同比增幅达到100%。
　　“中小企业私募债的承销费率也要高于一般的企业债和公司债。按照目前债市的发展速度和中小企业的融资需求，未来这类高收益债的规模将大幅扩容。按照1.5%-2%的承销费率，可以为券商投行业务贡献一笔可观的收入。”他表示。
　　业内专家同时认为，中小企业私募债的开闸，意味着券商投行业务已开辟了新的战场，此前见长债券业务的券商拥有一定的优势，包括相对强大的研究团队和销售渠道，可以有效提高发行的效率并降低发行成本。而对于中小型券商而言，私募债是留住和增加客户黏度的重要手段，同时也进一步的扩大了经营范围。

　　利率外的成本
　　根据“试点办法”，私募债利率在银行基准贷款利率的3倍以内，目前1-3年期银行贷款基准利率为6.65％，这意味着私募债利率将在20％以内浮动。
　　“从我们初步询价的情况来看，包括一些基金、券商自营和银行表外业务，对发行利率都表示认同，实际上利率不可能达到上限，只要行业可以，企业资质不错，10％以内问题不大。”国泰君安的相关人士指出。
　　业内人士普遍认为，首批试点企业资质相对不错，应该是各细分行业龙头或者优质企业，目前贷款、信托及租赁的成本基本在10％左右，发行人如果通过私募债融资，其利率预期应该也在10％上下。
　　中金公司发表的研究报告提醒投资者：“不要对私募债的发行利率抱有过高的期望，预计在10％-15％之间。”
　　然而，在私募债的发行过程中，除了需要聘请会计师事务所和律师事务所，发行人需要向券商支付一笔承销费用，同时担保、评级以及托管均需要一定的成本。这样算下来，实际成本要大大高于票面利率。
　　“我们的承销费率大概1.5-2个点吧，不大可能超过3％。如果找担保公司，费率一般得2-3个点，能找到企业做担保的话会少很多，而做一次评级至少得花25万元。这样算下来，票息之外的成本非常高昂，因此发行规模太小的话显得并不划算。”国泰君安负责人讲道。

　　是福是祸
　　在多位业内人士看来，对于即将启动发行的中小企业私募债，一个较好的参照物是近期发行的乐视网的2012年第一期非公开发行公司债。此次发行规模为2亿元，期限为3年期，主体和债项评级为AA-，票面利率为9.99%。
　　从发行成本来看，《办法》为中小企业私募债发行利率设定的上限是不得超过同期银行贷款基准利率的3倍，但实际的各项成本折合成利率应该10%-15%之间。问题是如此高昂的融资成本，有多少中小企业愿意并且能够承担？
　　“发行高收益债的成本虽然低于民间融资，但相对银行贷款来说还是高出很多。而不少有资质发债的中小企业，从银行获得贷款也不会很难，当然要排除像去年那样信贷极度紧张的状况。”一位银行债券研究人士向记者表示。
　　很多业内人士认为，与大型企业相比，中小企业普遍信用较低，管理相对不规范。而私募债是3-5年的中长期的产品，所以这些发债企业的偿付能力以及是否能够接受相关约束是非常重要的问题。由于中小企业大多处于成长期，抗风险能力较弱，所以发行私募债的利率预计较高，加上一些发行费用可能要超过10%。这对于中小企业来说能不能接受，到底是糖果还是毒药都很难说。所以部分专家呼吁地方政府能够像深圳一样贴息，并且提供一些政府层面的免费的担保。业内专家建议有效控制风险是中小企业私募债的关键，期待上交所和深交所能够设立偿债基金，也期待各级地方政府设立偿债基金。
　　与此同时，相对热情高涨参与中小企业私募债承销的券商，被视为是买方主力的银行却态度冷淡。
　　“银行本身进入交易所市场交易的时间并不长，目前交易量较小也不活跃。中小企业私募债盘子太小，从深度、广度上来看与银行庞大的资金量不匹配，所以预计未来交易也不会活跃。”某大行金融市场部人士对记者表示。另外，他表示银行自有资金进行投资有严格的风控程序，对于交易账户的投资，各家银行也有相应的风控措施，而中小企业私募债由于风险相对较高，将会限制风控比较严格的银行的理财资金进行投资。