■特约撰稿　林海生

　　希腊政府将于6月中旬重新大选。据民调的结果显示，支持国际援助方案与紧缩条款的新民主党的支持率转为领先，短暂弱化希腊被迫退出欧元区的风险，希腊股市大幅反弹飙升。但是，欧债违约的风险情绪不断横向扩散，西班牙债务忧虑凸显，银行业压力空前加大，投资者警惕欧债危机产生的连锁反应。
　　由于欧债危机的持续冲击，国内出口贸易严重受阻，当前经济增速主动回落，加大了宏观货币政策预调微调的空间。国家鼓励和引导民间资本进入资本市场，重启扩大内需的刺激措施，有望提前形成“政策底”。结合技术角度来看，本周初大盘放量上涨，预计短期将围绕5、30周均线震荡整理，中长期向上观点未变。

　　欧债问题困扰市场  欧元再遭重创

　　由于欧盟峰会非正式会议并未就如何解决希腊债务问题与欧元债券等议题取得一致意见，希腊政府组阁失败将被迫重新大选，希腊新民主党与反对紧缩的左翼联盟的民间支持率，暂列前两位。投资者对未来希腊能否延续紧缩财政的措施表示忧虑，并认为希腊退出欧元区的概率正在逐渐上升。据花旗集团预测，今明两年希腊退出欧元区的概率高达75％，可能的时间就在明年初。
　　希腊债务危机可能导致其最终退出欧元区，该负面影响不局限于希腊本身，而需要警惕的是由此引发的连锁反应。一旦希腊选择退出欧元区，那么，爱尔兰、葡萄牙以及西班牙等欧债主要问题国家随时可能面临重蹈覆辙的风险。对于欧洲银行业来说，目前累计持有“欧猪五国”的国债规模已达1.2万亿美元，也将遭遇到巨大的威胁。
　　正当希腊债务的难题悬而未解，欧洲债务的熊熊烈火已经开始烧向西班牙。继穆迪调降16家西班牙银行的长期债务和存款评级之后，标普也宣布调降5家西班牙银行的评级，表明了西班牙银行业面临的压力空前加剧。由于欧债违约的不确定性显著增大，西班牙10年期国债收益率再度跃升超过6.5％的水平，观点认为西班牙国债短期的风险溢价难以回落。
　　由此可见，希腊债务危机正逐渐演变为欧元区国家矛盾的焦点，也成为全球经济发展的“风暴眼”。随着希腊局势持续纵深恶化以及横向扩散，欧元兑美元的汇率接连重创，完全符合预期(支撑1.25—1.26)，大致在希腊重选结果出来前，欧元汇率将继续维持震荡偏弱的格局。

　　全球经济表现各异  流动性趋向宽松

　　与欧洲国家不同，处于大西洋东岸美国近期的经济数据整体表现强劲。其中，美国4月新屋与成屋销售年化月率分别上升3.3％、3.4％，均高于预期值，创下3个月以来的首次增长；美国5月密歇根大学消费者信心指数终值为79.3，为2007年10月以来的最高水平。
　　透过美国房地产与消费者信心指数可以看出，美国经济依然呈现复苏态势，但考虑到当前的制造业数据相对疲软，美国经济复苏的基础还有待进一步夯实，为了满足给市场提供足够的流动性需求，美联储宣称继续维持低利率政策至2014年底未变。
　　从上周公布的欧美国家制造业数据来看，全球的制造业活动处于持续萎缩。相较于美国5月制造业（PMI）为53.9的水平来说，欧元区国家5月的制造业数据更加凄凉。其中，欧元区与“领头羊”德国5月的PMI初值均下降至45.0一线，维持在50％分水岭的下方，反映了欧元区国家的投资性需求正在不断减弱。
　　由于欧元区国家的制造业前景黯淡，经合组织（OECD）等国际机构将进一步调低今明年欧元区经济增速的预期，而失业率维持在两位数以上。预计今年第2季度，欧元区国家的经济数据将继续呈现疲态，通胀压力逐渐被弱化，由此引发市场对欧洲央行降息的预期开始升温，扩大宽松规模的预期有增无减。

　　大盘震荡思路未改  主题性投资是关键

　　欧美国家5月制造业指数遭遇回落，受出口形势不断恶化的负面影响，中国5月汇丰PMI初值则下降至48.7，连续第7个月处于荣枯分水岭下方。出口订单明显回落，反映了目前的外部需求环境萎靡不旺，拖累国内经济运行的增速。
　　自去年以来，国内季度GDP增速持续回落，经济主动减速或催生政策转向的预期，宏观货币及财政政策均有望趋于改善。随着5月通胀压力的进一步缓解，未来宏观政策面临预调微调的空间将加大。
　　为了进一步规范和引导民间资本进入金融体系，银监会、证监会与国资委等六部委密集出台文件，落实“新36条”的配套实施细则，向民间资本市场敞开大门。当前宏观调控将以货币、财政与产业政策并重，完善产业政策有助于延长经济周期，引导民间资本进入银行、券商、国企以及铁路投资等领域。
　　目前市场更加倾向于“政策底”的说法。国务院总理温家宝强调，把稳增长放在更加重要的位置，并准备启动一批事关全局、带动性强的重大项目。除了结构性减税与房地产调控之外，其他方面均与2009年4万亿的投资思路相类似。同时，财政部还宣布对购买节能电视机、节能空调进行补贴，也被当作拉动内需的刺激手段。
　　从市场的估值来看，目前国内大盘估值料将处于底部区域。技术上，大盘指数成功收复半年线，短线指标进入反弹修复，短期将围绕区间进行震荡整理，并有可能在此附近构筑市场中长期的底部。操作上，可重点关注券商、新能源、节能环保、文化传媒以及区域经济等前期较为活跃的板块。