每经记者 毛晋楠

    几家欢喜几家愁。就像一面镜子的A面和B面，A面如果是光芒万丈，那B面注定就是黯淡无光。

    最近，全球大宗商品价格大幅下跌，包括原油、贵金属、煤炭、纸浆等，曾经饱受上述大宗商品价格上涨困扰的下游行业，终于迎来了柳暗花明。

    随着大宗商品价格的下跌，电力、轮胎、电缆、航空、电子元器件等行业将重新找回被吞噬的业绩，拐点即将来临。

原油领跌大宗商品

    受希腊危机、世界经济增长放缓以及伊朗核谈等因素影响，国际油价近日持续下跌，进入5月以来，国际油价连续跳水，本周三，美国原油期货价格跌破90美元。周四电子盘中，国际油价仍在七个月低点附近交易。

    23日，受希腊问题、美国原油库存增加以及伊朗核谈取得进展等多重因素影响，国际油价再次大幅下跌，纽约油价自去年10月21日以来首次收于每桶90美元以下。截至24日收盘，纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格下跌1．95美元，收于每桶89．90美元，跌幅为2.12％。7月交货的北海布伦特原油期货价格下跌2．85美元，收于每桶105．56美元，跌幅为2．63％。

    自5月1日算起，纽约油价在17个交易日中的14个交易日下跌，相较月初的每桶106．16美元，已经下跌15％。而伦敦油价则累计下跌了12％。

    美银美林近期发布报告称，欧元区无序解体可能引发欧洲经济严重衰退，并给全球经济造成负面影响，届时布伦特原油价格可能跌至每桶60美元的低位。报告指出，如果决策者无法抑制希腊退出欧元区之后的蔓延效应，就会引发连锁反应，届时其他成员国可能除了退出欧元区之外别无选择。

    油价下跌，仅仅是大宗商品价格的一个缩影。

    LME多只贵金属价格近期也是大幅下跌，而黄金、铂金、白银等的价格，早已较去年的最高点，跌去超过30%。此外，煤炭价格、纸浆价格，无一例外的大幅下跌。

    特别是以黄金为代表的贵金属价格地大幅下跌，被指认为是世纪大泡沫的破裂。影响全球经济增长的最大负担――高通胀，很可能已经破裂。

受益板块浮出水面

    饱受高油价、高煤炭价格等影响的下游行业，则在这次大宗商品泡沫破裂中，看到了曙光。下游的多个行业，电力、轮胎、航空等行业的个股，也表现出春江水暖的特征。

    以受到油价影响最大的航空板块来看，近期出现了明显的资金净流入迹象，海南航空（600221，收盘价4.93元）昨日放量上涨，而该股昨日盘中，已经突破了5月初的最高点。从资金流向来看，DDX指标已经连续4个交易日翻红，这在大盘近期的弱势中，显得额外引人瞩目。此外，东方航空（600115,收盘价4.13元）等也有明显的资金流入迹象。

    电力板块一直受到高煤价影响，而国际煤炭价格随着油价的下跌，近期也出现了下跌，使得市场对于电力公司成本回落的预期大幅增强。电力板块也明显出现资金净流入迹象。

    轮胎板块则是从胶价回落中受益，黔轮胎A(000589,收盘价5.21元)、风神股份（600469，收盘价8.68元）等都出现了构筑平台的走势，上涨时大幅放量，下跌时则是主动缩量。

    历史上，2008年11月至2009年2月期间，黔轮胎A大涨80%，主要源于国际天然橡胶的暴跌导致公司盈利能力迅速提升。由于当时国内汽车销售势头迅猛，轮胎行业的下游需求旺盛，产品价格一直比较稳定。而国际天然橡胶的暴跌，使得公司的原料成本大幅降低，公司产品毛利率回升，上市公司盈利能力增强，进而传递到股价重心的回升。

    金百灵咨询秦洪对《每日经济新闻》记者表示，当前A股市场面临的环境与2008年底至2009年初有些类似。一方面，刺激经济增长的政策陆续出台，央行降低存款准备金率，意味着刺激相关产业下游需求的逐步复苏。另一方面，伴随近期煤炭价格与国际油价的持续回落，天然橡胶价格也随之下跌，这将有利于电力、轮胎等行业上市公司盈利能力的回升。

    秦洪认为，当前市场资金面渐趋宽松，市场内的活跃资金迫切需要找到一个新的做多方向，受“成本下降”积极因素影响的相关板块及个股，因此成为主力资金短线追逐的对象。另外，电力股和轮胎股普遍具有低价股的特点，符合当前市场资金的选股思路。

    分析人士认为，电力、轮胎、航空是最受益的三大板块，而电子元器件、电缆、空调制造等等行业，由于成本的下降，也将从中受益。

/受益行业一/

电力：煤老虎暂时远去

　　　　近期，随着国际大宗商品价格地大幅下跌，国际煤炭价格大幅下跌，将传导至国内，从而使得电力行业的成本出现回落。

内外煤炭价格倒挂

    从4月用电量数据来看，增速大幅下滑超出市场预期，表明经济下滑带来用电需求不足。火电发电量的减少会降低动力煤的需求，海外煤价格已较年初下跌10%~20%，海外煤到岸价已和国内煤价倒挂。

    国内市场煤价也有松动迹象，过去一个月海外煤价持续下跌。其中，澳大利亚煤炭BJ现货价格比上月下跌6美元/吨，欧洲ARA港动力煤下降近10美元/吨。海外煤价下跌使得海外煤到岸价与国内煤到岸价倒挂。比如，5月10日澳大利亚煤炭BJ现货价格99.5美元/吨，同比下降19.2%，较去年同期降低23.65美元/吨。参考运费（西澳-青岛）7.89美元/吨，折合人民币到岸价格约为679元/吨，低于同期山西优混785元/吨的价格。

    国内煤炭价格下跌的拐点似乎在临近。5月14日，秦皇岛港大同优混（6000大卡）平仓中间价835元/吨，比上月同期价格下跌5元/吨（-0.6%）；较去年同期下降35元/吨（-4.0%）。山西优混 （5500大卡）平仓中间价785元/吨，与上月同期持平；较去年同期下降40元/吨（-4.9%）。山西大混（5000大卡）平仓中间价680元/吨，较上月同期价格下降5元/吨（-0.7%）；较去年同期下降35元/吨（-4.9%）。沿海煤价在经历了短暂反弹后仍显低迷。

火电业绩对煤价敏感性高

    影响火电盈利的三要素是电价、煤价、利用率。用电量增速下降对发电机组利用率、煤价均产生冲击。利用率下降对发电公司业绩构成负面影响。

    用电需求低迷对煤炭需求产生抑制，反映到煤价的下跌中。最近两周国内沿海煤价持续下跌，每周秦皇岛各煤种价格平均跌幅在5元/吨，内蒙、山西等坑口煤价也出现下跌。

    银河证券认为，火电公司业绩对煤价的敏感性高于利用率变化的影响。因此，发电公司业绩同比上升的趋势和预期没有改变。由于电力行业盈利变化具有一定的逆周期特征，所以在投资配置方面，电力行业具备了一定的防御性特征。近一个月来，华能国际（600011，收盘价5.57元）、大唐发电（601991，收盘价5.10元）、华电国际（600027，收盘价3.18元）等主流标的股价均跑赢沪深300指数。此外，电价改革的逐步推进是推动电力行业周期性回升的最大动力。

    长江证券认为，工业用电增速持续下滑表明工业经济仍在触底过程中，在整个宏观经济结构继续调整的情况下，我们判断后续市场煤价可能缓慢下行或横向整理，二季度火电板块盈利环比有望继续改善。