继RQFII、广东养老金等长线资金驰援A股后，QFII也奏响了扩容的乐章。
　　今年4月初，证监会一边宣布将QFII额度大幅提升至800亿美金，一边加快了QFII的审批速度。数据显示，今年前4个月获批的QFII数量已超越2011年全年水平。监管层透露，未来将进一步为QFII“松绑”，QFII史上第三波扩容潮正迎面袭来。
　　理柏基金亚洲区研究总监冯志源在接受新金融记者采访时提到，QFII开闸近10年，除了收获丰厚回报外，还为国内机构投资者提供了新的投资视角，向A股播撒了价值投资的种子。他预计，未来500亿美元新增额度有望为蓝筹行情再添一把火。
　　然而，一向以“抄底”、“逃顶”擅长的QFII这次要帮助A股走出底部却并不容易。而且，纵观QFII以往两波扩容潮，500亿美金增量资金何时悉数到位也是未知数。

　　第三波扩容潮来袭
　　自郭树清挂帅证监会以来，为了给A股引来“活水”可谓费尽思量。继先后延揽RQFII、养老金后，他将下一个目标锁定在QFII身上。QFII开闸近10年来最大一波扩容潮一触即发。
　　长达4年未有变动的QFII额度瓶颈率先告破。今年4月3日，经国务院批准，中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定新增QFII投资额度500亿美元，使QFII的总额度骤升至800亿美元。
　　尤为惊喜的是，监管层在大幅提升QFII额度的同时，审批步伐也在悄然加快。来自证监会的最新数据显示，今年前4个月，陆续有28家QFII获批，该数字已逼近去年全年获批29家的水平。截至2012年4月底，累计有163家境外机构获得QFII资格，其中84家出自欧美，78家来自亚洲各国和地区，另外1家注册地在南非。
　　日前举行的QFII托管会议上，证监会更透露未来将从三方面给QFII松绑，包括允许同一集团多家机构申请QFII资格、允许已发行结构性产品的QFII增加投资额度以及放宽对QFII投资比例的限制。
　　同时，国家外汇管理局也积极配合为新增QFII批出投资额度。外管局统计显示，截至今年5月8日，外管局共批出260.13亿美元QFII投资额度，较上期（4月16日）增加8.2亿美元，还有37家QFII向外汇局申请增加125.37亿美元投资额度，另有33家已获QFII资格但未获投资额度的机构正申请102.5亿美元的投资额度。
　　那么，作为监管层，如此大费周章向QFII“示好”，对方会否领情？“其实A股对QFII一直都有吸引力，过去苦于审批速度过慢、额度太少，很多境外投资机构不得其门而入。”冯志源表示，“现在监管层大步扩容的方向绝对是正确的，因为在中国资本市场逐渐迈向开放的过程中，有必要加深QFII的影响力。”
　　但冯志源亦坦承，囿于审批流程以及QFII的投资意愿，500亿美元的新增额度难以驰援A股，而且即便悉数投入其中，对体量庞大的A股而言，也不过是杯水车薪而已。
　　事实上，自2003年开闸之后，监管层屡次提升QFII的投资总额度，只可惜后者在A股投资的步伐却略显迟缓。据新金融记者调查发现，过去10年里，QFII虽历经两波扩容潮，但其申请的额度迟迟未能触及外管局为其设下的“天花板”。
　　2003年7月开闸之初，QFII以40亿美元起步，该额度于2005年初宣告用罄；同年4月经国务院批准，QFII试点额度提升至100亿美元，直到2007年初该额度才告用尽。截至2007年底，共有51家机构获得QFII资格。
　　遗憾的是，由于新增额度迟迟未能批出，QFII扩容步伐在2007年骤然停顿，直到当年底，国务院再次宣布将QFII额度增加到300亿美元后，QFII额度审批才于2008年3月重新提速。只可惜，QFII迟迟未能花光这些额度。截至2012年5月8日，全部QFII获批的总额度也不过略超260亿美元。

　　牛市一战成名
　　尽管投资速度略显迟疑，却并不妨碍QFII从A股斩获丰厚的收益。事实上，开闸近10年来，QFII不但将价值投资的理念带到A股，而且还以出色的投资业绩写就了一出投资传奇。2005年牛市前夜的“抄底”和2007年熊市之前的“逃顶”，都为这则传奇添上了极好的注脚。
　　在过去10年A股涨幅为零的背景下，QFII却将一倍多的收益收入囊中。证监会统计数据显示，截至2012年3月23日，QFII账户总资产规模2656亿元，持股市值约占A股流通市值的1.09%；自2003年开闸以来，QFII净汇入资金1213亿元，累计盈利1443亿元。
　　这样的业绩与国内公募相比也毫不逊色。好买基金统计显示，截至2011年6月底，自2001年9月首只开放式基金设立以来，偏股型基金总共为基民带来4587.6亿利润（未剔除交易成本）。需要指出的是，基金目前的资产管理规模十倍于QFII。
　　当然，回顾QFII在A股的投资之路亦非坦途。时间倒流到2003年，当年7月9日，瑞士银行成为首个“尝鲜”A股的境外投资机构，首单便剑指宝钢股份、上港集箱、外运发展和中兴通讯等4只大蓝筹。
　　在瑞银率领下，高盛公司等衔枚疾走。2003年底，强生控股、燕京啤酒、大唐电信、长江电力等19只股票顺利进入QFII重仓名册。有趣的是，2003年底入围QFII重仓阵营的福耀玻璃、强生控股、外运发展、宝钢股份等个股截至2012年一季度末依旧是其“座上之宾”。
　　只可惜，A股当时深陷熊市难以自拔，面对如此境况，本领高强的QFII也难施展拳脚。直到2005年末转机方现，当年6月初，上证综指一举击穿1000点并确立了998.23点的阶段性底部之后，重新步入上行通道。A股曙光乍现，牛市的号角暗中吹响。
　　而QFII恰逢其时地大举增仓A股，新金融记者统计发现，2005年QFII的重仓数目突然大增，从一季度的79只骤升至四季度的127只，三季度一度飙升至134只，QFII因此一战成名，更为即将到来的大牛市奠定了坚实的基础。
　　对此，冯志源笑称其中不乏运气成分，因为2005年国务院批准提高QFII额度至100亿美元，QFII开始迅速扩容。“我觉得不是提前布局，而是经过前几年的酝酿，加上政策的开放、市场的成熟，还有QFII发行产品时反响不错……诸多因素的配合写就了QFII这一投资神话。”冯志源称。
　　继2005年“抄底”之后，2007年的“逃顶”为QFII投资神话再次翻开了新的篇章。新金融记者观察到，2007年一季度末，QFII的重仓股数目达到创历史的235只之后开始逐渐下滑，2007年三季度末剩下200只，当季A股也从历史高点开始回落。到了2007年年末，QFII只保留了153只重仓股。
　　瑞银集团原董事总经理、中国证券部总监袁淑琴在2009年初接受某媒体采访时出示的交易数据也印证了“逃顶”之说。这份数据显示，2007年，当A股尚处于疯狂牛市中时，瑞银旗下QFII便有计划地抛售套现；到了2008年9月中旬雷曼兄弟出事后，市场彷徨无措之时，瑞银继续果断减持手中筹码。

　　不“纯粹”的价值投资者
　　进入A股近10年，QFII一直以价值投资的面目示人，但鲜为人知的是，在价值投资的大旗下，这一群体中不乏“异类”，价值投资的土壤也无法避免地被撒上了趋势投资的种子。
　　今年一季度，QFII的重仓名单中赫然出现了ST唐陶、ST秦岭、ST精伦，引来市场一阵惊叹，原来价值投资者也不可免俗的青睐重组游戏。
　　翻开这些股票的股东名册不难发现，部分QFII已在其中潜伏良久。譬如哥伦比亚大学自2010年二季度进驻ST精伦后，已连续8个季度驻守该股。今年一季度末，该基金以持有481.53万股继续稳坐公司第五把股东交椅。
　　今年一季度，哥伦比亚大学再接再厉，瞄准ST秦岭进行建仓，一季度末已近200万持股，成为该公司第七大流通股股东。然而，这两只ST股今年的表现却差强人意。截至5月18日，ST精伦和ST秦岭年初以来累计跌幅为27.85%和39.18%，相较而言，同期大盘跌幅为16.51%。
　　ST唐陶则被比尔及梅林达盖茨信托基金会相中，后者自2011年三季度建仓后便一直留守，只不过今年一季度已出现撤退迹象，持股数较去年底减少约244万股。
　　有趣的是，今年一季度比尔及梅林达盖茨信托基金因出现在17只股票的股东名单上，被誉为A股最出头露脸的基金。当然，该基金虽偶有“越界”，但仍秉持价值投资的理念，牢牢持守蓝筹股。纵观另外16只重仓股，基本上都是各行业的龙头。
　　资料显示，哥伦比亚大学于2008年3月获得QFII资格，至今额度一直停留在当初的1亿美金。比尔及梅林达盖茨信托基金早于2004年便拿到1亿美金的A股入场券，2009年底将投资额度增加至3亿美元。
　　冯志源强调，作为一个拥有上百名机构成员的群体，QFII并非铁板一块，投资手法有着极大的差异。而且，其中七八成QFII属于私募性质，由于盈亏与普通民众无关，加上拥有全球配置的能力，只把中国市场作为试金石，因此会在投资上面采取更加激进的方式，比尔及梅林达盖茨信托基金、哈佛大学、哥伦比亚大学等便属此类。
　　“公募派QFII与私募则大相同，它们就像多数海外基金或离岸基金一样，比较重视资产配置，倾向配置有影响力的蓝筹股，对中小盘股票却不甚热衷。”冯志源称。
　　以老牌QFII瑞银集团为例，自该基金将第一单投向蓝筹之后，多年来始终坚守立场，截至2012年一季度末，其重仓的17只个股全部为万科A、五粮液、中信证券等主板蓝筹股。

　　剑指蓝筹股？
　　其实，监管层此番为QFII大力松绑可谓用心良苦，除了为A股引入活水以外，还大有借力后者扶持蓝筹股，夯实股市价值投资的基础之意。然而，面对还在恶化的基本面和持续低迷的股指，QFII能否如约而至仍是未知数。
　　实际上，刚公布的4月份宏观数据令市场的悲观情绪再度升温。数据显示，4月份工业生产同比增速放缓至9.3%，为2009年5月以来最低值；全月银行新增贷款不足7000亿元，普遍低于市场预期。数据出台后，高盛、瑞银等投行纷纷调低对今年GDP增速的预测值。
　　“对境外投资者来说，虽然A股近年表现差强人意，但他们也从中看到投资机会，并为此酝酿多时；从过往经验来看，QFII较国内投资者的目光长远，更为重视中长期投资机会，这也保证了它们能够在关键时刻扮演市场领头羊的角色。”冯志源说。
　　种种迹象表明，QFII对A股的信心似乎远胜于本土投资者。令市场侧目的是，今年1月份刚获得QFII资格的韩国国家养老基金在短短两个月内已经将1亿美元的额度悉数用完，并计划向中国政府申请新的投资额度。据悉，该基金目前拥有3160亿美元资产，为韩国最大的机构投资者。
　　事实上，长期看多A股的绝非韩国国家养老基金一家。新金融记者还了解到，以挪威中央银行、阿布达比投资局、加拿大年金计划等为代表的QFII近期亦表示，现有投资额度不能满足需求，正在向外管局申请增加额度。
　　摩根大通董事总经理李晶日前接受媒体采访时也称，整体来看，过去几个月外国投资者和外国公司对中国经济前景更趋乐观，“我们觉得中国的经济在一季度可能会见底，下半年经济增速可能高于上半年。”
　　那么，500亿美金额度到手之后，QFII又将剑指何方？“毫无疑问，从QFII过往的投资逻辑来看，蓝筹股将获益最多。”冯志源判断，“挑选行业后，它们会将弹药集中在龙头上。”
　　总之,在郭树清主席的大力推动下，A股虽早已吹响改革的号角，但如何摆脱经济转型的困境，并走出重融资、轻投资的怪圈还待进一步观察。在此关键时刻，QFII扩容能否再次为A股叩开牛市之门？这一切只能留待时间给出答案。