每经记者 朱秀伟 韩海龙

　　时光荏苒，被认为具有跨时代意义、标志着A股进入做空时代的股指期货即将迎来两周岁的生日。

    对于期指这两年，外界褒贬不一。尽管有分歧，但期指带给二级市场投资者的变化却是显而易见的。

    本周《每日经济新闻》邀请了北京京富融源总经理李彦伟、挺浩投资总经理康浩平、海润达资本总经理仇天镝、国诚咨询投资总监黄道林、太和投资衍生品负责人周艳山以及部分期指市场的活跃资金，为你一一解读期指推出两年带给市场怎样的变化，接下来期指又会是怎样的格局？

期指改变靠天吃饭命运

    NBD：期指已推出两年，运行的各种情况与你当年的预期是否一致？

    周艳山：期指经过这两年的运行基本符合大家的预期，对股指的前瞻和引导具有一定的代表性。可以为一些机构和投资者提供一种有效的保护对冲手段。

    黄道林：以沪深300指数为标的的期指两年来的运行，我认为基本上符合预期。首先体现在价值发现功能，这从沪深300现货与期货运行的一致性可以得到验证。其次是作为风险工具运用得当的确能起到风险对冲的作用，一些有眼光的机构很好地利用了这个风险对冲工具来规避系统性风险。第三，从交易层面来看除了刚推出时对市场形成了一定的冲击外，接下来的运行还是相对活跃和理性。

    黄永：基本符合当年预期。从短期看加剧了一些市场走势的波动，长周期来看是促进了市场价值回归速度。

    仇天镝：期指的推出给二级市场的投资者带来了避险和套利的工具，改变了A股主要靠上涨行情吃饭的格局。

    康浩平：管理层担心的被爆炒问题并没有出现。我认为推出股指期货是成功的，也达到了管理层的预期，但非常遗憾的是，由于限制太多，股指期货作为对冲市场风险的工具这个最核心的目的并没有实现。

2012是对冲基金元年

    NBD：你认为期指给二级市场及投资者分别带来什么样的变化？

    周艳山：对于市场更有效的尝试，为以后推出更多的金融衍生品打下坚实的基础。对于投资者更有效对自己的仓位实施对冲保护，要求的也更专业，更系统促进大家更快地适应市场的变化。

    黄道林：股指期货对二级市场的影响是显而易见的。首先助涨助跌，这两年来沪深300指数整体虽然平稳，没有出现特别大的单边行情，但波动还是很大，而且急速。其次是理性投资的理念得到市场认可，我们可以看到每次大盘出现非理性暴跌时都会有一股神秘力量把指数拉起来，而每次大盘出现非理性上涨时都会有一股做空力量及时涌出来，这其实就是股指期货在发挥价值发现功能。

    黄永：二级市场投资者带来的最大变化之一，是改变了以往只有做多才能盈利的模式；还有就是让做长线的投资者少了，做短线的投资者多了，加剧了概念炒作的氛围。

    康浩平：实际上，这两年因为大量的机构投资者游离在这个市场之外，只有少部分机构参与套保与对冲，绝大部分都是游资短线搏杀的场所。所以，从这个角度看，股指期货的推出我认为没有达到对冲风险的目的。但2012年出现了可喜的变化，上海、深圳等地私募机构以及一些公募基金专户，证券公司自营账户开始进入股指期货市场，来管理风险，所以，很多人认为2012年是中国对冲基金元年。我们相信，随着股指期货市场逐步被机构投资者认识，这个市场将对中国资本市场不可或缺。大量的机构投资者规避风险不用只卖出股票，通过卖出股指期货合约一样可以达到对冲风险。这样，就减轻了二级市场的压力，使得中国资本市场走势更加平稳，也就是说，股指期货平滑市场波动的功能或许能够早日实现。

    范向鹏：期指增加了一种方向，原来是单边做多。大家不看好的时候，有风险的时候，起码多了一种工具去套保、做空。

    还有就是增加了交易投资者，原来市场是T+1，股指期货是T+0，增加了高频交易者。高频交易者是流动性的提供者，他不去判断方向，只是在里面做日内的交易，成交量比较大。

    还增加了一类投资方式，叫对冲基金，当然单靠股指期货不能严格叫对冲基金，但是起码是一个好的方向。还有就是减少了对市场的冲击，更增加大家对好的公司的持股信心，因为有了系统性风险回避的工具。

    NBD：在这2年中，你总结出了哪些经验或者那些教训？

    周艳山：公司一直奉行严格的仓位和市场结构的匹配管理，如果说经验那就是严格仓位管理。

    黄道林：经验就是暴跌中有机会，暴涨中有风险。教训就是期货不要轻易言顶和言底。

    黄永：在市场价值回归的过程中，有时候波动是非常激烈的，一些短期炒作机会往往持续力不够，后期介入风险非常高。

    仇天镝：我深刻认识到，在新兴市场，期指的推出使我们做投资要正确地认清大盘趋势和政策走向，不然会面临巨大的风险。

    康浩平：股指期货市场因为是双向投机市场，因为是杠杆市场从而变得异常精彩，在存在暴利的同时，也存在倾家荡产的风险。只需要你的组合跑赢大盘就能实现绝对收益，而不需要现在在二级市场中，很多人焦虑不安猜大盘做股票，对冲基金取代共同基金成为基金市场的主流已经开启。美国基金发展史已经证明了对冲基金壮大的必然。

期指是先行指标

    NBD：有人认为期指是现货先行指标，对于这个结论你是否同意，为什么？期指涨跌和大盘的走势是否有关联？

    周艳山：我认同这么讲，首先是期指的本身就决定了它的领先性，交易是人在执行，必定有超前预期。二者是紧密关联的，就想一条链子上两面的球。

    黄道林：期指是现货先行指标，我认为这句话没有什么不对，期货就是未来一个特定时点的现货，他当然有先行的必然性。虽然期指与现货不一定同步涨跌，但期货的归一性决定了他们之间不仅仅关联而且是紧密相连的。

    黄永：期指涨跌走势跟大盘基本是同步一致的。因为很多信息优势机构集中在期指市场，他们对短期的信息获取和判断能力较强。所以在微观的层面，期指有一定先行指标的作用，但判断大盘走势，其指示作用基本可以忽略不计。

    仇天镝：期指可以说是先行指标，具有一定的前瞻性，但整体方向是一致的。

    康浩平：期指确实有价格发现功能，对大盘又一定的先行指标，期指短线可以影响现货，影响大盘，但从长期看，现货市场一定决定期指的方向。