本周，沪指在2400点下方持续调整。反弹行情是否就此终结？在市场踌躇之际，投资者该何去何从？

　　多方：过度悲观或踏空

　　中国证券报：本周市场震荡向下，是否意味着自2132点的反弹行情宣告终结？

　　曾军：在目前A股市场走势分析出现严重分歧和彷徨的时候，我们没有发现需要修正前期观点的因素出现，第一波各行业和板块全面、轮流修复估值的行情虽然告一段落，但第二波优势行业、优势企业的盈利增长驱动行情还远未正式展开，悲观情绪的投资者未来可能处于持续长时间的失望状态。

　　中国证券报：近期市场震荡由哪些因素导致？

　　曾军：从各方面看，对欧债危机忧心忡忡的分析师虽然纳闷欧洲资本市场为何还没崩溃，但也知道再不能拿这个因素当重磅炸弹了。投资者发现，道琼斯指数离历史最高点只有9％的时候，继续担心美国经济前景似乎多余。陆续发布的宏微观经济下滑数据实际上没有对市场造成过大冲击。短期的扰动和噪音不会改变市场中长期运行的自身规律。

　　中国证券报：在刚刚结束的两会中，经济增速目标和房地产调控政策成为关注焦点。如何看待今年经济增速目标？如何看待房地产调控政策？

　　曾军：以目前的估值水平看，未来经济7.5％的增速对股市估值定位是正面效应而不是负面因素，高基数和转型压力使得过往双位数的增长已经成为历史。

　　中国证券报：近期一则市场传闻最终落地，即广东千亿元养老金委托管理，你如何看待这一消息？

　　曾军：养老金入市只是时间问题，在房地产的投资属性被硬性消灭后，股市明显成了需要长期保值、增值的资金分享中国经济高速发展的必配资产。说A股市场不成熟、高风险而拒绝养老金入市，有点类似于说这件衣服我不喜欢，所以我就不穿衣服了，那样就偏离了问题的本质。所以，我们应该更多地探讨如何创造一个真正公正、公平、公开的证券市场，让更多的成熟的机构投资者入市，去加速证券市场投资理念的转变。短期来看，养老金局部小比例进入股市直接增强了普通投资者信心，中长期看可能引领并加快国内资本市场由投机主导向投资主导转变。

　　中国证券报：近期发改委上调油价，对市场影响多大？

　　曾军：上调油价对通胀构成直接和间接压力，但传导过程需要较长时间，短期效应不会明显。但可以肯定，从基本面看，这个措施对市场不构成利好；从心里层面来看，市场基本消化了这个利空。

　　中国证券报：未来哪些板块有投资机会？你看好哪些行业？

　　曾军：从长期看，受益于经济转型的行业和板块是稳健选择，例如内需消费和节能环保；受益于国家特殊政策的地区和企业，会造就主题投资热点；盈利能力率先恢复的优势行业、优势企业，中短期能获得较好的超额收益。

　　空方：调整或需两三周

　　中国证券报：怎么看待本周的市场波动？

　　刘鹰：自2132点反弹以来，沪指已经上涨300点左右。市场目前面临调整压力，属于正常现象。

　　中国证券报：目前的调整将持续多久？是什么因素导致市场调整？

　　刘鹰：市场周线级别的调整应该维持两三周。一方面，一二月各项经济数据均不太乐观，而3月各项数据还没出来，正处于市场观望的敏感时期；另一方面，在经历金融危机以及欧债危机后，国内多数以出口为导向的企业在去年出现盈利下降，随着年报披露到了密集期，部分上市公司业绩将有所体现。不过，随着二季度到来，这种观望情绪将不断得到释放。

　　中国证券报：你对未来市场走势做何判断？

　　刘鹰：实际上，我们判断市场，是放在一个更长时间跨度来看。自2009年8月沪综指自3400点上方往下走到目前为止，是对四万亿元巨量投资刺激下市场飙涨的一个修复过程，这个过程伴随着货币政策周期，几乎与流动性松紧状况同步。可以看到，从去年底第一次下调存准率开始，债券市场开始反转，紧随其后是股票市场。货币政策周期的拐点已经出现。虽然我们现在还无法判断股市是在拐点的左侧还是拐点的右侧，但至少已经在拐点附近。

　　从长期看，市场将保持上行趋势，但绝对不会重现2009年那样的疯狂。未来市场可能是一种“进三退二”的稳步前行趋势。

　　中国证券报：这种格局将何时出现？是什么因素驱动这种趋势？

　　刘鹰：在二季度到三季度间，随着通胀周期发生方向性变化，经济下滑的担忧将被市场消化。同时，企业盈利能力逐步凸显，房地产巨额库存得到消化，开发商不再囤地，现金流得到改善，流动性出现真正宽裕。到时候，股市市场将迎来共振。这一趋势可能会持续到明年一季度。

　　中国证券报：在这种格局下，什么行业是投资的最优配置？

　　刘鹰：我们坚持投资具有成长性的公司。具体而言，包括节能环保、泛消费、医疗医药（尤其是生物制药、医疗器械、保健品等类消费医药股）、新传媒文化、互联网在内等新兴产业是我们关注的重点。另外，我们也关注房地产行业拐点带来的投资机会。在政府坚持严厉的宏观调控政策下，房地产行业格局势必变化，行业集中度将提高。

　　中国证券报：你目前是如何操作的？

　　刘鹰：目前几只产品整体仓位水平大约在五六成，近期做了积极的调仓动作。虽然短期市场震荡难免，但是我们对于下半年的市场仍然看好。