当前市场正在经历持续大幅上涨后的情绪释放，未来市场关注焦点应逐步会回归到经济基本面的一些负面信号是否能够消除，包括经济回落的幅度、地方融资平台和房地产信托风险爆发的情况、房地产政策波动及基本面调整的深度等，我们在近期的系列区域经济调研中也逐步感受到了这种下行压力。我们对于3月份市场行情的判断是从“顺势而为”到“适可而止”，上周市场调整可能是这种过渡的一个典型波动。
　　基于前期对流动性和政策好转的预期已经反映较为充分，我们倾向于认为市场正进入谨慎观察阶段，指数短期高位盘整，以结构性机会为主，建议投资者可逐步降低部分仓位以应对二季度市场可能的疲弱态势。结构配置上，低估值业绩增长相对确定的蓝筹股、涨幅较小及估值合理的消费以及部分契合产业转型方向的热点主题，相对而言仍会是短期的避风港。
　　需要指出的是，调结构的过程中货币环境将更加复杂。从货币环境来看，信贷投放一方面在总量上有约束，另一方面在结构上调整传统产业的投放占比；而实体经济放缓和土地收入减少又在一定程度上约束了财政的腾挪空间。在2010年的地方政府性债务余额中，银行贷款、融资平台公司和地方政府的占比分别为45%、34%和13%。因此，在信贷总量约束和财政空间有限的背景下，尽管诸多基础建设项目和规划项目存在较大的融资需求，但是投资项目的融资成本趋高、融资能力减弱。