专家建议，下一步改革应还权还利还制度于投资者

⊙本报两会报道组
　　
　　自1992年《政府工作报告》纳入对资本市场的工作部署20年来，有关“投资者回报”的内容于今年首次被《政府工作报告》提及。中国政法大学教授刘纪鹏认为，这显示出决策层形成了从强化和改善投资者回报入手，推进市场改革发展的新思路，下一步，应“还权还利还制度”于投资者。
　　国务院总理温家宝在《政府工作报告》中提出，要健全完善新股发行制度和退市制度，强化投资者回报和权益保护。这是自1992年《政府工作报告》提出“要积极进行发行股票和证券交易市场的试点工作”，即纳入对资本市场工作部署以来，首次提及有关投资者回报的内容。
　　20年来，《政府工作报告》对资本市场工作的部署，频率最高的表述是扩大和提高直接融资比重等强调融资，或涉及市场规模、数量的内容。历年来，保护投资者利益的内容曾被三次提到，分别是1998年、2001年和2005年，但从未从强调回报、改善市场投资功能的角度作出部署，因而，此次有关“强化投资者回报”的提法，得到了各界的高度关注。
　　刘纪鹏指出，《政府工作报告》20年来首提投资者回报，显示决策层对市场投资功能、对投资者角色的认识进一步深化，具有重要意义。
　　“过去我们总是习惯于从融资的角度，强调市场的晴雨表功能、融资功能，从来没有从投资的角度，重视市场的价值发现功能、回报功能、财富功能。正是由于思想、理论、认识不清，所以决策上没有给投资者一个合理的地位。投资者对经济发展做出巨大贡献，没有合情地得到承认；投资者面临政策变动、市场违法违规等巨大风险，没有合法地得到保护；投资者对制度设计、市场不足提出的意见和建议，没有合理地得到采纳。”
　　刘纪鹏说，正因为单向地从融资角度认识和考虑问题，投资者没有得到合情合法合理的对待，市场才会显得愈加脆弱。他建议，下一步改革中，要做到“三个归还”，即：还利于投资者，不仅要通过督促和引导分红回报投资者，也应理顺一、二级市场的利益分配机制，改变一级市场暴富、二级市场亏损的两极分化局面。还权于投资者，要强调股权文化、股东文化，从保护股东的高度出发制定倾斜性的政策。还制度于投资者，要不断提高监管工作的诚信水平和透明度，强化投资者在重大制度建设和市场治理结构中的作用。


    20年来政府工作报告中的资本市场

    1992年：要积极进行发行股票和证券交易市场的试点工作，抓紧人员培训，完善规章制度，健全交易秩序，使股份制经济为社会主义建设服务。
　　1993年：在国家宏观调控下发展包括债券和股票在内的金融市场。认真办好……证券公司等金融机构。
　　1994年：无。
　　1995年：无。
　　1996年：无。
　　1997年：选择一些大型企业和企业集团，通过发行股票或可转换债券筹集资金。规范证券、期货市场，增强风险意识。
　　1998年：对具备条件的大中型企业实行规范的公司制，根据市场情况，允许一些企业上市发行股票。企业发行股票和债券……必须严格按规范进行，并向大中型国有企业倾斜，防止不符合条件的企业滥竽充数，以保护投资者的利益。理顺和完善证券监管体系。
　　1999年：认真贯彻《证券法》，规范和发展证券市场。
　　2000年：进一步规范和发展证券市场，增加企业直接融资比重。完善股票发行上市制度，支持国有大型企业和高新技术企业上市融资。宜于实行股份制的国有大中型企业，要利用股票市场，抓紧进行股份制改革。
　　2001年：规范和健全证券市场，保护投资者利益。完善风险投资机制，建立创业板股票市场，支持中小企业技术创新。
　　2002年：进一步规范和发展证券市场。依法查处金融欺诈、非法集资、操纵证券市场和内幕交易、恶意逃废债务等行为。
　　2003年：规范发展证券、保险、货币市场。
　　2004年：推进资本市场改革开放和稳定发展，扩大企业债券发行规模，逐步提高企业直接融资比重。
　　2005年：继续抓紧落实国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，加强资本市场基础建设，建立健全资本市场发展的各项制度，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益，营造资本市场稳定和健康发展的良好环境。
　　2006年：大力发展资本市场。认真贯彻《中华人民共和国证券法》，切实加强证券市场基础性制度建设。要着力提高上市公司质量，继续搞好证券公司综合治理，依法强化市场监管，努力营造公开、公正、公平、透明的市场环境。继续推进上市公司股权分置改革。积极稳妥地发展债券市场和期货市场。
　　2007年：大力发展资本市场。推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重。稳步发展股票市场，加快发展债券市场，积极稳妥地发展期货市场。进一步加强市场基础性制度建设，推进股票、债券发行制度市场化改革，切实提高上市公司质量，加强市场监管。
　　2008年：优化资本市场结构，促进股票市场稳定健康发展，着力提高上市公司质量，维护公开公平公正的市场秩序，建立创业板市场，加快发展债券市场，稳步发展期货市场。
　　2009年：推进资本市场改革，维护股票市场稳定。发展和规范债券市场。稳步发展期货市场。
　　2010年：积极扩大直接融资。完善多层次资本市场体系，扩大股权和债券融资规模，更好地满足多样化投融资需求。
　　2011年：提高直接融资比重，发挥好股票、债券、产业基金等融资工具的作用，更好地满足多样化投融资需求。
　　2012年：健全完善新股发行制度和退市制度，强化投资者回报和权益保护。