□本报记者 陈光
芮崑，上海呈瑞投资董事长，旗下产品呈瑞1期在2011年取得36.86%年收益，成为年度私募冠军
赵袭，上海三升投资董事总经理、投资总监


　　多方：估值修复配合年报行情
　　中国证券报：怎么看未来的趋势？
　　赵袭：从短期来说，这波反弹还能持续一段时间；从中长期而言，大盘股将维持震荡向上，但小盘股可能还要继续震荡向下，指数向上的可能性稍微大一些。
　　中国证券报：这波反弹的动力是什么？
　　赵袭：现在的仓位起码可以保持到3月末、4月初。这一波反弹主要有几方面理由。
　　其一，没有新利空，利好消息倒不少。现在与2009年初时有些相似，市场上钱比较多，春季是全年信贷旺季，信贷投放量能占到全年的四成以上，流动性改善幅度较大。经济增速虽然向下，但依旧处在软着陆的轨道上，补库存的周期或已悄然开始。而国外方面，最大的问题是希腊，但这是市场预料中的问题，美国经济复苏趋势比较明显，欧洲危机也没有继续恶化。从基本面上看，市场处在一个相对较好的环境中。
　　其二，从经验上看，这段时间是A股的传统机会密集期。一直以来，A股的机会基本分布在一季度和三季度，前者是年报披露期，后者是半年报披露期。股市要出现上涨，必须有消息刺激，而这段时间就是信息最多的时侯。从近期盘面看，一些业绩明显改善或者有高送配可能的品种涨幅都不错。
　　中国证券报：现在的高送配机会还集中在中小盘股票中，怎么看这些板块的前景？
　　赵袭：我不太喜欢小股票。未来，小盘股震荡下行的趋势比较明确。
　　首先是高市盈率。近期发行的中小盘股票市盈率依然很高，即使经过较大幅度下跌，中小板、创业板股票估值依然偏贵。而且这些股票的成长性并不强，业绩翻脸的概率较大。其次，小盘股有流动性危机，机构投资者在操作时往往会遇到买不进也卖不出的情况。事实上，无论是港股还是美国纳斯达克市场，小股票的价格都不会很高。
　　中国证券报：你看好大盘股吗？
　　赵袭：是的。一方面，我国经济已连续增长十几年，大盘蓝筹股从中受益很多。从基本面看，理应有较好的发展空间。另一方面，大盘股的估值具有吸引力，尤其是与小盘股相比，估值优势明显。从机构角度看，把仓位从小盘股转移至大盘股的冲动较强。而且，如果未来小盘股继续下跌，这种冲动将变得更强。
　　中国证券报：如果大盘股进入上升通道，市场岂不是要进入一轮大牛市？
　　赵袭：牛市的基础当然有。除了国内经济好转，外围经济也很配合。美元已经连续贬值14年，未来进入升值周期的概率较大。如果美元升值，人民币币值也会随之上升，中国资本价值又将面临一轮重估。
　　但问题是，A股市场发行制度问题，是制约股市发展的大问题。现在的消息是，监管层将改革发行制度，但新股发行速度没有降低。就算IPO速度暂时降下来，等股指涨到2800点，市场的融资冲动又会被激发，市场相当于被限制在一个区间当中，涨也不会太高，跌也不会太深。
　　中国证券报：你现在如何操作？
　　赵袭：寻找前期跌幅大的长周期品种。从近期盘面看，这种超跌类股票的表现不错，有些品种即使基本面没有发生大规模变化，涨幅也较大，比如大元股份、ST昌九，原因就是前期跌得太深。
　　从这个逻辑出发，有一些长周期品种在整个2010年、2011年都没有太好的表现，我们可以进行密切关注，比如地产股、航运股、钢铁股等。


　　空方：反弹进入后半场
　　中国证券报：反弹到现在，很多人都把它看成吃饭行情，你怎么看？
　　芮崑：上证指数从低点起来已经超过200点，走势也持续了一段时间，说吃饭行情没有错。现在各方面情况都比较配合，资金也只能趁着现在的机会做一波。
　　中国证券报：你对未来反弹的看法如何？
　　芮崑：谨慎乐观。从走势上看，这一波既有指数上的表现，也有个股的机会，但事实上很难做。首先是方向难把握。从前期热点看，主要是周期股和金融股。但与2009年相比，周期股的基本面并不能支撑股价上涨，例如近期煤价一直在跌，其他板块的情况也不太好。所以很多机构投资者虽然看多，但做起来还比较犹豫。
　　另外，未来经济和政策走向存疑。最新发布的1月CPI数据同比上涨4.5%，超出市场预期，表明未来的通胀压力仍然较大，政策放松的节奏会不会因此受到影响，现在还不得而知。
　　另一个难做的原因是热点难以持续。由于基本面没有足够支撑，反弹主要是靠市场热情和个股机会，市场很难形成持续的板块机会。从有色、建材到煤炭，从文化到地产甚至创业板，都有过表现，但都无法持续。
　　中国证券报：现在市场热点看起来很多，但确实很难把握。你觉得应该怎么做？
　　芮崑：首先是控制仓位，波段操作。虽然现在市场认可短期反弹，但对于中期趋势依然不乐观，所以操作时投资者需要控制风险，在熟悉的股票上参与一些波段，积累收益。此外，精选个股很重要，热点一多市场热情就慢慢起来，但宁可买自己熟悉的、业绩不错的股票埋伏，也千万不要追热点，难以操作不说甚至可能会造成较大损失。
　　中国证券报：近期很多人对于地产板块的态度开始发生转变，你怎么看？
　　芮崑：地产板块异动主要是受近期部分地方政府对楼市政策有变相松动的影响，加上前期跌得太多，所以有所反应。但地产板块能否形成大趋势还有疑问。现在中央的地产调控政策并没有转向，包括信贷、购房等方面依然偏紧，这些才是影响整个行业走向的关键。