股市有涨有跌，涨跌原本都很正常。但A股目前持续的下跌却并非正常，因为这个下跌和经济基本面无关，和企业业绩无关，更和所谓的外围不振无关，而是人为造成的筹码与资金的严重失衡的结果。这样的失衡，目前不但没有转好的迹象，反而在进一步加剧。

　　回顾历史，一些数据必然引起我们的充分重视。2005年，A股见到998点的低点，当时A股流通市值仅1万亿，而全国银行存款余额却高达18万亿，两者的比例高达1比18。正是由于这些充足的银行存款为市场提供了源源不断的资金活水，随着存款 “大搬家”，大盘迎来了一轮超级大牛市。而目前，A股流通市值超过16万亿，存款余额不到80万亿，两者之比仅仅只有1比5。由此可见，市场能够获得的资金供应将十分有限，A股已经不复过去不缺资金，只缺信心的时代。

　　但这还不是最可怕的，最可怕的是，由于存款余额这笔巨大的资金没有进入实体经济，而是囤积在虚拟经济之中，这就使管理层有了通过新股发行等方式，强迫这些资金进入实体经济的充足理由。但融资越多，市值就越大，与银行存款之比就越高。这成了一个难解的循环。

　　回想一下，2007年大盘6000点时，流通市值为8万多亿；2009年，流通市值为5万多亿；而目前大盘尽管不到2300点，但流通市值却有16万亿之多。大盘持续下跌，流通市值最近几年却平均增长数万亿，增加的流通市值主要来自股改大小非、再融资、IPO和大小限。目前，股改大小非绝大多数已基本解禁，但再融资、IPO和大小限却依然源源不断。要知道，由于发行的新股只占公司总股本的不足30%，这意味着新股发行2000多亿，就将带来上万亿的流通市值。不应该忘记的是，上世纪九十年代末的大扩容，其正是2001-2005年大熊市的主要原因。而以目前的流通市值看，扩容的规模是上次的一二十倍。

　　因此，放弃幻想吧，未来市场的调整之路依然漫长。在这样漫长的熊市之中，伴随着IPO造富的同时，不知有多少投资者将被消灭。

　　本报记者 邱志勇