短期还会有所波折，难以定论走出熊市，后市关键要看政策方面能否及时推出实质性的维稳政策，如限制恶性扩容等。中期看，经过2011年持续杀跌后，市场整体已经进入了底部，走出下行通道的概率还是很高的。

   《红周刊》记者 马曼然 王婷
    近期大盘的跌宕起伏堪比好莱坞惊险大片，沪指周线九连跌虽在本周终结，但周五的调整又给后市增添了诸多不确定性，如何看待眼下的A股市场？北京和聚投资总经理李泽刚、北京格雷投资总经理张可兴、林园资产管理公司董事长林园、上海理成资产基金经理田晓军、申银万国证券分析师陆洁华和北京中富金石证券研究部副总监康永飙等多家私募经理做客本，分享他们的投资智慧。

中期暂观望
   《红周刊》：上半周的大涨一度燃起希望，但周五的杀跌再度增添了不确定性，各位如何看中期A股的大势？
    张可兴：周初的上涨更多是源自温家宝总理的讲话对市场信心的提振，但这些都是短期的因素，由于心态依旧不稳，后市还会有反复。目前的风险主要集中在中小板、创业板，这将是后市做空的主要动力，后市更可能出现的情况是，一些业绩优秀的大盘股表现比较稳定，但中小板、创业板股估值依旧很高，仍有下跌20%的空间。中期来看，尽管短期会反复筑底，但当前股市已不缺好企业、好价格，缺的就是信心。从2500点以来的下跌真的是让市场上的大部分人都绝望了，这些绝望的人不仅有散户，也包括一些大量抛售股票的机构投资者。
    李泽刚：短期还会有所波折，难以定论走出熊市，后市关键要看政策方面能否及时推出实质性的维稳政策，如限制恶性扩容等。中期看，经过2011年持续杀跌后，市场整体已经进入了底部，走出下行通道的概率还是很高的。
    康永飙：目前的政策和流动性，无论是微调还是政策都在给股市吹暖风，市场经过持续杀跌后，几乎所有的板块都得到了充分的调整，所以这次上涨会持续一段时期。我认为，2132点以来的反弹高度不会太高，但时间周期会比较长，2300点的突破是中级反弹确立的重要标志。
    陆洁华：后市依然保持谨慎。这波反弹可能是针对有效跌破2300点之后的反抽确认，2300点如果不能有效突破，中期继续调整格局就没有改变。
    林园：看好2012年的A股表现，参考国际股市100多年来的估值水平，25倍对A股来说是合理的，现在的10倍多点肯定是严重低估了，中长期看应该是大牛市，目前市场上有相当一部分股票已经被严重低估，在未来12个月内会得到纠正，市场会有起色。
    田晓军：短期直接涨上去的可能性不大，还会呈现底部的反复筑底走势，但2100点再向下很多的可能很小了。今年上半年总体应该是构筑底部的阶段，下半年会有比较好的上升行情。

大机会在下半年
   《红周刊》：能否具体解释一下？
    田晓军：今年一、二季度的宏观经济总体应该是下滑探底，三季度可能会持平，四季度会有所回升。从政策的角度来看，上半年由于经济处于下滑中，政策会有所宽松，下半年总体不会继续宽松，当然届时还要看具体的物价与经济走势。我们判断，A股的机会将在二季度末三季度初，届时经济触底、物价加速下滑，市场找到平衡点的概率会比较大，行情相对走好。
    陆洁华：国外方面，欧元区多个国家将迎来发债和偿债高峰，欧债危机可能继续蔓延和深化；国内方面，眼下地方债务也将迎来偿还高峰，而经济依然处于下滑态势，靠降低存准率并不能改变流动性偏紧的状况。另外，各类小盘题材股依然处在价值回归过程当中，整个小盘股跌势正酣，大量的小盘股如果没有下跌到极致，恐怕很难产生真正的机会，这个去泡沫的进程尚处于中段，可能还会持续较长时间。
    李泽刚：今年的货币环境要比去年好很多，这是推动今年股市总体向上的动力。实际上，去年A股持续的下跌就是因为资金供需失衡造成的，去年大小非的减持拉开了产业资本和金融资本争夺市场定价权之战，后股改时代的阵痛也开始体现。IPO新股发行以及企业再融资规模的不断扩大，自2009年7月IPO重启以来，月均IPO募集资金规模超过350亿元，大量资金从二级市场抽走。今年股改的解禁高峰期已过，2012年解禁金额为1.28万亿元，远远低于2011年的2.07万亿元。另外，预计存款准备金率还会继续下调，但IPO新股发行节奏并没有发生变化，股票供应还会持续加大，所以流动性环境会比2011年有所缓和但压力犹存。
   《红周刊》：最新公布的12月部分经济数据显示，通胀压力确实小了许多，但经济下滑的还是比较严重。
    田晓军：未来几个月中国经济将持续下降，一季度的PMI可能继续创出新低，但幅度不会大，对今年的GDP不用太悲观，我国有一个均衡GDP概念，一旦跌破8%的增长率，就相当于发达国家经济停滞了，所以，今年跌破8%的可能性非常小，总体是前低后高的运行态势。
    政策方面，A股IPO多年来询价的结果估值都比较高，上市公司普遍超募，新股发行募集和再融资的量都比较大，即使在市场低迷的时候，融资量也保持比较大的水平，对二级市场造成比较大的压力。最近高层关于新股高价发行、强制分红等方面发出不少声音，这是好事，但这不是一下就能够改变的，是市场投资者的素质、投资偏好、企业的融资格局和融资习惯等综合影响的，我们也希望目前的状况能够得到改善，但这需要一个过程。
  李泽刚：今年经济增长三架马车可能只有消费会呈现稳定增长态势，投资和出口增速会出现回落。国家的地产调控政策还会维持，建筑安装工程在中国固定投资中占比64%，所以投资增速回落是大概率事件。出口，受制于外围经济，欧债危机尚未解除，暂难有起色。政策方面，政策制定者希望同时达成遏制房价、改善产业结构、提高居民收入、维持金融稳定、促进政府财政平衡等多项具体目标，由于政策目标过多过杂，因此不可避免地出现相互矛盾和制约的问题。在这种情况下，宏观政策频繁微调的可能性较大，但在原先基础上逐步放松是大概率事件，尤其以下调存款准备金率为主要手段。
坚持防御，关注蓝筹权重股
   《红周刊》：目前各位在投资方向上有何建议？
    田晓军：目前总体依旧保守一些，继续坚持防御性投资，看好处于行业景气度比较高的石油设备、电力设备，因为目前电网投资的力度还会比较大。如果后市走出比较好的行情，出击思路会以新兴产业为主导，部分强周期如投资品、房地产等会有估值修复的行情，但总体而言，不是投资主线。对于投资标的的买卖时点，不同类别的股票会有不同的标准，市场不稳定时期，偏好稳定增长类股票，如消费，如PE低于15倍，那就是绝对的买入低点，PE超过25倍可以考虑卖出。行情好起来之后可以考虑主题类投资，但对选时就比较苛刻，需要根据市场的运行情况选择买卖时点，波段操作。强周期的投机类股票，从大周期讲，或者PE到30倍时适合买入，10倍适合卖出。
    康永飙：指数反弹期间看好权重股，反弹到一定高度进入稳定期时还可以关注一些去年跌得比较凶的中小板、创业板个股，而且去年表现不错的文化传媒股这波应该还会表现。年报业绩预期不错的股票也可以关注。
    李泽刚：大的环境是转型，这个过程中的投资机会适合短中长投资。看好两大方面：一是技术创新带来的产业升级，可能突破的领域包括生物技术、信息技术、新能源和新材料等行业。以化学制剂为例，国外医药巨头先是向我国进口低毛利的原料药，然后通过化学技术合成等方式制成制剂，最后再以高价出口到我国，利润最大的一部分被他们所赚取，而我国企业只是赚取其中的加工费。未来进口产品替代将是很大的市场，可能的领域包括高端医疗器械，高端软件，特种金属以及新型无机非金属材料等。
    产品创新可分为全新产品创新和改进产品创新。比如江中药业就是产品创新的典范，去年中药材太子参价格疯狂上涨，公司生产经营面临巨大的压力，但公司通过推出新产品参灵草口服液抵御了一部分业绩下滑的风险，公司业务正在实现增长点的切换。而东阿阿胶诠释了机制创新的结果，2009年阿胶开始内部改革，梳理终端销售渠道和价格，建立长效股权激励机制，2008~2011年公司净利润复合增长率高达62%，实现了阿胶的价值回归。 
    林园：大盘整体向好，机会也就是整体性的。比较看好的是快速消费品和低估值的蓝筹如银行。快速消费品里面最看好白酒，它们业绩不受经济周期的影响，盈利水平稳定，可以预计未来三到五年的业绩情况。
    张可兴：至于现在的市场是高是低，哪些股票贵、哪些股票便宜，判断起来恐怕也并非多么难的事情，银行地产等大盘股总体已经低估，值得投资，小盘股部分高估，还要具体来看。而对于买入后短期内的波动其实并不是风险，想买在最底部，卖在最顶部永远是超出人类能力范围的事，而不断找到成长的优秀企业，在“低”的时候买入，在足够“高”的时候卖出，才是投资王道。