根据普林格周期对大类资产配置的经验总结，债券收益率高点通常领先股市低点，债券收益率低点领先股市高点。2007年以来，3个月国债到期收益率为分母的领先指标都能对市场的重要拐点作出有效的提示。从更长时间段观察，用1年国债收益率为分母的领先指标，自2004年以来对资本市场的重要拐点也作出有效的提示。

　  我们判断流动性在春节后到春季投资旺季前有望出现季节性改善，从而引领A股跌深反弹。然而，基于货币政策不温不火的判断，自筹资金占比过高且面临信托偿付压力的房地产业，以及实体经济中其他高杠杆部门收缩过程中对于资金的消耗，很可能使得流动性改善的进程面临波折。（魏静 整理）