――深圳证监局全力推动资本市场“透明度”建设

　　不仅要让业绩说话，更要让上市公司从头到尾“说实话”。
　　对当下的资本市场而言，透明度是“第一要义”，也是深圳证监局创新监管理念的根基所在。判断一个上市公司好与坏的首要标准不应该是绩优和绩差，而应该是透明度――深圳证监局局长张云东一语激起千层浪。
　　“最重要的是把真相告诉投资者，只要有透明度，投资者可以自己决定是用‘手’来投票，还是用‘脚’投票。”在张云东看来，如果一个上市公司、一个资本市场能够做到基本透明，才称得上一个基本规范的公司，一个基本有效的市场。
　　鉴古而戒今。二十一世纪的头几年里，安然、世通等全球托拉斯皆因舞弊被揭穿而使庞大的企业帝国在瞬间覆灭；银广夏、蓝田股份、科龙电器等上市公司的财务造假也给我国的资本市场带来了极其恶劣的影响。眼下，我国的信息披露法规架构虽已基本确立，但大多数上市公司仍然缺少公开、透明、及时提供准确信息的制作和披露系统。
　　“对一些法律法规无能为力，监管无可奈何的事，都能套用透明度的概念来解决。”张云东相信，魔不压道，事在人为。
　　⊙记者 雷中校 刘伟  ○编辑 艾家静
　　是市场之纲，更是监管主线
　　――透明度之重
　　公共的，应该是透明的。
　　证券市场作为一个公众市场，头等重要的就是透明度。
　　“透明度应该是第一位的，是资本市场的纲。”张云东满怀期待：这个问题解决了，所有的问题都将“不成问题”。
　　从2006年底，深圳证监局首次提出将透明度作为上市公司监管“第一要义”，一次前所未有的创新旅程也就此开启。
　　而这一旅程正始于监管者对资本市场最大风险的思考――到底该如何应对市场信息失真、爆发虚假信息丑闻，导致的市场信心危机，甚至对监管者的不信任危机。
　　透明度在市场演变进程中扮演着什么样的角色？
　　1997年初，东南亚金融危机爆发后，联合国贸发组织发布了一份调查报告，直指透明度不足是这场危机的直接诱因，并将透明度定义为“使得公司状况、决策和行动可获知、可理解和可监督的一种技术程序”。
　　1998年9月，巴赛尔银行监管委员会发布了“增强银行透明度”的研究报告，将透明度定义为“公开披露可靠与及时的信息，有助于信息使用者准确评价一家银行的财务状况和业绩、经营活动、风险分布及风险治理实务”。
　　目前，我国上市公司信息披露的法规架构虽已基本确立，但大多数上市公司仍然缺少公开、透明、及时提供准确信息的制作和披露系统。
　　“作为新兴市场，面临的最大问题就是环境变化非常之快，期间难免出现一些超出法律法规监管范围的新状况。”张云东一针见血。
　　比如，独立董事的监管问题，再比如，内幕信息知情人的监管问题，甚至相关公司高管或者关键岗位人员在博客上、微博上发布尚未公开的公司重要信息，等等。
　　新问题层出不穷，在没有相应法律法规的背景下，如何在第一时间有效应对，尽一份监管者的责任，这是一个挑战。
　　对此，张云东颇有感触，“市场的多变性和复杂性是监管者不得不面对的问题，而一些时候，现有法律法规并不能覆盖市场出现的新情况。”深圳证监局对透明度监管理念的不断完善和深化，就是在不断回答市场提出的新难题，解决市场上不断出现的新情况。
　　“到处都在提倡透明，强调透明，我们的看法是，资本市场的基本规范也应该以透明度为纲，把透明度监管当成主线。”在不久前的一次讲话中，张云东这样表述。

　　说实话，就是好公司
　　――透明度之惑
　　正如西方谚语所言，阳光是最好的杀毒剂。
　　“这么多年，我老给上市公司讲，成也因败也因，把真实情况说出来，就是一个好公司。”
　　提高透明度，几乎成了张云东今年的“口头禅”。
　　究竟什么是透明度？在资本市场说白了就是涨时有理有据，跌时不能莫名其妙。
　　“不可能所有公司都是绩优的，即便绩优，在经营过程中也会发生种种变化，只要讲出了真相，就是负责任，就是好样的。”在张云东看来，这也是一种需要大力提倡的文化――透明度文化。
　　那么，究竟说多少实话才能做到“透明度达标”？张云东的观点是：七分透明。
　　“一个上市公司，如果能做到七分透明，这个公司就是基本规范的公司，市场也是一个基本有效的市场。”当然，完全透明是不可能的。但要让投资者可以基本了解自己的投资对象，了解市场规模。张云东认为，在“七分透明”的基础上，投资者才能自己决定是用手投票还是用脚投票，这是最重要的。
　　也正基于此，今年深圳证监局正式提出了一个概念，即判断一个公司是好是差的首要标准，不是绩优绩差，而是透明度。
　　一个公司的业绩可能关系到行业，可能关系到市场，还可能关系到公司高层的经营管理水平，方方面面的因素共同作用形成了绩优绩差。张云东坦言，“有一些因素不是人为可以左右的，一家公司只要做到了透明，就称得上好公司。”
　　截至目前，透明度监管理念在深圳证监局已经形成体系化，并向着可操作化方向迈进。在不久前举行的深圳上市公司2011年度治理规范会议上，张云东明确表态，明年深圳证监局将多管齐下，推动上市公司进一步提高透明度。
　　“现在，我们把它当成一个篮子，很多东西都可以往里面装。”未来如何提高透明度，张云东思路明确且信心十足――对一些法律法规无能为力，监管无可奈何的事，都能套用透明度的概念来解决。
　　最重要的是把真相告诉投资者，让投资者了解，让投资者判断，绝对不能报喜不报忧。

　　落实三个责任，不信邪不畏难
　　――透明度之道
　　逢山开道、遇水搭桥――深圳是特区、试验田，在资本市场也应该如此。
　　历经18年风风雨雨，深圳证监局的态度一如既往――敢想敢试。
　　以透明度为本，一套“透明、规范、问责”的全新监管理念应运而生。深圳证监局提出了以围绕“提高上市公司透明度”为核心目标，在明确各市场主体责任边界的基础上，通过直接监管、间接监管和自律监管，分别落实监管责任、中介责任和企业责任的监管工作思路。
　　按深圳证监局一位负责人的话说，让上市公司更加透明，已成监管第一诉求。“深圳证监局的上市公司透明度监管理念，实际上是抓住了市场主要矛盾，看到了上市公司、中介、监管者这三个主体的责任，是构建透明度的三股重要力量。”
　　光有理念还不行，多年的实践告诉监管者，依靠原有的直接检查行不通。从2009年开始，深圳证监局对辖区百余家上市大面积铺开问卷调查，同时对一些公司进行专项检查。
　　结果不容乐观。仅2011年上半年，因涉嫌信息披露违法违规或者内幕交易，有2家上市公司被深圳证监局立案调查或非正式调查，有3家公司收到深圳证监局监管意见或通报批评。
　　“这些年的监管经验告诉我们，所谓监管是‘道高一尺，魔高一丈’，问题总是在不断发生，不可能毕其功于一役。”张云东总结称，监管者必须保持高度敏锐性，主动出击，积极应对，强势监管。
　　在这一过程中，深圳证监局对透明度的理解也更趋深刻。
　　于是，有了内幕信息知情人监管，“这也是深圳证监局的一项监管创新，让内幕信息成为烫手山芋，没人愿意碰。”
　　于是，有了对会计事务所的创新性监管，“一改会计师‘收钱’，证监会‘核数’的责任错误现象，不仅调整了监管思路，也落实了中介责任。”
　　监管者的责任，正因前两个主体责任的落实而得以实现。
　　“明年我们会搞一个全辖区证券公司、基金公司、期货公司里的内控专项治理。监管思路理清楚了，深圳证监局也找到了一个主线。”谈到明年的工作规划时，张云东提到，明年要对上市公司，对机构建立透明度，让其真正建立一个自我完善自我纠正自我循环的机制。
　　一旦认准目标，就要想尽办法，创新手段，“逢山开道、遇水搭桥”；同时不信邪、不畏难，不达目的誓不罢休地强势推进。
　　从1992年颁发的中国资本市场第一部具有法律效力的文件，到1993成立之初对股权分置问题的探索，再到B股市场的颇具声色；从查处“中科创业”股票操纵大案，到查处三九医药大股东巨额挪用上市公司资金案，再到查处基金经理“老鼠仓”；从提出客户结算资金第三方独立存管方案，到建立上市公司内幕信息知情人监管制度，再到对执行证券期货业务的会计师执业活动实施审计监管，等等创新之举无不佐证，深圳证监局一直走在中国资本市场监管的最前沿。
　　张云东相信：魔不压道，事在人为。证券市场终究会在博弈中走向规范。