■本报记者  张炜

    ２０１１年年末，人民币汇率再受关注。前些日子连续盘中触及跌停，但在１２月２７日又创汇改后新高。然而，人民币创新高对Ａ股影响有限，上证指数当日创出本轮调整以来的收盘新低，深证成指同时创出收盘及盘中两项调整新低。
    人民币对美元汇率一改前期连续１２个交易日盘中触及跌停的弱势，与央行采取的维稳措施有很大关系。央行通过稳定中间价及联手商业银行释放美元流动性等措施，使海外做空者的企图落空。人民币汇率的稳定，有助于减轻资金外逃给中国经济带来的不确定性。从现在的走势来看，短期人民币对美元汇率将以稳为主。再看中长期，人民币升值的趋势难改，但前期震荡也提醒未来不排除双向波动变为常态。市场上之前出现的人民币阶段性贬值预期，随着央行发出明确信号及人民币再创新高而渐渐消失。若人民币再现波动，市场的抗跌承受力应该有所增强。
    对Ａ股市场来说，人民币重拾升势是利好。值得一提的是，人民币连续１２个交易日触及跌停的最后一次发生于１２月１５日，当日的上证指数收于２１８０．９０点，跌破２２００点并创出调整以来的收盘新低。１２个交易日中，上证指数和深证成指分别累计下跌９．６０％、１０．４２％。其中，昔日受益人民币升值的航空板块遭遇惨跌，集体破位创新低，中国国航、东方航空、海南航空等分别下跌１８．８９％、１９．９６％、１６．４４％。换言之，人民币跌停是Ａ股跌破前期低点的利空因素之一。
不过，人民币对美元再创新高，一扫之前连续跌停的阴霾，Ａ股市场却没能缓过劲来。大盘在人民币回落“止跌”的１２月１５日后横盘整理，２７日的下跌更是出现重心下移。深证成指已经再创新低，上证指数距离盘中新低只差近１７点，稍有利空冲击就可能迭创新低。
    此次人民币汇率走势的回暖，ＲＱＦＩＩ制度的实施及ＱＦＩＩ有望加快资格审批被认为是利好之一。其实，这两个境外资金引入通道的建立及畅通，更加受益的本该是Ａ股市场。可惜的是，Ａ股市场缺乏赚钱效应，今年以来累计跌幅超过２０％，有望再次“熊居”全球主要股市跌幅之首。相反，置身美债危机中心的美国股市却保持整体上涨的升势。截至圣诞节休市前，道琼斯工业指数今年以来的累计涨幅约为６％。Ａ股与美股截然不同的表现，使ＲＱＦＩＩ乃至紧随而来的ＱＦＩＩ新资金皆十分谨慎。首批９家获批ＲＱＦＩＩ的基金公司均申报债券产品，反映出以稳健风格作为导向。这意味着ＲＱＦＩＩ看好人民币，但未必匆忙接受当前低估值的Ａ股市场。目前看来，ＲＱＦＩＩ炒Ａ股还只是“水中月”，ＱＦＩＩ投资加码的力度难料，Ａ股投资者难以将其捧为利好。
    从２７日的走势来看，Ａ股市场对人民币创新高的反应较为麻木。就连航空股也缺乏反弹表现，海南航空更是当日大跌６．１２％。尽管人民币再创新高，但投资者对未来人民币升值的期望值并没有升高。截至１２月２６日，按照中间价汇率计算，人民币对美元在２０１１年已经升值４．８％。而从机构的最新报告来看，对２０１２年的人民币升值空间的预测较为保守。渣打银行研究报告称，２０１２年中国政府会保持人民币对美元的稳步升值，但人民币的升值速度将放缓至３．３％。建银国际发布的最新一期研究报告指出，虽然全球经济前景黯淡及资金外流增加了在岸人民币及离岸人民币的波动性，但短期的波动不会阻碍人民币国际化进程，维持２０１２年人民币升值３％的预测。
    可见，之前人民币连续跌停引发投资者担心游资撤离，导致股市受拖累。不过，人民币再创新高很难拉动股市报复性反弹。欧债危机还没有画上句号，世界经济的不确定性较大，人民币波动的可能性依然存在。人民币重拾升势还受制于明年升值幅度或放缓，股市投资者难以从中得到激励。