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流动性有望改善 投资机会还看结构来源：中国经济时报 | 发布时间：2011年12月27日 10:54 | 作者：张娟
——机构眼中的２０１２年Ａ股市场
■张娟 本周是２０１１年最后一个交易周，市场将继续构筑中长线底部。今年Ａ股市场，可谓惨不忍睹。随着股指重心的不断下移，上证综指在继上周一２１６５点之后，１２月２２日盘中又创出今年２１４９点新低。十年轮回，上证指数画了一个大圈，还不及１０年前２００１年高点２２４５．４３点。Ａ股跟跌不跟涨被股民戏称为“Ａ股没有娘，只跟爹（跌）”。 ２０１１年即将结束，新的一年里，Ａ股将如何演绎？随着券商研究机构２０１２年Ａ股投资策略报告陆续出炉，明年券商眼中的Ａ股市场轮廓也渐渐清晰。 综合多家主流券商和投行的观点，２０１２年中国股市沪综指的波动区间料在２１００—３０００点之间，一季度股指将完成筑底，全年高点有望在年中前后出现。 ２０１２年流动性有望改善 华龙证券分析师牛阳认为，外围形势不明朗以及中国经济结构处于调整期，令中国股市明年仍面临较大压力。不过，上市公司业绩下滑拐点可能显现，及货币政策有望放松令市场流动性有所改善，将成为支撑大盘反弹上扬的积极因素。 民生证券预测，在货币总量小幅放松下，地产市场调整和民间借贷泡沫破裂引发的两大资金流动，将拉低全社会回报率，增强股票市场流动性。风险因素主要来自于国际板和市场融资压力。 机构分析２０１２年流动性有望改善，主要是因为以下几个方面： 第一，央行自１２月５日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率０．５个百分点，为近三年来首次调降。尽管未对股市形成实质性利好支持，但市场预期未来政策预期的连贯性，还将会有数次下调，料将成为缓和大盘跌势的有利因素。明年央行通过下调存款准备金率、公开市场操作等手段增加货币供给，今年来抑制Ａ股的流动性因素有望得到持续改善。 第二，在中国证监会主席郭树清建议加快推进养老金入市之后，中国版“４０１Ｋ计划”也箭在弦上。日前全国社保基金理事会理事长戴相龙２０日回应，支持养老金投资股市。这表明各方面对基本养老保险基金投资运营的认识已逐渐趋于一致。 第三，１２家券商和９家基金公司已获得中国证监会批准，首批拿到人民币境外合格机构投资者（ＲＱＦＩＩ）资格，开通两地资金渠道。市场人士认为，尽管试点初期流入股市的资金最多不超过４０亿元，对股市影响有限，但ＲＱＦＩＩ试点的关键不在于数额多少，而在于外资控制的人民币，可以通过香港进入内地资本市场。这种新的渠道逐步畅通之后，对Ａ股市场的影响将是持久和深远的。 华泰联合证券发布报告称，预计反弹时间是在２０１２年二季度。主要因为一季度春节前后资金包括高利贷和实体经济的结算资金紧张的风险逐步消化；经济回落的趋势显性化，需求倒逼下商品价格有望回落，房地产价格回落，政策空间相对明确。 关于后市，英大证券研究所所长李大霄认为，随着股指持续的暴涨暴跌，以及近期屡屡出现的盘中拉升，表明了市场做多力量正尝试进场，股指正初步释放底部信号。 安信证券首席经济学家高善文则表示，市场本轮调整底部的构筑可能出现两种情况，一种是圆弧底，一种是尖底，这将视经济发展的状况而定。由于资金需求下降所导致的流动性缓解，可能带来市场企稳。如今年年底、明年年初由于季节性的因素，以及岁末年初商业银行放贷冲动，会促使市场利率出现回落，这时市场可能企稳反弹，但是否是趋势性的反转还很难说。 投资策略还看经济结构 虽然多数机构和分析人士认为２０１２年市场投资预期会好于今年，但是从机构发布的投资策略来看，态度还是偏谨慎。文化、医药、战略性新兴产业将受到较多关注，也有机构认为明年行业轮动效应弱化，核心资产享有溢价将成为投资主线。 申银万国认为，２０１２年的投资策略首要看清流动性与经济环境等确定性的因素。２０１２年，从大类资产配置角度看，股市的吸引力有所加强。明年全年经济大概率低于今年。弱市下，“政策放松——周期搭台——稳定情绪——成长唱戏”成为标准的战法。 对于配置策略，大多数券商建议应紧扣“十二五”２０１１－２０１５年政策规划的脚步。而针对明年通胀回落的背景，可持续关注需求稳定而毛利出现拐点的行业公司。 中金公司认为，“十二五”规划提出要把推动服务业大发展作为产业结构优化升级的战略重点，受益行业包括：文化传媒、软件、环保、物流交通、医疗服务、商业流通等。此外，并建议关注商业地产行业，因商业地产既符合发展现代服务业的需要，又可以拉动建筑房地产产业链。 国泰君安在其报告中指出，明年初比较看好房地产、化工和券商业。另外，亦可关注民生转型下的投资机会。 而针对明年通胀压力有所缓解的背景，招商证券则建议，明年的核心线索是通胀回落、成本压力缓解，需求稳定而毛利率出现见底回升的行业公司是最值得持续配置的领域。一季度可配置稳定增长性医药、食品饮料、纺织服装等消费品以及轻工制造、公用事业等。 华泰联合证券认为明年行业轮动效应弱化，核心资产享有溢价将成为投资主线。供给约束让位于成本回落与需求稳定。从远期成长驱动力来看，消费和新兴产业是长期超额收益来源；从内需宏观驱动力来看，通胀和流动性企稳利于可选消费超额收益提升。从外需宏观驱动力来看，美国经济领先指标好转，带动科技股超额收益上升；从估值情绪驱动力来看，回避超额收益和持仓较高的行业。 文档附件：
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