■ 安 宁

　　在中国证监会主席郭树清发表言论表示大力发展债券市场之后，日前，有消息称，证监会成立第一个专为发展债券市场而设立的债券办公室。笔者认为，从高层的表态到具体工作实施的进度，可以看出监管层在大力推动债券市场发展方面的态度和决心，明年的债市发展将有质的飞跃，“牛市”行情有望在债市上演。

　　在成熟经济体中，股票、债券的规模呈金字塔结构，债券市场是资本市场的主体。而我国资本市场则呈现“股票市场大，债券市场小”的倒金字塔结构，且这种结构还在不断强化。

　　据统计，自2009年以来，我国股票市场募资总额连续3年居全球首位，募集资金比同期美国市场高出56%，分别是日本、西欧和中国香港的7.9倍、1.15倍和1.4倍。与股票相比，债市规模则要小得多。亚洲开发银行数据显示，截至今年9月底，我国债券市场规模占GDP的比重仅为46%。同期日本超过200%，韩国和马来西亚也超过100%，新加坡和中国香港则超过70%。这表明，当务之急是尽快扭转债券市场和股票市场的“倒金字塔”结构。

　　近年来，国务院出台一系列政策措施，大力推动债券市场发展。2004年，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，明确提出要积极稳妥发展债券市场，鼓励符合条件的企业通过发行债券筹集资金。历次全国金融工作会议文件和多次政府工作报告和全国证券期货监管工作会议都强调要发展债券市场。国家十二五规划纲要中也明确指出：“大力发展金融市场，继续鼓励金融创新，显著提高直接融资比重。”首次强调了“显著”提高直接融资比例。

　　中国证监会主席郭树清在新上任不久即表示，证监会将落实国务院关于积极稳妥发展债券市场的要求，鼓励符合条件的企业通过发行公司债券筹集资金。逐步研究推动地方债、机构债、市政债、高收益债等固定收益类金融产品创新。同时，按照统一准入条件、统一信息披露标准、统一资信评估要求、统一投资者适当性制度、统一投资者保护安排的原则，加快实现债券市场的互联互通。

　　证监会在债券市场上的工作之一是推动交易所债市与银行间债市的互联互通。统计显示，交易所债市交易额目前仅占债券市场的5%，而债券市场存量有21万亿元。与银行间市场相比，交易所债市规模小，集合竞价方式交易，并不特别受机构投资者青睐。

　　一方面债券市场发展有极大的潜在需求，另一方面如果在制度、市场行为规范和监管上不加以统一，那么更大规模地推动债券市场发展必然蕴藏较大风险，甚至是系统性风险。因此，要更好地发挥债券市场支持经济社会发展的作用，需要积极推动市场的统一互联以及监管的统一。

　　从金融体系全局来看，债券市场是金融市场的重心，有助于更理性评估各类金融资产的收益，只有市场投资主体是理性的，金融市场才能真正实现优化，因此债券市场对未来中国金融市场发展至关重要。