导读

　　“无论是A股还是美股或者港股，只有管理层持股比例控制在50％甚至 30％以下时，大比例分红才能算是对投资者有诚意的回报。 ”

　　■本报记者 范媛

　　相比A股市场中重融资轻回报的 “铁公鸡”们，在纽交所上市的中国概念股广而告之（NYSE：CMM）可谓出手阔绰，一次分红就“散掉”净资产的三分之二，对普通投资者来说，这究竟是圣诞节的大礼包还是炸药包？

　　北京时间12月9日，广而告之的股权登记日，在此之前持有该股票的投资者可以在12月23日收市后收到公司发放的特殊红利23美金／ADS（美国股票存托凭证），该分红价格明显高于9日广而告之每股21．75美金的股价。

　　“2009年和2010年广而告之每股盈余分别为0．11美金与0．05美金，而截至2011年6月30日，公司净资产为每股0．1055美金，而此次分红为每股0．07667美金，相当于分掉净资产的三分之二。 ”美股专家hotashang告诉中国经济时报记者。

　　对于此次大比例分红的原因，本报记者电话采访了广而告之投资者关系部负责人梁先生：“这次特别派息是比以前的都要多些，主要是之前的股票价格不能反映公司的正确估值。 ”

　　分红为并股托市？

　　早在10月13日，广而告之就宣布公司收到纽交所通知，通知中指出广而告之ADS连续30个工作日平均收盘价格为0．98美元。

　　然而，根据纽交所规定，如果在该交易所上市的股票连续30日的平均价格低于1美元，该交易所将有权对该股启动撤牌程序。

　　10月28日，广而告之发布公告称，将把其普通股对ADS的转化比率由此前的30∶1调整为300∶1，合股后1ADS等于300普通股。

　　“广而告之通过并股解决ADS价格缺陷，实际就是将多股流通股合并为1股，减少公开市场上的股份数量，在理论上可以提升股价。在美股和港股市场都会有一些公司采用这个办法，试图通过并股来摆脱低股价的恶名。 ”一位不愿透露姓名的美股专家告诉本报记者。

　　今年3月，花旗集团宣布进行并股，10股并成1股，随后摩根士丹利分析了历史上236家公司273次并股后的表现，得出的结论是：从统计规律来看，并股6个月之后才会有较为突出的表现，因此没有必要立即介入花旗股票。

　　“对于大多数公司来说，并股这个办法似乎效果不佳。一些公司确实走出了困境、实现了复苏，但通常没有哪家公司会像花旗那样得到政府关心，要维持它们的运转。 ”纽约大学斯特恩商学院副教授克莱恩认为。

　　而且，从历史上看，并股并不被市场看好。投资者将其视为障眼法，目的就是推高股价、吸引更多的机构投资者买进该股，在很多情况下还是为了不被摘牌。

　　在并股的同时推出大比例分红方案，公告当日广而告之早盘飙涨93．06％。

　　散财另有隐情？

　　广而告之成立于2003年，是中国的电视广告资源运营商，其广告资源重点覆盖中国中央电视台的一、二、四三个频道，与央视的合作是其主要的收入来源。

　　然而，11月25日，广而告之发布公告称，该公司与央视签署的两份三年广告代理合同在2011年12月31日到期后将不再续约，2009年、2010年以及2011年前9个月，这两份代理合同分别为广而告之贡献了37．1％、42．5％、40．5％的营收，公司预计此事将对2012年运营业绩产生非常大的影响。

　　hotashang告诉本报记者：“根据2010年20－F年报，广而告之管理层合计拥有5．7亿股（合ADS192万），占总股本76％左右。可见，大比例分红最大受益人是广而告之的管理层。 ”

　　“目前广而告之的市值只有5500万美金，加上与央视的订单落空，公司业绩受重大影响，因此管理层套现走人意图很明显。 ”hotashang分析称。

　　对于管理层套现走人的说法，梁先生解释称：“股东是会得到收益，但我们的业务还会继续做，2012年是有两个合同解约，但我们还有央视的四套和八套，其中八套是我们今年新拿到的代理权。 ”

　　上述不愿透露姓名的美股专家告诉本报记者：“一般来说，无论是A股还是美股或者港股，只有管理层持股比例控制在50％甚至30％以下时，大比例分红才能算是对投资者有诚意的回报。 ”