■梅雪荣
　　上周，上证指数上攻受阻，由汇金增持引发的反弹昙花一现。随后4个交易日，大盘接连下挫，最终击穿前期低点。周五，上证指数最低探至2313．78点，创下31个月以来的新低，再次让略有起色的市场情绪回到低谷。
　　A股今年以来的惨淡甚至超过深受各种危机困扰的欧美市场，究竟是什么原因令A股如此走弱？基于对中国经济增长的担忧及IPO审核节奏或加快令投资者产生悲观情绪，从中短期形势来看，宏观政策与市场供求仍是影响市场走势的关键因素。
GDP和CPI收效低于预期
　　近期A股一路下行，当前市场主流论调已对今年宏观经济形势开始呈现悲观预期。从国家统计局近日公布的宏观经济数据来看，一季度同比增长9．7％，二季度增长9．5％，三季度增长9．1％，GDP呈现逐季下降态势，且回落速度有加快迹象。GDP的下行主要缘于经济转型、政府主动调控，包括对房地产市场、高耗能高污染行业及银行信贷的调控等；另一方面，受欧美债务危机影响，进出口增速双双回落。若四季度外围形势仍未好转，且国内固定资产投资规模继续萎缩，则GDP增速可能回落至9％至8．5％，企业盈利前景并不乐观，经济下滑和盈利下降的可能性加大。
　　而CPI今年同比大幅增长，虽然已连续两个月回落，但通胀仍处于高位，压力犹存。在货币政策仍未松动，而宏观经济持续减速的背景下，市场将继续消化压力，A股持续阴跌难以避免。

新股扩容高歌猛进
　　毋庸置疑，资本市场的主要功能是融资，但过度融资不仅给二级市场带来巨大压力，也破坏了资本市场的机能，背离了初衷。
　　今年以来商业银行次级债发行井喷。上周交通银行获批发行不超过260亿元的次级债，招商银行获批350亿元A＋H配股方案。至此，今年已有14家商业银行发行次级债，发行总量达到2076．5亿元，比去年全年919．5亿元的发行总量增长125％。不仅如此，根据各家银行的发行方案，未来两年仍有2305亿元的次级债等待发行。
　　资本市场的扩容压力依然有增无减，新股申报取消3个月预审期预示着IPO审核节奏或将加快，监管层未来仍将大力支持IPO。在当前流动性紧张的背景下，管理层更加依赖于股市的融资功能为经济输血，这使A股面临双重压力。 10月18日沪指下跌2．33％，而当日上市新股中国水电上涨17．1％，盘中一度大涨38％，这让A股找到了继续IPO的理由。继上周中国水电上市后，陕煤股份、中交股份、新华人寿等大盘股将继续“抽血”A股，令投资者闻IPO色变。分析人士认为，市场的高速扩容与上市公司的再融资成为压制A股的主要力量，国内市场资金面持续偏紧的趋势难改。
　　湘财证券首席分析师张先生认为：“现在的主要因素就是市场扩容，没有增量资金进来，市场的资金都在流出。 ”
　　“汇金增持与其说是救市，还不如说是为大型IPO铺路。 ”长证证券的刘顾问称。
地方发债能否撬动银行股？
　　尽管监管层多次公开表示，全国地方政府性债务负担尚未超出其偿债能力，总体风险可控，但大规模的地方债仍然被视作可能导致中国经济“硬着陆”、发生系统性金融风险的隐患，也有人把地方债比作中国版“次贷危机”。上周四，财政部发布的《2011年地方政府自行发债试点办法》称，经国务院批准，2011年沪浙粤深开展地方政府自行发债试点，这将缓和地方债压力，减轻对卖地财政的当期依赖，同时减轻银行压力，对银行股是利好。
　　湘财证券高级分析师马晓光说：“发债和国外的做法一样，都是把眼前的矛盾转移到明后年，把潜在的风险往后挪了，政府的意思是在发展中把之前的问题解决掉。这对股市应该是利好，目前银行股的估值已跌到了四五倍，但还涨不起来，原因之一就是地方债解决不了，如果地方债有大量坏账，银行肯定会受损，但这个政策出台后，银行的风险就不再扩大了，对银行股会有向上的动力。 ”
　　“地方政府自主发债试点，释放了政策定向宽松的信号，也是出于地方融资平台维稳的需求，因为没有给出明确的发债规模，如果由地方政府自主决定，将会变相释放流动性，目前来看各方都在等待政府明确发债规模上限，上周五城投类股票上扬或是试探性炒作。 ”刘顾问表示。
　　然而，马晓光认为：“地方债发行对资本市场是利好，但当前是弱市，即使是利好，大家也当成利空对待。 ”
　　“沪浙粤深获批自行发债，短期利好银行股，但持续性有限。 ”中信证券王姓顾问称。

市场底来临？
　　如果把汇金增持看作政策底部的信号，那之后的下跌是否演绎的是市场底呢？2008年的9．19行情曾被公认为政策底，当时各种利好不断，在印花税单边征收、汇金增持等利好的刺激下，反弹到2333点后下跌至1664点，完成了历史性的底部。
　　纵观A股K线图，在2319点跌穿后，对于A股市场的做空力量来说，似乎找到了更有力的依据，但从历史走势看，一个重要的支撑998点与1664点连线已近在咫尺。连续下跌后，A股风险已经得到了极大释放，从中长期来讲，A股的机会已经远远大于风险。
　　马晓光认为，市场整体走势还是不好，稳妥的做法是等待政策转向的信号。大盘一再创新低，从技术面来说，还是属于下降趋势，即使有反弹，也属于技术性修正。但如果把投资的期限放长到半年或一年甚至更长，当前的每次下跌，对中长线投资者而言都是很好的买入时机。可以长线布局那些质优大盘蓝筹股，因为市场不可能总是低迷，一旦经济繁荣起来，这些股票可能就会大幅上涨。
　　“市场有其自身的发展规律，基于宏观面和外围市场的不确定性，筑底的周期要比以往稍长，2400点以下可以采取左侧交易，越跌越买，目前是筑双底的过程，尽管受煎熬，还是应该坚持。 ”刘顾问如是说。
　　中信证券王顾问表示，“现在市场已经很悲观，最需要的是政策给予市场信心，但对价值投资者来说，应该关注银行、海油工程、科技类企业。 ”