每经记者 牟璇 赵阳戈

　　当定向增发这个“赚钱神话”在弱市中频频破灭之时，投资者往往只关注了机构被套其中的“惨况”，而忽略了潜藏的投资机会。殊不知，捧了“钱场”的机构绝不甘心被套的下场，因此在解禁日趋近之前自然会寻机奋力反扑；而本着对机构“知遇之恩”的回报心理，上市公司往往也会有意释放利好，希望通过巩固投资者信心来帮助机构解套。由此一来，部分“破增”的公司也就具备了一定的投资潜力。

　　自股改以来，定向增发就成为上市公司募集资金的重要手段。由于它往往能提供较稳定的正收益，因此被包括券商、基金、私募等机构以及自然人股东视为博取高收益的“赚钱机器”。然而，在今年惨淡的市况中投资者遭遇重创，连大股东增持被套、社保基金亏损、私募清仓等现象也频频上演，定向增发这个曾几何时的“赚钱神话”自然也就有破灭的一天。

    据统计，在今年持续低迷的市场环境下，增发股破发频频血洗机构。根据最新数据显示，从去年以来实施定向增发的185家上市公司来看，截至10月20日收盘，股价跌破定向增发价的公司已超过五成，很多机构深套其中难以脱身。

    不过若利用逆向思维，在定增股解禁时间渐渐临近的情况下，参与认购的机构如果想顺利出逃，往往会在解禁前有意释放利好，希望通过巩固投资者信心而助其解套。基于这一思路，“定增被套”概念股或能出现投资良机。本期《每日经济新闻》证券周刊就试图对此进行调查，为投资者挖掘机构解套战背后的投资机会。

去年来实施定增公司五成破发

    据巨灵财经数据显示，去年以来已实施定向增发的185家上市公司中，合计募集资金约为2489.62亿元。其中，单笔最高融资额突破700亿元大关。2011年3月，盐湖股份（000792，收盘价37.88元）定向增发完成，实际募集资金接近775亿元。

    更让人惊讶的是，今年以来增发快速膨胀，已与IPO的扩容规模相当。截至10月20日，2011年新股实际募集资金总额约2100亿元，而今年增发募资总额竟达到1742亿元，与IPO仅有358亿元之差。

    在规模巨大的增发扩容面前，摇晃下坠的市场为破发潮埋下了伏笔。在实施定增的185家公司中，截至10月20日收盘，已有100家公司股价破发，占比高达54.05%。其中，18家公司破发率超过30%，占破发数的18%，其中就包括曾创下增发实施完成后破发速度最快纪录的大唐发电（601991，收盘价4.43元）。今年6月大唐发电增发结果显示公司最终以6.74元/股的价格发行10亿股A股股份，募资67.4亿元。除控股股东大唐集团认购1亿股外，工银瑞信基金公司、上海电气集团、东方电气集团等其他8名投资者也参与认购。但此次新增股份在5月30日办理完毕登记托管手续后，大唐发电就跌破增发价，这意味着参与认购的投资者已开始浮亏。

    此外，包括国脉科技（002093，收盘价5.50元）、敦煌种业（600354，收盘价18.50元）、澳洋科技（002172，收盘价5.46元）、江中药业（600750，收盘价24.87元）、国电南自（600268，收盘价8.90元）等23家上市公司破发率在20%~30%。而破发率低于20%的也有59家。

    《每日经济新闻》记者调查发现，在定增破发的这100家公司当中，53家公司的增发股份是面向机构投资者发行，包括破发严重的综艺股份（600770，收盘价15.70元）、拓日新能（002218，收盘价9.10元）、太原重工（600169，收盘价6.57元）等。此外，广汇股份（600256，收盘价21.25元）、万马电缆（002276，收盘价11.50元）、西部资源（600139，收盘价16.03元）、黔源电力（002039，收盘价13.40元）、柳工（000528，收盘价15.08元）等公司获得大股东和机构投资者共同参与认购。

机构“解套战”可资利用

    曾几何时，定向增发是机构赚钱的稳当买卖。由于定向增发可以使机构以简洁和低成本的方式参与高成长公司或行业，轻易获得公司或行业高速发展带来的利润，且股权锁定期一般只有一年左右，周期较短，因此参与定增在牛市中几乎被看作“无风险套利”的手段之一。

    根据平安证券分析师蔡大贵对2006年以来的575次增发案例的研究，参与定向增发，从总体上来看能够获得较高的超额收益，平均的年收益为82.5%，获取超额收益的概率为91.8%，牛市中的收益更为显著。

    在定向增发之后的9个月，如果参与增发的收益率还没有超过10%，那么在这些股票当中，有62.8%的股票能够获得超越大盘的收益，超额收益率为10.9%。

    蔡大贵认为，参与定向增发的投资者对于一年锁定期的收益率是有要求的，增发实施完9个月之后，如果当时的股价较增发价的涨幅不足10%，那么公司和参与增发的投资者都会希望股价在未来3个月能有进一步的增长。

    对于普通投资者来说，伴随机构解套战打响，所带来的投资机遇自然值得把握。那么，如何才能选择好的定增公司呢？

    从募资规模来看，参与募集资金大于40亿元或者小于5亿元的定增，较其他个股的超额收益要高。

    从行业上来看，平安证券研究所、Wind数据显示，参与采掘、金融、建筑等行业的定增，能够获得较高的收益，其中参与采掘业增发一年绝对收益和超额收益率为205.04%、169.68%；金融、建筑的增发绝对收益率分别为291.35%、139.04%， 超 额 收 益 率 分 别279.30%、96.03%。

    除此之外，自身基本面较好，估值水平较低的公司也容易成为反弹先锋，而定向增发项目可能会较大程度提升业绩的公司也存在机遇。

/案例解析/

定增股解困讲套路 四大传统手法各有神通

　　 “捧钱场”还遭遇被套的下场，困局中的机构自然不会心平气和地等待市场转暖，随着解禁日趋近，这些“困兽”的奋力反扑是少不了的。

    回看历史，被套定增股最后撕开缺口夺路而逃的案例不胜枚举，但这并不能说明得到救赎会是一件很容易的事情，还得在战术上讲究一些套路，而在这其中，自然也少不了上市公司的“配合”。对于场外的投资者来说，如果能够知悉一些套路，乘着被套机构突围的东风分得一杯羹，也是未尝不可。本周，《每日经济新闻》特地梳理了最近一年间数十个定增股成功解套的案例，并从中总结出了以下四大常用手法。

◎手法一

“不务正业”专搞热点提振人气

    或许你所投资的上市公司主业是慢热类型，别急，只要公司能把握最热门的题材，股价还是会迅速作出反应。

    这两年，“涉矿”概念已是深入人心，长征电气（600112，收盘价13.17元）正是因为抓住了市场的这个心理，才能从数十只个股中脱颖而出。公开资料显示，长征电气在2010年5月5日完成了一次非公开增发，共计向8名特定对象发行了3689万股，认购者除了方正证券（601901，收盘价6.51元）这样的机构外，还有如沈汉标这样的“定增达人”。当时这场增发发行价为12.3元/股，公司共募集约4.34亿元，投向与主营相关的项目，即高压有载分化开关技改扩能和2.5兆瓦直驱永磁风力发电机组等。这批增发股的限售期为12个月，2011年5月5日上市。

    原本一切顺利，但偏偏市场并不给力。在长征电气增发完成后仅仅两个月时间，公司股价直接从14.69元（2010年5月5日）迅速跌至年内低点8.9元（2010年7月2日），市值蒸发的同时，捧场机构账面上的一片赤字也让公司陷入了难堪。

    就在此时，长征电气终于亮出了箱底货。2010年12月31日，公司突发公告称，经认真审议，公司拟采取购买矿业公司股权、联合开发等多种方式开拓矿产业务，通过充分整合遵义当地矿产资源，并对矿石进行深加工，完善产业链，打造公司新的利润增长点。

    这则公告投向市场，形势顿时扭转。公告当天，长征电气以“一”字涨停一扫前期颓势，也就此拉开大涨的序幕。盘面上看，这波涨势从2010年12月31日公告开始，一直延续到了2011年4月18日，并创下上市以来新高25.5元，期间涨福超过140%。而后股价虽然有所回落，但2011年5月5日收盘价19.84元也仍然较12.3元的增发价高出了61.3%，参与增发的投资者笑到了最后。

    在限售期内捣鼓热点的还有宁波华翔（002048，收盘价9.38元），该公司于2010年4月12日完成了一次非公开增发，新增了7340万股，发行价11.88元/股，增发股的上市流通时间为2011年4月12日。而就在解禁日前夕，公司突发奇想，嚷着要做节水灌溉，除了与德国一家公司签订合资意向书之外，又新设了“新能源与节水滴灌系统”事业部，后来还跑到河北、甘肃搞了两个示范区。

    做汽车零部件的生产商为何突然念起节水灌溉的生意经？《每日经济新闻》记者注意到，原来在今年1月，市场最火的题材便是水利建设，当时三峡水利 （600116，收盘价11.90元）、大禹节水（300021，收盘价10.80元）等纷纷走出一波像样的行情。

    宁波华翔恰到好处的“底牌”自然也大受市场欢迎，其间约20%的涨幅最终令股价远离增发价 “红线”，增发机构参与者解禁时顿显从容。至于公司节水灌溉的生意经是否还有下文，市场仍需拭目以待。