刚刚过去的三季度，A股惨淡收官；刚迈入10月，大盘就创下年内新低。关键时候，幸得汇金出手增持，挽股指狂澜于既倒。
　　上周，9月CPI数据新鲜出炉，同比上涨6.1%，增速较8月进一步放缓，通胀治理成效渐显，各地房价也开始松动，从紧的货币政策会否因此发生变化？四季度，股指能否收复河山，重振雄风？为此，本报特专访了国都证券研究所所长许维鸿、宏源证券首席经济学家房四海、英大证券研究所所长李大霄以及亚洲开发银行驻中国代表处高级经济学家庄健，且听他们论道未来宏观经济走向以及股市前景。
　　新金融记者游敏常李抒融智梦寻王瑛
　　许维鸿：业绩拖累股指大盘需政策指向
　　国都证券研究所所长许维鸿在接受新金融记者采访时表示，大盘要想出现反弹行情，还需要货币政策指明方向，而目前货币政策还没有转向的迹象出现。他预计，四季度A股走势将前低后高，转折点出现在11月中旬。
　　许维鸿提到，本轮通胀高点已过，未来CPI会逐渐走低。他预期，10月份CPI涨幅会低于6%，而11月份将在此基础上继续下降。
　　不过，他也指出，必须认清食品价格上涨的根本原因。宽松货币政策不是导致食品价格上涨的根本原因，成本上涨才是真正的"元凶"。
　　许维鸿表示，通胀治理初见成效，但现在谈论货币政策转向仍然过早，因为政府还在继续强调调控通胀。
　　尽管如此，他认为，四季度货币政策会出现定向宽松，这个定向放松并非舆论所说的放松中小企业的融资政策。因为很多真正缺钱的中小企业并不具备向大型银行贷款的资质。所谓定向放松，很可能只是下调一些小型商业银行、农村信用社等小型金融机构的存款准备金率等。
　　货币政策暂时不会转向，制约股指向上的因素依旧存在，但许维鸿指出，A股目前处于底部区域，11月中下旬会逐渐好转，保守估计，明年大盘有望攀升至2800点左右。
　　许维鸿指出，三季度下跌提前反映了投资者对经济下滑和上市公司业绩下滑的担心，未来大盘走势除了要看政策"脸色"以外，还必须关注上市公司业绩的变化，看看四季度能否见到上市公司的业绩底部，或者说GDP是否会在今年四季度或者明年一季度见底。
　　既然政策不给力，上市公司基本面也不甚乐观，剩下的资金面因素能否为A股"加分"？许维鸿表示，目前A股市场并不缺钱，而是缺信心。过去的三季度，股指大幅下跌，严重冲击了投资者的信心。
　　"股市缺少赚钱效应，上市公司面临业绩增长下滑，特别是一些周期性行业，如汽车、机械制造等，从上半年开始盈利便持续下滑，这样的局面何时见底，还很难说。"他提到。
　　此外，A股市场还面临着外围经济环境的压力，欧债危机会否让A股雪上加霜呢？许维鸿认为，欧债危机与我国实体经济以及股市没有太大关系。
　　不过，他强调，如果要考虑外围实体经济对我国经济和股市影响的话，可以将眼光放得更加长远，关注一年后的美国大选，以及大选之后美国是否会实行紧缩性货币政策。
　　对近期中美因汇率问题再起纷争，许维鸿认为中美汇率大战或者贸易战不会开打，人民币升值是一个漫长的过程，也是必然的趋势。
　　房四海：A股未见底大行情在十八大后
　　宏源证券首席经济学家房四海的论调则相对悲观得多。他在接受新金融记者采访时表示，目前通胀仍处于较高水平，在较长时间内，货币政策和财政政策不可能发生根本性改变，因此股指尚未降到合理估值区间。
　　尽管9月份CPI涨幅较8月份稍稍回落1个百分点，房四海却认为，即便CPI回落至5%，仍然处于较高水平，尤其是当食品价格继续走高的背景下，紧缩性政策虽不会加码，但也不会出现本质上的改变。
　　"中国的贫富差距较大，食品通胀率不单是经济问题，而且还关系到国计民生，政府不可能在影响到国计民生的情况下，轻易让货币和财政政策发生转变，因为和股市相比，民生当然显得更加重要。"房四海称。
　　根据国家统计局公布的数据，2011年9月份，食品价格上涨13.4%，而今年前三季度累计涨幅为12.5%。房四海表示，待到明年下半年，食品通胀率才可能出现回落，从高位降至较为合理的位置。
　　有鉴于通胀高企，从紧政策延续，他认为A股距离底部还有一段距离，上周大盘以阳线收尾，只是汇金增持等事件带动下的反弹而已，并非反转。
　　"汇金增持只是个体事件，不足以撼动股市甚至整个宏观经济的走向，它或许会引发大盘一波反弹，但不会影响整个股市倒退的足迹。"房四海提到。
　　当然，房四海对A股并非一味悲观。他认为，股市未来会迎来大行情，不过要等到十八大召开之后。而早在今年年初之时，他便提出这一观点。
　　他强调，目前出台的很多政策不过是对现有政策的局部、小型修正而已，真正航母级、重量级的宏观政策只有等到十八大召开之后才能最终确定下来，届时中国股市才能迎来较长时期的发展。
　　中国转型艰难跋涉，A股也因此备受折磨，持续徘徊在低位，未来的曙光会在哪里？房四海认为，股市下一波行情将会紧密围绕中国产业升级的主题进行，待行情来临之际，一些被定义为新蓝筹的股票会有爆发性增长，当中包括了装备制造业、军工业等。
　　此外，房四海还对备受瞩目的房地产调控发表了自己的观点。他认为，尽管地产调控可能会在短期内影响到中国经济增长，但也要客观地接受。因为，这是一个经济体的生命周期中不可逾越的阶段，须知，任何一个经济体都不可能长时间维持高增长。
　　"中国经济增长速度发展系统性下移是必然的趋势，增长放缓并不可怕，关键要看增长的质量。"房四海称。他对中国经济增长转型保持积极乐观的态度。
　　李大霄：四季度股指向上看好低估值蓝筹
　　"现在判断反转仍为时过早，但低位区域已经看到了，市场上很多股票都比较便宜。"英大证券研究所所长李大霄告诉新金融记者。他认为，上周三、周四，大盘连续两日反弹，除了超跌反弹的因素以外，更重要的是近来利好不断。
　　一方面，汇金火线出资将近2亿元，增持工、农、中、建四大行A股。李大霄表示，此举显示出"国家队"护盘的信心和对股市投资价值的认可，从历史经验来看，汇金从来不会在高位出手。
　　他指出，近段时间全球股市"空军"力量达到极致，特别是出现了一股做空中国概念股的狂潮。在此情况下，汇金在A股大本营出手增持，有助于稳定A股，进而打击H股沽空势力。
　　另一方面，国务院近日表态支持小型和微型企业发展，研究确定支持小型和微型企业发展的金融、财税政策措施等，也对股市形成利好。
　　他向新金融记者表示，2318点有望成为股市低点，今年四季度，股指会逐渐修复，慢慢向好，而支持股指四季度向上的利好因素主要有下面三点：
　　首先，四季度CPI将回落，紧缩政策不会再像此前那般严厉，宏观政策的重点会从控制通胀变为防止经济快速下滑。
　　其次，市场估值已经进入低位，特别是一些蓝筹股，经过前期下跌后，股价已是非常便宜，这也给四季度市场向上提供了较大支撑。
　　另外，上市公司大股东开始增持自家股票，包括公募基金在内的部分机构，近来开始出现主动加仓迹象，开始着眼未来股市反弹。
　　事实上，上周五公布的9月份CPI数据，较上月已有所回落。根据国家统计局公布的数据，2011年9月，居民消费价格(CPI)同比涨6.1%，环比上涨0.5%。
　　李大霄称，今年四季度，国内通胀会加速下行，政策调控的效果将进一步显现，从紧的货币政策有望局部放松。
　　不过，李大霄也指出，还有一些负面因素会对A股造成干扰，譬如欧债危机悬而未决；中国经济增速下滑的势头没有改观；股票供求关系严重失衡、市场扩容步伐未见放缓等。
　　他强调，A股并不差钱，只是因为股市缺乏赚钱效应，使得资金暂时流向黄金、理财产品以及艺术品等市场。A股要增加吸引力有很多办法，包括估值下降、税收政策倾斜、保持股市稳定以及市场供求关系平衡等。
　　从板块上看，李大霄继续坚定看好蓝筹股，特别是金融股，认为该类股票性价比较高，走势会更加稳健。他认为，全球都在寻找新的经济增长引擎，中国也在艰难转型中，在此过程中，A股市场中代表着以投资驱动的经济增长模式的蓝筹股仍然是当前时点上最佳的投资选择。
　　"6124点需要淡泊，1664点需要勇气，3000点不需要勇气需要坚持，2338点需要的是信念。"李大霄笑称。
　　庄健：二次探底几率小紧缩政策不会转向
　　亚洲开发银行驻中国代表处高级经济学家庄健表示，现在谈论货币政策转向仍为时尚早。虽然9月份CPI涨幅较8月份有所下降，但目前通胀水平依旧处于较高水平，并未出现明显好转。
　　庄健认为，刚公布的9月份宏观经济数据基本符合市场预期，CPI同比上升6.1%，增速较8月份回落，但依旧处于高位；PPI同比上涨6.5%，环比下降0.1%，主要是受到国际大宗商品价格回落，以及外需疲软的影响。
　　他强调，目前通胀上涨幅度有所减缓，接下来几个月内还会继续走低，但受国内国际等诸多因素影响，降速不会太快，今后几年国内可能将维持温和通胀的局面。
　　因此，庄健判断，下阶段宏观政策的重点将是稳定现在的通胀格局，在某些领域进行定向宽松的货币政策。
　　近期，除了通胀因素"困扰"股指以外，美国再度向人民币施压，试图迫使其加速升值，也让投资者担心中美汇率战或再掀波澜，庄健对此又是如何看待的呢？
　　庄健表示，从中长期来看，中国政府仍会顶住美国方面的压力，坚持有步骤、有管理地保持人民币升值步伐。随着经济增长方式的调整，中国会形成反映市场供求关系、良好的汇率机制，而在此过程中，人民币也将逐渐趋于国际化。
　　不过，他也认为，中国应该形成更加具有弹性的汇率制度，更好地反映市场供求关系。"政府还应该继续推进货币、银行体系改革，特别是利率市场化改革。"庄健称。
　　此外，近来欧债危机越演越烈，不时引发全球股市动荡，A股也受到波及，投资者对全球经济二次探底的担忧也逐渐增加。
　　"所谓二次探底，指的是世界发达国家主要经济体变成零增长或者负增长，今年不大可能出现这种情况。因为无论是欧元区还是美国，都已经采取了积极的应对政策，"庄健称。他认为，全球经济二次探底的概率不到五成。
　　当前中国经济正面临艰难转型，作为中国经济晴雨表的股市，也因此备受"煎熬"欲振乏力，到底中国经济转型的前景如何？未来经济和股市的热点会在何方？
　　对此，庄健指出，中国经济转型是长期的问题，经济增长方式应从过去过度依赖投资和出口拉动转向依赖消费，在此过程中，与消费相关的产业特别是服务业会得到鼓励，因为该类产业不但解决就业问题，还能赢得未来经济增长的新动能。
　　庄健强调，未来经济增长热点会出现在服务业相关领域，如卫生医疗、金融业，还有科技行业。另外，绿色经济、新能源和农业现代化也是政府全力支持和推进的产业。
　　对于各方关心的地产调控问题，庄健认为，房价出现断崖式下跌的可能性不大，因为它涉及地方财政和当前中国经济增长模式。他并不赞同房地产泡沫破裂理论，因为这会影响到经济增长。