穆罕默德?埃尔里安
太平洋资产管理公司首席执行官
　　穆罕默德?埃尔里安
　　太平洋资产管理公司首席执行官

　　上周五遍及世界各地的抛售大潮，对于经历了悲惨的一个月和可怕的季度的市场而言，是个“恰当”的结尾。
　　标准普尔在刚过去的一个季度内暴跌了14.3%，引领了世界上几个主要股票市场指数也出现类似的季度损失，这几乎是自2008年第四季度以来最差的季度表现。而2008年4季度只是当时市场崩溃的一个特别不好的预兆，从2008年4季度到2009年1季度，主流发达国家的经济持续冰冻，并几乎把全球经济带到大萧条的边缘。现在，几乎是那时候的同时，市场和实体经济又开始被一些危言耸听的词语笼罩，诸如经济警报，焦虑，担心，而最新的美联储声明中的“显著的经济下行风险”则被广泛引用。
　　所有这些是又一次过分夸张吗？市场会再一次陷在自我强化的不合理的恐惧中吗？市场波动，特别是让人大跌眼镜的一天内的波动，会再次证明只是个假象吗？
　　我想的说是，答案是否定的！ 毕竟，跨国公司的资产负债表和损益表相比2008年末的情况大为改善，几乎可以用稳如磐石来形容。市场系统的表现与其说是制造噪音而不如说是发送信号。目前的市场暴跌，是在警告全球经济体，他们有再度陷入高度不确定性和迅速恶化的可能，同时，市场表现也是对西方主流国家的经济决策的无能表现得感叹。
　　我知道大众们的感受，上周在华盛顿我曾被问及对全球经济的感觉，我的回到是，我的感觉在担忧之上，比恐惧略轻微。
　　我现在的旦夕是，如果美国和欧洲的经济政策没有很快出现一个戏剧性的变化，事情将会很快变得很糟――而本来他们有可能便好。我非常担心，一旦这种可能性成为现实，那么政策不力对于经济的潜在损失，对于就业率的损失，对于老百姓生活水平的损失都将持续数年――如果不是持续数十年的话。
　　
　　全球经济陷入困境是因为，越来越陷入三个相互关联但无法协调的三股势力的作用：穷苦大众希望经济增长，政府陷入过度的合同责任，令人失望的政策反应。其结果是西方国家的经济日益陷入一个致命的组合：失业危机，债务危机，银行部门的内在脆弱性。
　　目前的危局存在的时间越长，我们的经济未来就面临更大的风险，甚至全球经济的健康的部分（幸好有不少）也将被拖入长期的经济和金融的停滞。难怪本周的经济学人杂志的封面是，全球经济作为一个黑洞，背着一个简单但功能强大的信息――“害怕”。
　　既然有这样的恐惧，我们就不用奇怪，为什么目前市场已经创纪录的低利率水平，但企业大量的仍然手握大量现不愿出手，他们宁愿留在场边而不是在全球经济中更充分地投资。同样我们也不会奇怪，为什么高端零售股依然表现抢眼，因为他们出售给世界各地的富裕人群，他们的日子仍然非常好过。
　　三个潜在的危机――失业，债务和银行的脆弱性――会继续留给政府决策者伤脑筋，但全球经济的去杠杆化则将在未来几周和几个月加快出现。市场抛售将会影响实体经济的销售。经济疲软则将缩小愿意花钱的钱包，经济疲软会在全球传递，随着时间的推移，强劲的资产负债表的企业将被日益严重的经济、金融、政治和社会乱象所感染，变得不那么强劲。
　　只有更开明的政治家才可以改变这种前景。幸运的是，现在情况的严重性，美国和欧洲的决策层已经有了高度认识。国际货币基金组织的领导人拉加德，为目前的经济状况正确地贴上了“危险的阶段”，并提出现在必须过渡到三个有效的对策：立即在欧洲实施“断路器”（我认为“非常，非常，非常的紧急”），新兴经济体，欧洲和美国进行结构性改革（非常重要和紧迫），在新兴经济体，德国和美国进一步刺激需求（“作为衔接机制”）。
　　坏消息是，决策者会发现对他们最具有挑战性的是，他们对全球经济迅速的进行控制的能力，和日益恶化的全球经济之间的速度的较量。尤其是在欧洲，一套可行的替代政策的出现，几乎远远不在天上。而每一个可能具有可观效益的政策路径，都同时具有巨大的成本和风险。
　　这是政策和时间之间的赛跑。