１０月首周，欧美主要市场在欧债危机跌宕起伏等消息面的左右下，经历了先暴跌、后急拉的戏剧性一幕，全球主要股市及商品市场成为资金大鳄们翻云覆雨的舞台。道琼斯指数从最低点跌５００点、到周末收盘时涨１８５点，一周波幅超过６．５％。所幸Ａ股因长假休市，躲过这风高浪大的一周。
　　长假归来，第四季度Ａ股又面临怎样的开局？分析师们普遍认为：Ａ股仍没有大戏，最多凭借反弹浪做个“吃饭行情”。
　　■深圳特区报记者王欣
　　欧债危机继续发酵
　　因为希腊未能将２０１１年赤字率控制在欧洲央行要求的７．６％以内，欧洲央行再次陷入纠结。多数市场分析人士相信，希腊债务违约已是大势所趋。这让欧洲主权债务危机再度升温，严重打击投资者信心。
　　打开全球股市行情，欧洲股市一度连续３个交易日大跌；美股重挫，道琼斯指数上周二最低探至１０４００点。在亚太市场上，香港恒生指数仅４个交易日就让１９００点灰飞烟灭，指数跌幅超过一成。
　　暴跌让股市成为空头的活跃阵地。在香港市场上，沽空额往往占到每日成交金额的１０％以上，银行股成为空头打压的重要目标。野村国际提供的数据显示，截至１０月５日的一周时间里，资金持续流出港股。中国股票基金最瑞最甚，资金流出净额３．５６亿美元，过去４周累计流出１２．９１亿美元；香港基金则一周累计流出１亿美元。
　　英国央行“放水”救市
　　暴跌也往往孕育着绝处逢生的机会。伴随着欧洲各国财长准备携手向银行注资、以防止希腊违约给欧元区金融体系造成伤害的利多消息，欧洲股市上周三大涨，泛欧道琼斯Ｓｔｏｘｘ６００指数以一根涨幅达３．１％的长阳终结了连跌势头。
　　上周四，英国央行宣布推出新一轮定量宽松政策，并将基准利率维持在０．５％不变，如给市场的反弹行情进行火上浇油。英国的这一轮“放水救市”，将以央行增发货币的方式，购买７５０亿英镑的政府债券，以刺激英国停滞不前的经济。这显然让市场多少有点意外的惊喜。
　　同时，美国上周公布的一系列经济数据也好于预期，为反弹添薪加柴：美国供应管理协会(ＩＳＭ)宣布，９月ＩＳＭ服务业指数从８月份的５３．３点下降至５３．０点，好于市场预期。７日，美国劳工部公布，今年９月份美国非农业部门失业率为９．１％，新增就业岗位１０．３万个，高于分析师此前预估的６万个。这一系列经济数，在一定程度上减缓了投资者对美国经济即将陷入二次衰退的忧虑。
　　经过上周后３个交易日的连续反弹，道指一周涨幅达１．７％，纳指上涨２．６５％。泛欧道琼斯指数一周以来也上涨２．６％。恒指上周收盘站上１７７００点，几乎收复此前失地，并让周线由跌转升。
　　在商品市场，纽约商业交易所１１月份交割的轻质原油期价上周五报收于每桶８２．９８美元，创一个半星期以来的最高收盘价。纽约原油期价一周上涨４．８％。黄金市场全周上涨１３．５美元，涨幅为０．８％。
　　欧美经济前景堪忧
　　尽管海外市场走出了前跌后升的一周，但投资者对未来并不乐观。
　　最新消息显示，国际评级机构又向欧洲金融机构和主权债务方发出了雪片般的下降评级报告。惠誉将西班牙评级下调ＡＡ－，评级展望负面；并将意大利评级下调至Ａ＋，评级展望负面。穆迪则下调了１２家英国金融机构评级，认为未来政府向金融机构提供支持的可能性下降；同时，穆迪还下调了葡萄牙银行评级。
　　瑞银财富管理在其最新的《瑞银第四季度环球展望》报告中提出，欧洲持续的主权债务危机将衰退风险推高至令人不安的水平，欧元区的经济和政治前景黯淡，在形势好转之前还可能进一步恶化。瑞银判断，希腊将破产，债务违约将是必然。
　　同时，瑞银认为，美国政府提振就业的决心可能力挽狂澜，把经济从衰退边缘拉回来，但美国经济仅能回到温和增长的轨道而已。对于第四季度的投资，瑞银仍建议采取防御性策略。
　　差钱效应依然困扰Ａ股
　　尽管欧美债务危机被认为是当前全球金融市场的最大隐患，但从欧美股市与中国Ａ股的表现来看，却很难得出海外市场拖累国内股市的结论。困扰Ａ股的仍然是持续紧缩的货币政策与经济转型之痛。
　　第四季度股市大幕拉开，在上述两个基本因素没有出现真正转机之前，机构投资者均认为Ａ股难有大戏。但在整体估值低企的情况下，市场很可能因为政策的些许变化，而让反弹一触即发。
　　通胀有望筑顶
　　年初以来，央行已连续六次上调存款准备金率并累计加息０．７５个百分点。与之相对应的，是今年前三季度上证指数下跌１５．９８％，沪深３００指数下跌１７．４８％，代表中小盘股票的中证５００指数跌幅更高达２１．８７％。
　　显然，央行持续紧缩的货币政策，是困扰短期市场的主要因素。值得关注的是，通胀指标持续攀升至７月高点后，８月份回落０．３个百分点。机构纷纷预测，国内通胀已于７月见顶，下半年将呈现缓慢回落的局面。事实是否果真如此？即将于１０月１４日公布的９月宏观经济数据将作出初步验证。
　　申万分析师李慧勇、孟祥娟预测，９月份ＣＰＩ将同比上涨６．２％，与上月持平。其中，９月份食品和非食品价格分别为１３．４％和３．０％，食品仍是推涨通胀的主要力量。国投瑞银基金认为，第四季度通胀下行的趋势有望得到确认。主要原因在于：海外大宗商品价格持续回落，输入型通胀压力减缓。
　　尽管如此，市场普遍判断，本轮ＣＰＩ回落速度将较慢，房地产调控也到了关键时点，短期内央行的货币政策不会有明显放松。考虑到全球经济增长将继续放缓、欧债危机导致动荡全球金融市场动荡加剧，央行的货币政策进一步收紧的可能性也较小。因此，机构预计，四季度央行货币政策将转为中性，政策以观望为主，央行动用存款准备金率和利率工具进一步紧缩的可能性降低。
　　忧虑盈利欠佳
　　实际上，从国庆节前开始，货币政策可能有所放松的预期，就支撑着盘中残存的多头跃跃欲试博取反弹。当前，市场整体估值的低企是支持大盘“筑底说”的主要依据。
　　国信证券发展研究部的统计数据显示，截至９月１５日收盘，上证综指、深成指、沪深３００、中小板和创业板的静态市盈率为１３．９８、２０．６、１３．０４、３７．２５和４８．６５倍。国信认为，沪深３００静态市盈率已远远低于合理估值。从市盈率、市净率、换手率等指标的纵向对比，可以看出目前Ａ股估值已处于较低位。
　　但估值底的出现显然还不能把机构从未来的悲观预期中唤醒。国投瑞银基金认为，国内宏观调控紧缩效应持续显现，经济景气度的回落，最终必然会反映在企业盈利增速的下降回归。
　　数据显示，２０１１年前两个季度沪深３００指数盈利增速分别为２５．２％和２３．１％，扣除非经常损益后上市公司的净利润同比增速已由一季度的２０％降至二季度的１１．８％，降幅明显。
　　从单月来看，全国规模以上的工业企业收入同比增长３０．６％，利润同比增长２７．５％，较７月分别反弹０．２％和１．６％。国泰君安证券认为，未来工业增加值和ＰＰＩ都将大幅下滑，８月的收入反弹可能只是短期波动，未来还将加速下滑。
　　国信证券则判断，中国经济目前仍处于滞涨的末期，四季度通胀将维持在５．５％以上，２０１２年４月份前难见根本性好转。四季度，通胀、库存、盈利之间的负循环可能快速恶化，接近最恶劣情景。
　　股市依然“差钱”
　　今年以来，Ａ股市场一直呈现逐级下探的趋势，投资者几无盈利机会可言。时至最后一个季度，市场是否会有一个像样的反弹，给投资者一个“吃饭行情”的机会？国庆长假期间海外市场的强劲反弹，给了场内资金一定的想像空间。
　　但短期而言，流动性的持续紧缩仍是Ａ股所面临的切肤之痛。节前，以城投债和房地产公司债为代表的信用债再现下跌风潮，显示资金面紧张导致利率产品收益率上升，更加削弱了股市和债市的投资吸引力。
　　ＷＩＮＤ统计显示，今年以来，以上市公司定向增发为主流的再融资金额创历史纪录。截至９月２２日，今年前９月累计已有１２４家上市公司实施定向增发，累计募资３２６５．２３亿元，同比激增８７．５５％。已发布定向增发预案还未执行的计划募资超过５８００亿元。
　　“越穷越生”的市场怪圈，令股债两市的赚钱效应降至历史低点，资金呈现出“远离股市、远离债市”的态势。钱龙黄金眼主力监测显示，９月最后一周，沪深两市继续保持主力资金净出逃的趋势。其中沪市资金净流出２６亿，深市资金净流出则高达７６亿。
　　国信证券认为，２０１２年将是重要的流动性拐点年，市场流动性将结束为期２年的紧缩期。企业盈利的同比增速最低点可能出现在２０１２年一季度，但指数通常会领先１个季度，上证最低点或在２０１１年四季度。