研究机构看好受到国家战略新兴产业“十二五”规划扶持的飞机制造业以及具有资产注入预期的军工行业

　　业绩稳增现金充足 8只“价值型”股票有望弱市逞强 （二）

　　八成个股跑赢大盘 医药股防御性特征显著

　　未来五年，业内人士预计行业收入和利润增速区间将在20-25%内

　　今年下半年以来，生物医药股中出现不少耀眼明星。尽管同期大盘下跌10.13%，医药板块指数也下跌了3.09%，但有多137只医药股跑赢上证指数，占行业个股总数近8成，同期涨幅超过10%的个股达35只。市场分析人士表示，短期内受抗菌分级管理正式颁布与药品价格下调开始实施等政策影响， 二级市场走势将受到一定程度的压抑，但在当前大盘弱市调整的情况下，医药板块的防御性和抗通胀概念仍将受到投资者的关注。

　　18家公司现金流充裕

　　据《证券日报》市场研究中心统计，医药生物行业（申万一级行业）中，有53家公司发布业绩预告，业绩预喜的公司有32家，占比60.38%，其中，预计净利润增幅超过50%的公司16家，预增最大幅度分别是：威远生化（45898.9218%）、海南海药（349.47%）、京新药业（170%）、紫鑫药业（142.62%）、双鹭药业（140%）、沃华医药（110.0296%）、*ST华控（101.8025%）、力生制药（80%）、鱼跃医疗（80%）、精华制药（70%）、永安药业（70%）、贵州百灵（70%）、科伦药业（60%）、恩华药业（50%）、太安堂（50%）、瑞康医药（50%）。

　　医药生物类公司经营现金流同样十分重要，统计显示，业绩预喜的32家公司中，每股经营活动产生的现金流量在0.1元以上的公司有18家。每股现金流最充裕公司当属新和成，公司在深市中小板上市，具有医药概念、基金重仓概念、沪深300概念等题材，中报公司每股经营现金流达0.69元，预计2011年1-9月净利润同比增长在20%以内去年1-9月公司净利润8.02亿元。公司是全球最重要的维生素生产企业之一，主导产品VE、VA、VH、VD3、类胡萝卜素，市场占有率都位于世界前列。公司维生素E的中间体三甲基氢醌和异植物醇首家产业化成功，产量居全国首位。

　　桂林三金是业绩预喜股中每股现金流排名第二位的公司，公司属中小板上市企业，具有医药概念、中盘概念、中价概念、广西概念等题材，今年中期公司每股现金流达0.5元。中报披露，预计2011年1-9月净利润同比增长0-20%，上年同期净利润2.15亿元。公司主要从事咽喉口腔用药系列、抗泌尿系感染用药系列及心脑血管用药系列中成药产品的研究、生产与销售，以及其他天然药物和生物制剂等的研究开发，居国内喉口类中成药市场第一位。

　　其余16家预喜且每股经营现金流0.1元以上的公司分别为：海翔药业（30%）、千红制药（20%）、紫鑫药业（142.62%）、科伦药业（60%）、恩华药业（50%）、精华制药（70%）、双鹭药业（140%）、信立泰（30%）、众生药业（30%）、华邦制药（40%）、上海莱士（30%）、海南海药（349.47%）、仙琚制药（30%）、力生制药（80%）、科华生物（30%）、鱼跃医疗（80%），与其对应的每股经营现金流分别为：0.48元、0.43元、0.41元、0.4元、0.3201元、0.32元、0.28元、0.27元、0.25元、0.22元、0.17元、0.15元、0.14元、0.11元、0.1元、0.1元。

　　医药消费需求或释放

　　中长期来看，人口老龄化及城镇化、经济水平提高带动医药消费升级，疾病谱变化等是医药行业持续快速增长的根本驱动力，而医改则通过医保水平提高和就医环境改善以杠杆作用撬动医药消费需求快速释放。目前来看，医药行业发展的驱动因素没有发生变化。

　　2011年以来，在医疗投入加大的效应下，行业收入增速依然强劲，但利润增速开始放慢，显示出成本上升的压力，同时也反应出行业政策方面的细微变化。2010年底开始，国家启动了针对2009年版医疗保险药品目录的新一轮药品降价；药品招标采购随着医疗改革的推进，各地均在探索新的模式，对药价也产生进一步的压力；国家投入随着基数的提高，增速渐缓；新版GMP对药品生产企业的生产成本带来一定的压力。结合以上种种，我们认为，中国医药行业巨大未被满足的潜在需求不变，但从发展阶段上来看，医药行业正在进入平稳增长期，未来五年，业内人士预计行业的收入和利润增速将在20-25%的区间内。

　　总结影响医药行业增长的因素，由于行业的特殊属性，需求和政策是观察医药行业增长动力的两大方面。从需求角度来看，中国处于老年化进程中的庞大人口、城镇化、疾病谱的变化和经济的增长以及自2007年以来启动的新一轮医疗改革将持续释放对医疗服务、医药产品的需求，推动医药行业在未来十年时间里持续快速增长。

　　不同于其它行业的是，国家政策在医药行业的发展中发挥着举足轻重的作用。国家政策涉及到医药产业链的方方面面，包括药品价格、医疗机构药品采购行为、药品生产企业的GMP认证，药品流通企业的GSP认证、新药注册、国家财政对医疗卫生的投入、医保政策等。市场人士认为认为，从当前的政策情况来看，医药行业正在进入稳健增长期。

　　医疗器械降价压力小

　　从今年中报看，天相投顾的数据显示，2011年1－6月医药板块上市公司实现营业收入为2013.78亿元，同比增长20.34%，增速较高。归属于母公司净利润为183.30亿元，同比增长17.77%，净利率为9.11%，同比下降0.29个百分点，主要是受药品降价与生产成本上升双重的压力，压缩了医药企业的利润空间。

　　2011年下半年，医药制造业利润增长仍将持续放缓。其一，新一轮的药品降价将在今年9月开始实施，对公司业绩的影响将在下半年逐步体现；其二，有望在9月推出的《抗菌药物临床应用管理办法》将给抗生素制剂及上游原料药生产厂家造成严重的打击；其三，由于中药材具资源属性，未来价格仍将保持高位运行。因此，虽然业内人士认为，在市场扩容与普药降价的影响之下，其医药制造业仍将保持较快速度的增长，但是就其利润而言，医药制造业利润空间将面临下滑。

　　市场人士分析认为，医疗器械需求向好且降价压力小。首先，器械的招标政策较为宽松。我国仅对500万元以上的设备进行集中招标，500万元以上的设备分为甲乙类，甲类卫生部统一招标、乙类进行省级招标。我国生产的医疗器械主要是500万元以下的设备，这些产品没有规定统一招标，降价压力较。第二，本次医改的大思路是降药价和体现医务工作者的劳动价值。目前政府通过发改委定价和集中招标来降低药价，药品面临较大的降价压力；医务工作者的劳动价值要通过各项物理诊断、化学诊断、影像诊断及各类治疗操作来实现，因此从医改思路来看医疗器械降价压力小。第三，各地新农合、城镇居民医保覆盖的诊疗项目广度与职工医保基本相同。随着新农合、城镇居民医保统筹比例提高，患者对确切诊断的要求将越来越高，经验用药将逐渐减少，各类诊疗设备的引致需求强劲。

　　精选个股 把握节奏

　　安信证券在四季度行业报告中给予行业“领先大市-A”的投资评级。四季度投资策略是精选个股。目前医药板块整体估值处于合理区域，行业处于稳健成长期，板块相对估值溢价较难有大幅度提升。因此，目前对板块的投资建议是：持有以把握行业确定性增长，投资者可以从个股角度进行超额收益的挖掘。建议投资者关注：1.特色原料药国际生产转移带来的机遇，推荐公司：海正药业。2.中药材产业链整合者，推荐康美药业；3.标准提升，创新药企业价值凸显，推荐公司：天士力、双鹭药业和恒瑞医药； 4.健康消费，看好有资源优势、营销能力强的品牌中药企业，推荐云南白药。5.制药装备：新版GMP实施，行业景气度高，推荐冻干设备龙头企业东富龙；6.国家从治已病向治未病的思路转变，推荐公司：沃森生物、天坛生物。

　　民生证券则看好家用医疗器械子行业，重点推荐鱼跃医疗。总体竞争环境看，低端设备的高潮期已过，而国内的高端设备企业竞争前景不明朗，投资风险较大，优质的家用医疗器械企业则是较好的投资标的。家用医疗器械定价灵活，受政府支出影响较小，外资企业在该领域并没有优势，整体前景光明。但是该行业进入壁垒低，竞争激烈，要脱颖而出需要具备两个条件：第一是强大的OTC渠道把控能力，第二是要建设医院渠道。我们重点推荐鱼跃医疗，鱼跃具备上述两点素质。公司的增长一方面来自于OTC及医院渠道的不断扩展，另一方面来自于不断向渠道中注入优质产品。鱼跃远未达到其增长的极限，公司有潜力成为医疗器械领域的“超级航母”。

　　天相投顾在中药方面建议关注具有成本转嫁优势的天士力、康美药业、云南白药、振东制药、贵州百灵、同仁堂等。医药流通建议关注有国企背景的行业龙头公司如国药股份、上海医药等，还有业绩向好的一致药业等。医药器械建议关注：受益基层医疗市场扩容、新版GMP升级而业绩增长的爱尔眼科及新华医疗。化学药建议关注受政策负面影响较小的国内创新药龙头恒瑞医药，立足高端仿药的信立泰，国内麻醉药龙头人福医药，及具备规模优势，明显受益于基药扩容的科伦药业。

　　工信部发布的2011年中国工业经济运行夏季报告称，装备制造业全年增速可以保持在一个适度增长区间，预计全年装备工业增加值同比增长15.5%左右。分析人士表示，预计四季度机械行业整体走势基本同步于大盘。继续关注具有增长潜力的子行业及其相关上市公司，特别是业绩预增且有现金流的公司机会更高。

　　12家公司不差钱

　　据《证券日报》市场研究中心统计，机械设备行业（申万一级行业）中，有130家公司发布业绩预告，业绩预喜的公司有83家，占比63.85%，其中，预计净利润增幅超过100%的公司11家，预增最大幅度分别是：精功科技（1477.97%）、上风高科（1206.53%）、广东明珠（250%）、中捷股份（130%）、日发数码（120%）、江特电机（110%）、恒星科技（110%）、长荣股份（100%）、方正电机（100%）、新筑股份（100%）、新日恒力（100%）。

　　由于目前宏观面临调控的影响，公司经营现金流是否充足对其经营至关重要，统计显示，业绩预喜的83家公司中，每股经营活动产生的现金流量在0.1元以上的公司有12家。每股现金流最充裕公司当属大洋电机，公司在深市中小板上市，具有机械、中盘、社保重仓、新能源、珠江三角、合同能源等诸多概念，中报公司每股经营现金流达0.57元，预计今年1－9月净利润比上年同期增长，但幅度会在30%以内，增长原因是，公司不断加强改善创新及严格成本控制，以促进经营业绩稳步增长，2010年1-9月公司净利润11145.68万元。

　　鼎泰新材是业绩预喜股中每股现金流排名第二位的公司，公司仍是中小板上市企业，公司具有钢铁概念、次新股概念、小盘概念、预盈预增概念、皖江区域概念、破发破净概念、稀土永磁概念等多重题材，今年中期公司每股现金流达0.52元，一季度公司经营现金流就较为充足，达1153.24万元，二季度进一步增长，达到2872.63万元。中报披露，预计2011年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为：10%～40%，上年同期净利润2244.71万元；随着市场需求增加，经营环境向好，公司产能扩大，销售增长，以及二季度收到税收返还，因此净利润将实现增长。

　　其余10家预喜且每股经营现金流0.1元以上公司分别为：天奇股份（50%）、汉钟精机（20%）、达意隆（30%）、日发数码（120%）、广东明珠（250%）、豪迈科技（30%）、浙富股份（30%）、广陆数测（40%）、利欧股份（30%）、天汽模（40%），与其对应的每股经营现金流分别为：0.38元、0.34元、0.34元、0.3元、0.2696元、0.2541元、0.23元、0.15元、0.11元、0.1元。

　　走势将同步于大盘

　　三季度以来，国内固定资产增速下滑，机械行业出口回落，行业增速趋缓。业内人士分析认为，这种情况短期难以发生根本性逆转，预计四季度机械行业整体走势基本同步于大盘。

　　根据披露的中报情况，上半年机械行业业绩引人注目，在紧缩政策延续的情况下仍然实现盈利大幅增长。上市公司整体营业收入4636.7亿，同比增长43.41%，增速高于去年同期2.16个百分点；上半年净利润397亿，同比增长71.53%，增速高于去年同期25.42个百分点；每股收益0.31元，二季度每股收益0.17元，高于一季度0.03元。行业整体经营情况良好，但分行业盈利较去年同期出现明显分化。工程机械和运输设备（主要包括铁路设备）收入增速较高，分别为51.64%和59.99%，净利润增长则分别达到78.02%和95.91%；而金属制品收入增速仅有9.01%，净利润则出现下降。与去年相比，工程机械业绩增长虽然仍保持高位，但增速较去年出现大幅下滑。虽然其他子行业收入增速均有所提升，但其他专用设备和仪器仪表两个子行业净利润增速却出现下滑。综合来看，收入和净利增速都提升的只有通用设备和运输设备两个子行业，又以运输设备盈利状况最优，但随着“7.23”动车事故发生，铁路建设建设将放缓，未来运输设备增速堪忧。

　　从机械工业分行业工业增加值的情况看，中银国际的报告显现，除了食品包装子行业和上月持平，多数细分行业同比增速较6月份所下滑。同时，由于上游成本上升挤压，下游面临竞争趋于激烈，企业利润和现金流增速低于工业增加值增速，并且这一趋势正在延续。从工程机械销量同比数据来看，销售数据仍然比较疲软，挖掘机、装载机等品种经过二季度大幅下滑后，有所企稳，但同比增速仍没有起色。进入9月份，工程机械销售又进入旺季，但随着宏观紧缩政策的延续，固定资产和房地产投资增速回落带来的影响仍值得关注。

　　由此，业内人士分析认为，在宏观持续紧缩的环境下，作为中游的周期性行业，机械行业整体将难以有较好的表现。所以，在目前仍然趋紧的宏观货币环境下，市场分析人士推荐煤炭机械等下游需求较稳定、估值较为合理的细分行业。

　　关注相关子行业

　　光大证券看好军工板块和智能装备主题板块。在海外经济及国内经济未来不确定的情况下，看好受到国家战略新兴产业“十二五”规划扶持的飞机制造业，以及具有资产注入预期的军工行业。飞机制造领域重点推荐西飞国际、航空动力、哈飞股份、中航精机和贵航股份，分别代表了飞机整机、关键零部件、直升机、机载配套和通用航空低空开放五个领域。

　　军工行业，光大证券继续看好中国卫星和中国重工。此外，继续推荐智能装备替代人工的投资主题。以机器人和高档数控机床为代表的高端制造装备是产业结构升级和人工替代的代表。在劳动密集型的农业领域，农机的大规模应用也是必然趋势。重点推荐机器人、沈阳机床、日发数码和新研股份。

　　安信证券则继续看好油气开采与储运设备。“十二五”天然气行业将快速发展；我国煤层气正在进入商业开发阶段，国内“十二五”煤层气抽采量可望翻番；我国加紧规划并出台相关配套措施，2020年页岩气产量预计为300亿立方米。油气产业链相关上市公司中，勘探开采领域推荐杰瑞股份、神开股份。储运设备方面中集安瑞科业务系统完整实力雄厚。

　　并且继续看好煤炭装备行业，尤其看好煤炭技术服务业务的发展空间。煤炭行业“十二五”规划追求规模效益和技术进步，预计煤机平均增速大约20%。三季度下游投资依然较为旺盛，安信证券认为机械化提升有利于煤机的稳定增长，煤炭行业整合与产业升级对科技服务需求增强，考虑到未来中煤科工集团未来的发展战略，集团资产注入的可能性值得期待，重点推荐天地科技。

　　同时，由于国内工业气体设备与服务一体化趋势逐渐明朗，因此，预计杭氧股份气体业务未来2年将翻番增长，陕鼓动力明年气体业务陆续投产，开始进入上升期，这两家公司值得关注。并且继续推荐以收获机械为代表的农业机械。“十二五”我国第一产业从业人员将继续下降，同时农业机械化率不断提升，预计农机购机补贴金额仍将增长，新研股份的内地市场销售旺盛，看好公司发展前景。