宏观调控步步紧逼，深沪上市公司逆风而行，上半年净利润仍增长逾两成，这让主流机构有意在秋收行情中多收三五斗。谁料到上周内忧外患突至，央行货币政策超预期收紧令Ａ股市场地量频现，而欧美经济重陷衰退的恐慌更让空头情绪弥漫，沪综指全周下跌３．２１％，并逼近２５００点关口。当秋收预期转眼变成恼人秋愁，投资者该何去何从呢？
　　■深圳特区报记者熊元俊
　　政策偏空市场疲态尽显
　　同样是面对宏观调控的重压，房价仍高高在上，股市却未见谷底。在招商证券福民营业部中户室里，去年年初卖房增资炒股的老股民王先生颇为郁闷：“卖掉的房子比去年初涨了三四成，我的股票市值却缩水一大半！”
　　据中国指数研究院调查，今年８月份，全国１００个城市住宅均价为８８８０元／平方米，同比上涨６．９３％，沪综指则同比下跌２．７％。今年以来，Ａ股表现持续趋弱，从４月－９月，沪综指单月涨幅分别为－０．５７％、－５．７７％、＋０．６８％、－２．１８％、－４．５７％和－１．５２％。宏源证券财富中心总经理唐永刚在微博中大为感叹——“缺钙的Ａ股越来越虚弱，走势极不正常。”
　　应该来说，和年初机构普遍看高沪综指上４０００点相比，当下的大盘表现让人沮丧。可是，即使是对８月行情的预测，主流机构也频频出错。此前，申银万国预测沪综指８月份主要波动区间在２６５０－２８５０点，与市场的高低误差分别高达１３８点和２１３点。
　　对于判断失误一事，申万策略分析师魏道科等人认为原因有二：一是通胀居高未下，人们对未来的预期不乐观；二是由于动车事件导致相关板块纷纷下挫打击投资者积极性，加之欧美股市的暴跌间接影响Ａ股的投资心态。对于９月份沪综指主要波动区间，申万预测为２５００－２７００点。
　　当下，最让市场恐慌的是ＣＰＩ上涨引发的调控预期。上周，温家宝总理在《求是》杂志撰文强调，把控制通胀作为调控的首要目标。对此，中金公司认为，政策对Ａ股股指的估值压力，在短期内将难以消除。
　　盈利增速下滑空头逞强
　　作为经济监测的先行指标，８月份中国制造业ＰＭＩ为５０．９％，环比回升０．２个百分点，在历经４个月持续回落之后首度回升。机构普遍认为这预示着中国经济不会硬着陆，对企业盈利增长的预期却并未因此增加。中金认为，８月ＰＭＩ指数的回升主要并不具有转折性意义，而增幅低于历史均值则显示在持续的紧缩政策影响下，经济活动仍在继续放缓。
　　事实上，企业上半年盈利并未低于市场预期。按中信证券的统计，深沪Ａ股２０１１年中报净利润增速为２３．８％，高于其之前２１％的预测。由于全球经济前景不明朗，中信证券预测，Ａ股整体三季度单季业绩同比增速预计为１１．２％，四季度业绩预计单季同比增速１２％，其中三季度显现全年业绩增速低点。
　　通常来说，在企业盈利增速下降之时，股价往往遭遇估值和业绩同时下跌的“戴维思双杀”。典型例证是在２００３年下半年，以及２００４年４季度至２００５年上半年的熊市行情。国泰君安策略分析师张晗认为，业绩从中位下降到低位时，股市表现一般为阴跌，这次也不例外。
　　差钱效应导致大盘阴跌
　　Ａ股市场缘何缺钙？直接因素是缺钱。上周，沪市成交３３６０．４亿元，跌至年内地量水平，和去年１１月份出现的单日成交１３５７３亿元的峰值，简直是云泥之别。其中，上周四和周五沪市成交额均低于６００亿元。金元证券分析师陈笑谈认为，这说明在国内整体消息面偏空的背景下，资金异常谨慎。
　　在张晗看来，投资者对政策不要抱过高预期，Ａ股市场年底之前流动性都很难充裕。在流动性无法好转的同时，大盘新股发行可能来临。按照发行进程，中国水利水电和陕西煤业均已过会，年内或将发行，准备上会的则有中国人保和新华人寿。
　　多数机构认为，由于外有货币紧缩政策，内有新股扩容加剧，Ａ股差钱效应将加剧。从资金面上看，由于保证金存款开始纳入存款准备金的缴存范围，六大银行９月５日开始分批上缴。魏道科认为，目前流动性可能受其影响，基本面尚无激发买方欲望的催化剂，大盘走得漫不经心。据他预测，短期大盘可能维持弱市整理格局，沪综指２５００点面临考验，这一点位已逼近申万９月策略报告中关于大盘运行区间下轨的预测。
　　按照“地量之后必有地价”的股谚，多数机构继续看淡后市。陈笑谈称，当大盘陷入缩量阴跌后，只有股指的加速下跌才能迎来真正的底部。投资者仍需警惕大盘的最后一跌。不过，魏道科则认为，如果低于２４３７点，不必过于悲观，随时可能出现技术性反弹。
　　
　　９月Ａ股点位预测
　　（据和讯）
　　机构名称点位预测广发证券指数运行区间为２３５０－２７５０点华泰长城指数波动区间为２５００－２６５０点厦门证券预计指数在２８００点－３０００点之间东北证券合理区间或在２５００－２７５０点之间
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　　Ａ股两年来
　　表现全球垫底
　　深圳特区报讯（记者熊元俊）一边是债务危机持续发酵，一边是通胀压力居高不下，全球股市最近阴雨连绵。道指上周先扬后抑，全周下跌０．３９％。沪综指则以３．２１％的周跌幅，在全球股市中表现最差。
　　万点资讯数据显示，美国８月份非农就业惊现零增长，为二战后首次，这让道指在上周五急跌２．２％。不过，在去年上涨１１．０２％的背景下，道指今年年内表现仍不错，累计跌幅仅为２．９１％，位于全球股市前列。从年内高点来看，道指在５月份最高涨至１２８７６点，离２００７年１０月的峰值１４２７９．９６点并不遥远。
　　万点数据显示，德国、巴西和孟买股市今年累计跌幅较大，分别下跌１９．９％、１８．４３％和１７．９８％，这些股市在去年却表现不错，分别上涨１６．０６％、１．０５％和１７．４３％。
　　相比之下，沪综指去年大跌１４．３１％，今年年内累计跌幅为９．９６％，最近２０个月里的表现在全球股市中垫底。按照全球股市指数网的统计，ＭＳＣＩ世界指数今年年内跌幅８．１９％，在过去一年里更是录得５．０１％的涨幅。
　　深沪股市持续走弱，在于市场担忧经济减速可能令企业盈利水平剧降。最近，多家外资投行纷纷调低对中国ＧＤＰ增长预期，瑞士信贷上周五便将中国经济今年和明年的增速下调至８．６％和８．２％。不过，ＩＭＦ将２０１１年全球ＧＤＰ增速预估从６月预测的４．３％下调至４．２％，将２０１２年ＧＤＰ增速预估从此前的４．５％下调至４．３％。美国白宫亦调低了美国今明两年的经济增长率预测，分别从２．７％和３．６％调低至１．７％和２．６％。被誉为“末日博士”的美国著名经济学家鲁比尼２日表示，当前局面比２００８年更糟，全球发达国家已受困于增长乏力，全球经济有６０％的可能陷入二次衰退。不过，“预计不会出现全球性经济衰退，因新兴市场仍保持活跃增势。”