本报记者杨成万
     由于标普将美国国债的信用评级由AAA级降低为AA+级，使本周市场经历了周初的暴跌，最低下探到2437点，到后半周的反弹。昨日沪指徘徊在2590点附近，最终报收于2593点，实现了“三连阳”。尽管如此，一周来沪指还是跌去了33点，跌幅1.26%。那么，刚刚爆发的美债危机将如何演变？
　　本已“没完没了”的欧洲主权债务危机会否因此“雪上加霜”？美欧主权债务危机将给中国经济、货币政策和资本市场带来什么样的影响？中国股市将走向何方？目前有何投资机会可以期待？为此，《金融投资报》记者独家采访了西南证券研发中心总经理张仕元、宏源证券首席投资顾问唐永刚、东北证券研究所所长助理周思立。
　　演变趋势：结果多元尚待观察记者：刚刚爆发的美债危机将如何演变？本已“没完没了”的欧洲主权债务危机会否因此“雪上加霜”？
　　张仕元：国际评级机构标普将美国长期主权信用评级由“AAA”降至“AA+”，评级展望负面。这是美国历史上首次失去AAA主权信用评级。标普调降美国信用评级的主要理由其实和上周市场普遍担忧的内容一样，即债务上限提高后美国政府并没有更积极的举措来刺激经济，而单纯的债务上限提高只是把问题延后而并非解决，因此，标普对其降级不是没有道理。这将使作为全世界风险最低的美国国债信用被打了折扣，给美国国债形象蒙上了阴影。从现实角度看,美国的日子不好过,一方面,要对旧债还本付息；另一方面,由于信用评级下降，发新债的成本将上升。美债危机的演变将取决于美国国内各方的博弈或者妥协，而目前美国处于“两难”境地：削减福利开支，老百姓不答应；削减国防开支，军队不愿意。而且奥巴马还将冒着下次大选时落选的风险，因此前景堪忧。
　　唐永刚：美国继提高了债务上限后，又遭遇标普对其信用评级的调低。随着这一系列利空因素的叠加，从而引发了全球股市的暴跌，严重打击了市场投资信心。如果美国的债务危机不能从根本上获得缓解,说它是又一轮金融危机并不为过。美债危机成为了影响市场的主要因素。美债危机会怎样演变尚待观察,虽然美国政府奥巴马提出了救治方案:短期将提高就业率,中期将实施低率政策,以刺激经济的复苏，但其效果如何还是一个未知数。虽然全球金融市场对这一内容已经做出反应，但此次降级还是可能影响市场信心。美国政府实际上已经推出了QE3，只是变换了一个形式而已，因为债务上限的提高实质上就是增加市场的流动性。
　　周思立：标普本周一宣布下调美国主权债信评级，这也是美国历史上第一次遭遇降级，而且存在进一步被降级的风险。但美国财政部提出质疑称，标普的评级计算“存在2万亿美元的错误”。同时，在标普掀起一场降级风暴后，包括七国集团和二十国集团在内的国际组织纷纷举行紧急会晤，力争尽快找到力挽狂澜的对策，如果七国集团要采取积极措施来缓解欧美债务危机引发的动荡，保持充沛的流动性是必然之举，能否进一步稳定市场或许要看会否有提振市场对经济增长信心的言论。但我认为，美债危机不会像欧债危机那样没完没了。因为美国债券是全球金融产品的标杆，美元是全球通用货币，全球各国会联手采取措施稳定局势。我倒认为，现在应该重点关注欧债危机的演变情况，因为不排除欧债危机会涉及到像法国、德国这样一些主流国家。
　　市场影响：间接拖累中国经济记者：美欧主权债务危机将给中国经济带来什么样的影响？
　　张仕元：由于过去美债权一直是全球金融衍生品的标杆，因此，它的危机将引发连锁反应。甚至超过2008年金融危机的影响程度，因为当时只是美国华尔街上的企业债出现了危机，而现在则是美国政府债出现了危机，对全球金融货币体系及宏观经济的影响重大，因此，最近的黄金价格已经上升到1800美元，表明投资者对纸币的不信任态度。但如果美国实施QE3,将会使给今后全球的通胀增加更大的压力。美欧债务危机使市场对世界经济前景悲观，美国国家信用将受到冲击，美元中长期内贬值趋势已初步形成，外部需求增长低迷，中国出口增长的空间将受到一定限制，出口企业在未来几个月将感受到压力。
　　唐永刚：美债危机的发生，使用美元加速贬值，其结果使国际大宗商品价格回落，这有利于我国降低输入性通胀压力。同时，将推动人民币加速升值，本周四人民币对美元汇率中间价在上一交易日6.4335的基础上大涨176基点，报于6.3391，再度创下2005年汇改以来新高。以2005年7月宣布汇改时8.11的汇率计算，人民币对美元升值幅度达26.7%，2011年以来的升值幅度达3.49%。人民币升值步伐在本周大幅提速，这与美债危机的发生有关。同时也与中国高层的指导思想发生变化有关，今年初的时候，中国高层担心人民币过快升值会增加地产泡沫，但现在来看，房地产调控已经初见成效。至于对欧洲债务危机的影响，由于欧洲债务危机本来就未结束，现在又受到美债危机的影响，两大危机的叠加，难言乐观。这同样影响我国商品在这些地区的出口。
　　周思立：美国劳工部统计的美国2011年第二季度非农生产率的环比年化增长率为-0.3%，低于经济学家对此平均预期的-0.7%，表明美国经济的增长率明显低于预期，预计未来经济的复苏将更为缓慢；2011年第二季度单位劳动成本的环比年化增长率为2.2%，高于经济学家对此平均预期的1.9%，表明美国企业的经营成本在上升，盈利空间将被压缩。但美国人现在仍然是世界上最大的消费者，很多国家要仰赖对美国的出口；美国又是金融产品、金融衍生品最复杂的国家，很多市场要仰赖美元的定价权和话语权。还有一个影响是，由于市场对美国经济前景的担忧，国际大宗商品价格回落，这有利于输入型通胀压力的下降，但也将使中国经济增速下降。
　　货币政策：整体紧缩定向宽松记者：美欧主权债务危机将给我国货币政策带来什么样的影响？
　　张仕元：虽然美债危机成为了影响市场的主要因素，但估计中国目前的货币政策不会发生变化。目前通胀压力仍然很大，货币政策暂时仍难转向。我国近期对货币政策的取向，不会重复2008年底时那样大量释放流动性的做法，央行会坚守“底线”。而且基于目前严重的通胀压力，8月份可能会加息，只是考虑目前周边市场的情况，可能将原来的两次加息计划改为一次加息。至于存款准备金率的提高，由于现在已经处于历史的高位，没有多少上调空间了，因此，8月份再次提高的可能性已经不大了。
　　唐永刚：基于目前国际经济形势，我国会实施“定量宽松”的货币政策，这也意味着近期不会继续加息和提高存款准备金率。金融监管部门年中工作会议日前陆续召开。会议传出的信息表明，未来货币政策整体上难言放松。随着通胀可能见顶，下半年货币政策或适当微调，将采取“定向宽松”方式，适当放松融资条件限制，对三农、中小企业、保障性住房等领域给予融资政策倾斜。保持货币政策“整体紧缩”可以抑制物价上涨，搭配“定向宽松”可以避免货币政策的滞后效应与多种因素叠加。从资金面来看，本周已累计回笼1220亿元，随着公开市场操作力度加大，货币政策收紧概率持续降低。公开市场操作力度加大，或许意味着提准或加息可能性降低。即便要动作，总体上提准可能性小于加息，提准的边际作用远大于加息，但加息表明央行的态度。
　　周思立：目前我国的货币政策可能转为观望，因为全球市场都处于动荡之中。在目前这种格局下，央行的加息措施可能会推后，8月加息的可能性非常小，应采取积极的货币政策、加大回购力度以及资金入市等。同时，新涨价因素依然比较强烈，单纯从环比来看不管是食品还是非食品，CPI整体环比都比历史同期要高，而从新涨价因素来说，由于此前宏观部门认为第二季度通胀压力最大，所以相关部门对有关企业进行了约谈，要求延迟涨价，那么这种情况就使得很多企业都延迟到第三季度涨价。我国货币政策继续从紧的力度将减轻。
　　大势研判：震荡等待方向明朗记者：在目前背景下的中国股市将走向何方？有何投资机会可以期待？
　　张仕元：目前影响中国股市的利空因素主要来自境外。不过，从本周后半周的市场表现来看，A股面临的积极因素还是不少的，如有低估值以及政府对紧缩态度的松动，这两方面将封杀A股向下的空间。当然，国外债务危机的深化，如定时炸弹般，时刻影响着投资者的做多热情。而在国内通胀问题还没解决之前，政策也难全面放开，因此，预计A股近期将保持震荡态势。后市可能在2500--2700点之间震荡。目前机会在于以下三个方面：一是金融包括信托类股票；二是资源类股票，包括有色、矿产等；三是战略性新兴产业，主要是新材料等。
　　唐永刚：中国股市已经对目前国内外的利空因素进行了消化，只是中国股市跌的时候比欧美股市要快一些，估计近期还将在低位徘徊，但继续大幅下跌的空间有限。后市大盘支撑的主要力量来自银行股及大盘权重股。目前银行股的平均市盈率只有8倍了，而其他大盘权重股的市盈率也大多介于10倍左右，因此，上证综指下跌空间不会太大。经过本周后半周的连续上涨，大盘已经基本收复了因美债信用评级下降而引发的股指下跌失地。但在2610点这一前期低点上方压力较大。市场整体指数体系处于构筑中长期底部过程中，市场整体的重心尚不稳定。事实上市场不缺钱，缺的是赚钱效应背景下资金不愿意进来，因此目前小机构资金支撑了小品种的活跃。短期内A股指数将在2550---2610点构筑小箱体，前期2610点被击破后成为市场新的阻力位置，若能向上突破还可看高一线。我们看好大消费的机会，包括医药和酿酒行业等。
　　周思立：美国主权评级下调，不是新危机的开始，而美国的经济正处在复苏之中，应该理性分析、客观应对下调评级这一问题。估计近期市场以反弹为主，因为已经连续调整了这么长时间，比境外市场提前见底了，同时，中国市场也具有一定的独立性。从中国经济的基本面来看，应该说股票市场已经具备了企稳的条件，A股在2500点的估值已接近1664点，而且蓝筹股有稳定的基础，社保等大基金买入蓝筹股亏损的概率也不大,只是由于全球市场的波动投资者短期内陷入恐慌，市场将在短期内持续动荡格局。后市机会在于以中报为主线寻找业绩超预期的个股，重点关注中小板个股。