天津滨海柜台交易市场开通股权交易板块

   "皇马来天津，正式比赛之前必须要先训练、先热身，同样的，企业进入主板市场之前，也需要这样的热身机会。"天津滨海柜台交易市场（天津OTC）的办公场所正处君隆广场，采访当日恰逢皇马在这里入驻，看着匆匆赶往训练场的皇马球员，总经理王建东感叹，不论是海外还是国内，中小型企业上市融资的难度越来越大。此时，为企业提供一个有可能参与"主板市场大战"之前的热身赛场，显得尤为重要。
　　8月1日，天津滨海柜台交易市场股权类产品报价转让板块（以下简称"股权板块"）正式开始试运行。而这一板块的推出，正是为了缓解中小企业和科技成长型企业的融资困难，在企业和专业投资者之间搭建一个平台。
　　可以看到，自从天津滨海新区综合配套改革试验总体方案批复以来，天津地区的场外市场逐渐成长壮大，在激活国内投资、融资供需双方，实现高效流畅的双向互动方面发挥了积极作用。
　　场外市场完善融资链条
　　"这个市场的诞生得益于天津滨海新区金融改革的先行先试，从一开始就肩负了推动天津经济改革发展的使命。"说起天津OTC的成立，王建东显出一种自豪感，他告诉新金融记者，这个市场的建立，是天津滨海新区金融改革创新的重要组成部分。
　　翻阅资料可以看到，滨海新区综改方案涉及金融、土地、涉外经济体制、行政体制等多个方面的改革试验内容。这其中，就包含了在滨海设立场外柜台交易市场的构想。这份方案经历18个月，几百处调整才得以通过。而场外柜台交易市场的建立，一直在焦急地等待。
　　最终，根据国务院批复同意天津滨海新区综合配套改革试验总体方案--"要为在天津滨海新区设立全国性非上市公众公司股权交易市场创造条件"，2010年8月12日，天津滨海柜台交易市场股份公司正式发起成立，成为天津场外市场建设和运营的主体。
　　而建立这个市场的意义，就是要实现各类融资需求和投资需求的最优匹配，为天津吸引到更多的资金和投资者，为天津企业提供更好的投融资服务，创造条件，朝着逐步建设成为依法治理、有效监管、规范运作、风险可控的场外交易市场目标努力。
　　在这样的诞生背景下，公司的股东阵容也格外"豪华"。中信集团、中银投资、华融资产、东方资产和泰达国际等国际国内知名企业共同出资3亿元人民币，以打造一个健康有效的场外市场，破解企业融资难题。
　　今年3月18日，公司先期推出了债权类产品报价转让板块。据了解，迄今为止在这个板块上，已经有60家国有商业银行等金融机构签订交易人参与协议，累计挂牌信贷资产近400亿元。
　　"如今，股权板块推出，公司业务领域进一步拓展，两大板块形成优势互补、资源共享的态势。"王建东表示。股权板块交易平台的推出，将为服务和推动经济发展方式转变，调整优化产业结构提供更多助力，公司的使命将得到进一步落实。
　　股权板块助推企业成长
　　其实，早在公司还在筹建之时，股权交易板块就被提上了重点打造的议事日程，但因这一板块交易的复杂性，使得其在债权板块顺利运作一段时间后才正式挂牌。
　　"在国内外市场上，每年能在资本市场上市的企业非常之少，总数不过千家左右，其中中国的企业就更少。"王建东介绍说，如今，企业对通过股权融资的需求最为迫切，而这也是公司工作的一个重点。
　　"不论是国外证券交易所还是沪深两市，能到这些市场融资的企业都是规模大、盈利情况好的公司。因而，它们到'五星级酒店'级别的交易所去融资。"对于企业的融资途径，王建东打了一个生动的比喻，"但绝大多数需要融资的中小企业，并不具备进'五星级酒店'的实力。但它们也需要展示自己，也有融资的需求。此时，一家'三星级酒店'正好满足了它们的要求"。
　　实际上，这些想入驻"三星级酒店"的企业占到了全国公司总数的99%。有关数据显示，在过去一年间，中小型企业对国家的GDP贡献超过了60%，已成为繁荣经济、扩大就业、调整结构、推动创新和形成新的产业的重要力量。但是，由于这些企业轻资产、轻信誉度等原因，使得其在融资，特别是贷款融资的途径上困难重重。
　　而从国外的经验来看，企业实现IPO一般需一到两年的时间，而且上市费用高，还存在较高的失败风险。而在场外交易市场挂牌，失败的风险很小。同时，在场外交易市场上市的企业还可以通过培育升级至主板。著名的微软公司、思科公司都是从OTCBB（美国场外柜台交易系统）市场升级到纳斯达克的。
　　因而，为了满足中小企业的融资需求，天津滨海柜台交易市场开设股权板块。"我们将以中小企业和科技成长型企业为重点，吸纳天津、环渤海乃至全国的各类企业和投资机构、中介机构加入板块。"王建东介绍说，运营初期，这个板块定位于各类非上市非公众公司的股权交易平台，各类私募股权基金及中小企业和成长型科技企业投融资服务平台。
　　和主板的上市要求不同，天津滨海柜台交易市场不是十分看重企业的财务指标，而是更愿意探讨公司的产品的技术含量、发展前景。目前，已经有来自天津、北京以及河北等地的9家中小型企业在这个股权板块上挂牌，涉及信息技术、生物科技、文化产业等多个领域。
　　控制风险严格投资准入
　　从公司主页上可以看到，投资者必须注册之后才能开展交易。挂牌公司、专业投资者，以及会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等中介机构构成了股权板块的核心参与者。市场从交易主体准入、挂牌企业准入、信息披露、业务环节控制、监督管理等方面入手，构建了严格的风险控制体系，确保各方的合法权益。
　　投资者来到这里，寻找目标企业，通过平台取得联系，买卖双方自己谈价格。市场的平台和《非诚勿扰》的舞台有些类似，台上的"女嘉宾"就是来挂牌的企业，通过平台与投资方结识，私下里继续了解，直至达成协议。而对于"男嘉宾"的要求，必须是专业的机构投资者。
　　为了构建一个严格的风控体系，市场会对交易参与者作相应的资质审查，并将挂牌企业的信息公开，包括企业的基本财务、经营状况等。
　　现在，天津科技发展投资总公司、天津同益投资管理咨询公司、天津滨海财富股权投资基金有限公司、北京创银投资管理公司等专业的投资机构，都是天津滨海柜台交易市场股权板块的首批投资者。
　　而最吸引这些投资机构的就是企业的发展潜质。据了解，首批9家企业挂牌不足一周，就有好几家投资机构发来开户申请，希望能对这些企业作更深入的了解。而且，还有几家银行也"找上门来"，寻求和公司合作为这些企业提供融资服务。
　　"很多中小企业贷款融资困难，很大一部分原因是信用度不够，而在这里挂牌之后，各方面信息公开，会引起银行的关注，更不要说那些时时刻刻都在寻找机会的机构投资者了。"王建东说。经过前期的审查与信息公开之后，如果投资者有意向，平台还会提供更深入的调研与评估。
　　而最重要的因素--价格，是通过交易双方"面议"的方式来确定价格。据了解，现在采用的是议价、拍卖、招标三种交易方式。
　　但大多数企业"个性"突出，因而价格还是在综合企业基本情况之后，双方协商，这和并购的过程有些类似。如果有多家投资机构对同一家企业有意向，还会通过招标、拍卖等方式来确定交易价格。
　　未来将建产业基金板块
　　但值得注意的是，在对投资者资质的限制下，天津滨海柜台交易市场的交易显得不够活跃。"我们和深交所、上交所的交易方式迥然不同，我们是一个场外市场，更确切地说，是提供了一个展示和交易的平台。"在王建东看来，很多人都在关注市场的活跃度，但对于现在国内柜台交易来说，"显得急功近利了"。
　　王建东介绍说，在国外的投行业务中，企业IPO只是很小一部分，而更多的业务还是企业间的购并重组。所以，他给管理的这个市场的定位就是围绕科技型中小企业，给它们一个公开展示的平台，一个投融资的平台，一个企业改制上市的培育平台。
　　"只有像沪深两市那样成熟的交易市场中，有成熟的企业和不成熟的投资者，才有活跃的交易。"王建东表示，在市场上投机性的需求、信息不对称等促成了活跃的交易。但对于场外市场来说，更多的是初创期"不成熟的企业"，因而此时如果引入同样不够成熟的"散户"投资者，活跃度是上去了，但风险也大大提高。
　　可以看到的是，天津OTC的交易，更多的是发生在"不成熟的企业"与"成熟的投资者"之间。
　　而除了企业有融资需求外，投资者在寻找好项目的同时，也有不小的资金需求。"成熟的投资者都知道，寻找10个项目，有一个能通过IPO退出就不错了，因而更多的退出方式还是购并重组，而我们目前建设的市场就是这样一个平台。"王建东说，在股权板块挂牌的不仅仅可以是企业，也可以是机构投资者手中的企业股权。
　　现在，国内资本市场上VC/PE大热，更是让机构投资者提出了这种"退出渠道"的要求。此外，王建东还透露说，未来还将探讨建立一个产业投资基金的交易平台，为这些专业的投资资金提供一个扩张和退出渠道。
　　计划一年内挂牌百家企业
　　事实上，天津OTC的股权交易板块并不是唯一，北京金融资产交易所、上海金融资产交易所等，几年间在各个省市先后建立此类股权交易市场就有十余家。
　　雨后春笋般的生长态势让有些人不禁担忧，这些市场是否都能健康发展？"现在国内的金融资产交易市场都还在探索之中。"王建东说，但这样的探索并不能长久，一些交易市场的发展前途有限，这必然有一个"前赴后继"的过程。
　　"但另一方面来说，大家不是竞争，而是相互促进。相对于现在国内迅速发展的企业来说，这些交易平台显得'太少了'。"王建东说，就天津一地而言，现在认定的科技型中小企业达到1.55万家，其中主营业务收入超亿元的企业近千家。而这类企业，很多有着迫切的融资需求，而且又十分符合交易平台对企业资质的要求。对于这些企业来说，如果仅有一两家交易平台，是远不能满足其融资需求的。
　　因而，对于今后的前景，王建东显得信心十足。"我们更着眼于未来，但这需要一定的时间效果才会显现。"他表示，任何市场都需要一个培育与发展的过程。
　　"我们的使命不同，要肩负培育企业发展的任务。"在谈到未来的发展规划时，"培育"成了王建东使用频率最多的词之一。在他看来，对企业来说，需要展示的平台、融资的平台；对于投资基金来说，也需要宣传、融资的平台。但如果单独行动，很难有发展。而天津OTC的作用，就是将这些需求放在平台上，形成一个闭合的圈，最终助推经济的发展。
　　对于公司来说，雄厚的股东背景成为其发展的一个重要依托。"我们依托天津，面向全国，有前景的企业并不缺少。"王建东表示，今后他们会通过基金、银行以及一些中介机构等，寻找到更多的企业到这个市场来挂牌。
　　"当下，我们的目标就是在一到两年内完成百家企业的挂牌，但更重要的不是数量的增长，而是能否积极推动企业的发展。当客户积累到一定数量，就会有质的飞跃。"王建东表示，当企业通过这个平台寻求到了发展的动能，这个市场就会真正地热起来。