■就市论势■唐福勇

　　股市或许正处在“屋漏偏逢连阴雨”的境地。

　　６月２０日是中国再次上调存款准备金率的日子，此前一周，欧债恶化的阴影已经影响到了全球股市，中国股市也创下近９个月的新低。上周五收盘时，沪综指再次下跌到本轮新低，收于２６５０点以下。

　　然而，利空消息依然接踵而至。美国时间１７日，国际货币基金组织（ＩＭＦ）公布的《世界经济展望最新预测》将今年全球经济增长率下调至４．３％，这比ＩＭＦ ４月公布的预测值４．４％下降了０．１％。该报告还称，经济活动正在暂时放缓，下行风险再度增加。

　　时下，国内Ａ股已经在年线之下运行，通常而言，人们把处于年线之下运行认为是“熊市”阶段，尽管目前似乎还没有太多言论认为中国股市已经处于“熊市”，但持续的下跌以及成交量的持续萎缩已经表现出“熊”的迹象。

　　虽然中国股市的表现常常并不与经济增长情况相吻合，但经济增速下跌时股市下跌速度却特别快。ＩＭＦ在报告中并未下调中国的经济增长预期，对中国２０１１年ＧＤＰ预期依然维持此前的预测值９．６％。即便如此，中国股市也没能扛住国内政策紧缩效果与外围市场恶化与下跌的影响，几乎率先创出本轮新低，而且目前仍在持续。

　　在ＩＭＦ的最新预测中，虽然负面意外因素主要是地震和海啸对日本经济造成的破坏，供给中断对工业生产和消费者情绪带来不利影响，但ＩＭＦ下调了对美国的经济增长预期，由此前的２．８％调至２．５％。新兴市场中，对巴西的经济增长率也由之前的４．５％调至４．１％。

　　通常，美国的经济动向总会影响到中国股市，美国经济增长预期的下调，意味着美国维持低利率或继续实行宽松货币政策的可能性增加，对于包括中国在内的多数国家而言，国际套利资本的涌入将面临压力，本币的升值面临压力，流动性调控也面临压力。

　　ＩＭＦ的上述报告还警告了全球的通胀情况，因为全球通胀从去年第四季度的３．５％增长至今年一季度的４％，比４月的估算高了０．２５％。ＩＭＦ表示，新兴和发展中经济体通胀压力的基础日渐广泛，反映了食品和燃料在消费中所占份额较先进国家高以及需求压力的加剧。这一点，在中国也特别明显，６月２０日辽宁日报的消息称，猪肉价格已经上涨到每公斤３０元左右。此外，中国的ＣＰＩ在５月达到５．５％并继续高位运行，这使得货币政策在未来依然以控通胀为主要目标之一，在政策方向未发生改变前，国内股市想从货币政策工具上受到利好刺激的可能性基本不存在。

　　更重要的是，今年以来尤其是４月之后的股市，赚钱效应极其小，而亏钱效应极其大，新股的大面积破发不仅使打新资金大大降低，机构连询价的意愿都很难鼓动。因此，在信心比黄金更重要的当前，给予中国资本市场信心才是最主要的，否则漫漫熊途一旦成为定局，不但市值大规模缩水，资本市场的融资功能，对实体经济的不利影响也会接踵而至，这一点在２００１年至２００５年底的股权分置改革启动前已经有史可鉴。