□本报记者龙跃

　　6月过了8个交易日，上证综指竟有3天盘中跌破过2700点，虽然每次收盘时都能转危为安，但多空双方高频率的拉锯战，无疑凸显了市场在这一敏感点位攻守两难的现状。

　　这种两难情绪在本周一的盘面中体现得尤为明显。一方面，伊利股份、柳钢股份这些近期表现稳健的股票，竟然出现了开盘后做高股价，进而大幅跳水的出货走势，令市场感到了阵阵寒意；但另一方面，中国铝业等稀土概念股继续高举高打，工商银行午后异军突起，中国建筑瞬间买入900万股……做多资金其实并未消失。

　　多空双方如此奋力争夺对2700点的控制权，其实并不难理解，因为它本身就是一个具有短期标志性的点位。实际上，在通胀高企、经济减速、流动性紧缩已经成为一致预期的2011年二季度，多方资金自3000点以来一直在节节败退。退至2700点，虽然基本面环境仍未明显改观，但救命稻草终于出现了，那就是估值。

　　统计显示，截至昨日，全部A股的市盈率（TTM）只有16倍，而沪深300的市盈率只有13倍。13倍市盈率是一个什么概念？2005年沪综指998点时，沪深300的市盈率是12倍；2008年大盘在1664点时，沪深300的市盈率也是12倍，基本和现在的估值相同。但可以肯定的是，当前的宏观环境要远比2005年和2008年时好，因而估值也就成为了多头终于抓到的反击武器，2700点在最近一段时期也被更多赋予了估值底的重要意义。

　　从这个角度看，2700点绝不能被轻易击破。毕竟，如果有效跌破了该点位，沪综指很难在短期内再找到强劲的技术支撑，2319点很可能成为下一个调整目标位；而如果跌破了估值底，多方阵营也将阵脚大乱，届时“多杀多”情形出现的概率势必大幅增加。

　　但是，想守住2700点又谈何容易？纵观当前的股市，小盘股估值仍然高企，大盘股不是面临基本面压制，就是缺少资金参与；经济增速刚刚开始下滑，去库存周期下的上市公司盈利预测下调还未全面展开；“低增长、高通胀、紧货币”的投资环境至少目前还没有发生显著变化，场外资金仍然没有介入的动力……似乎，多头手中的武器也仅有低估值这一张盾牌，但过往的经验却告诉人们，在预测底部的时候，估值恰恰是最不靠谱的东西。

　　当然，攻守两难并不意味着无章可循，因为股市总是会不经意间重演历史。所以有时候，温故可以知新。

　　还记得一年前的这个时候，这个点位，市场同样陷入纠结。伴随在纠结背后的，也几乎是和现在同样的原因——从积极方面看，破发、破净股开始出现，市场估值进入近四年低位区域；大盘在持续下跌后，技术指标发出底背离信号……当然，消极因素也基本相同，一年前投资者担忧房价，而一年后房价未见明显回落，物价压力却更加突出；一年前出口减速预期带来盈利预测的下调，一年后出口同样开始放缓，而紧缩政策累积效应也开始显现……

　　继续顺着温故知新的逻辑推演，很容易就能够找到打破纠结的力量——政策放松。事实上，一年之前的市场纠结并未持续很久，伴随7月份的政策放松，A股市场一改颓势，发动了持续近4个月的大幅反弹。而现阶段呢？政策同样被投资者寄予了最大的希望。毕竟，在经济数据逐渐走入预期之内的时候，市场变化需要新的变量刺激，而政策在经济下滑趋势明显的背景下，发生变化的概率最大。不仅如此，今年企业普遍库存不高的特点，导致经济下行的惯性力量不会很大，也意味着经济自身对政策放松的敏感性会很高。

　　当然，政策放松还只停留在预期阶段。尽管单从经济总体热度看，继续紧缩的意义已经不大，但受房价、物价的制约，政策放松无论是在时点上还是在方式上，都仍然需要划上一个大大的问号。换句话说，虽然与一年前相同，政策底和市场底有可能再度在本轮调整中重合，但未来市场筑底的复杂性却可能要更加复杂，历史当然不会简单重复。