编者按 2010年年报披露刚于日前落下帷幕，从业绩披露的情况来看，众多*ST公司费尽心机、通过变卖资产、整合债务、政府扶持和股东输血等五花八门的手段，终于扭亏为盈，逃过了被暂停上市的命运。然而，寥寥数日，随着一季报以及中报业绩预告的披露，人们却发现不少刚刚实现“保壳”的*ST公司故伎重演，坠入进入新一轮亏损期，继续上演“垂而不死、死而不僵”的戏码。

　　*ST中华：中报预亏2500万元

　　新接盘人继续讲“故事”

　　■本报记者 夏 芳

　　上市公司业绩是公司的试金石。业绩好的公司受到投资者的追捧是毫无疑问的，但是，一直处于亏损中的上市公司，他们总会给市场以期待，会编制一系列的“故事”吸引投资者的注意，让他们在股市中几度“死而复生”。

　　*ST中华A就是这样一家公司。金融界首席分析师杨海在接受《证券日报》记者采访时表示，从历年*ST中华A的表现来看，其就像一个股市里的不倒翁，而目的就是为了方便一些人在股价上投机。

　　靠债务和解扭亏保壳

　　据了解，1992年上市的*ST中华A，上市以来，由于业绩不稳定，一直垂死挣扎在退市的边缘。在二级市场上，公司曾用名有7个，一直是处于ST公司行列中。2008、2009年，公司又连续亏损，直到2010年扭亏为盈，才避免了连续三年亏损退市的厄运。

　　对于公司2010年实现扭亏的原因，公司表示，在报告期内，公司较好的完成董事会下达的生产经营目标，完成公司股权分置改革方案的实施，公司达成了与深圳市铖兴泰投资有限公司债务的和解，为公司赢得债务和解收益，实现了公司的2010年业绩扭亏为盈，去年公司实现营业收入29902.73万元，净利润为6447.74万元。

　　但是，*ST中华A这份“保命”年报，却同样被审计部门出具了无法表示意见的审计报告。报告显示：由于2010年公司债务重组工作仍未最终完成，高额的债务风险依然存在，并存在多项重大不确定性，会计师事务所对公司金融债务、应交税金、或有和诉讼事项及持续经营事项无法表示意见。

　　而债务和解扭亏也没有给公司带来更好的盈利，公司在发布的一季报中预示，公司中报业绩将预亏2500万元，显示公司的主营业务持续发展依然面临着巨大的危机。

　　重组前景云遮雾绕

　　在艰难保壳后，*ST中华A的重组依然飘渺不定。去年初，*ST中华大股东国晟能源曾向法院申请对*ST中华破产重整，但去年末却被法院驳回。

　　资料显示，在今年1月3日，国晟能源的控股股东国民投资与时任国晟能源法人、执行董事、总经理纪汉飞签订协议，国民投资以7000万元将国晟能源100%股权转让给纪汉飞。另外，纪汉飞持有国民投资20%股权。交易完成后，纪汉飞通过国晟能源掌控*ST中华11.82%的股权成为实际控制人。

　　但是，这份转让协议在过去几个月才被披露，而这份协议的获得可以说是天上掉馅饼，在1月3日达成转让协议后，双方又于1月12日签署补充协议，因款项金额较大，同意在补充协议签订之日起24个月内，纪汉飞付清上述股权转让款。而这部分转让股，目前市值已逾4.28亿元，纪汉飞可以通过解禁的股票分期付清转让费用。如此好事，不知*ST中华A的前实际控制人是出于何种考虑才这样做？

　　对于巨亏中的*ST中华A，为了公司股改，停牌了3年，股改完成后，2010年恢复上市交易，但是时间过去了一年多，*ST中华A的重组还处于“雾里看花”。虽然，今年3月，通过竞拍成为公司第二大债权人的东泰兴公司又向法院申请对*ST中华破产重整。但是公司股价表现与其他的讲“故事”的公司相比并不理想，公司股票曾多次出现跌停。

　　而在国晟能源的股权受让和东泰兴公司的入住之后，*ST中华A的重组之路还未明朗。为此，杨海表示，*ST中华历经3年才完成股改，重组迟迟不见进展，在艰难保壳之后，“小动作”频频的*ST中华A的重组依旧云遮雾绕。很显然这是十分隐蔽的幕后操纵，接下来可以有讲不完的假故事。

　　*ST钛白：重组二度流产

　　中报再陷巨亏或面临破产重整

　　■本报记者 李春莲

　　*ST钛白(002145.SZ)自上市后就一路坎坷。

　　2007年8月上市的*ST钛白，因主业不振，2008年、2009年连续亏损。而2010年则是由于1.38亿债务被豁免而扭亏为盈暂免退市。

　　尽管费尽心机保壳成功，但是对于*ST钛白来说，前方的路并不好走。公司预计2011年上半年亏损1000-1500万元。

　　此外，*ST钛白从2008年至今，已进行过两次重组，但都因为各种因素而流产。而目前，公司正面临被破产重整。

　　借力1.38亿债务豁免 得以保壳

　　公开资料显示，*ST钛白在2010年第三季度亏损6770.62万元的情况下，在年报中实现了1084. 9万元的净利润。

　　但实际上，公司主营业务依旧亏损，只不过是因为股东豁免了其1.38亿债务导致营业外收入增加，从而实现扭亏。

　　尽管*ST钛白扭亏为盈，保壳成功，但是公司这一情况并没有得到审计机构的认同。

　　在公布年报的同时，信永中和会计师事务所对*ST钛白的年报出具了“保留意见”审计报告。在具体说明中， 该会计师事务所指出，虽然*ST钛白2010年度依靠非经常性收益实现盈利，经营活动产生的现金流量净额变为正数，但仍存在可能导致对持续经营假设产生重大疑虑。

　　其中，截至2010年12月31日，*ST钛白逾期银行借款21160.16万元难以展期，公司货币资金为149.32万元，速动资产为8620.62万元，公司无法偿还到期债务；其次，截至2010年12月31日未分配利润-27116.58万元，营运资金为-13568.86万元，财务状况仍处于危机。

　　频频亏损的*ST钛白一直寄希望于重组，但是两次重组均以失败告终。

　　2008年，*ST钛白控股股东信达资产曾与天津临港投资控股有限公司谋划资产重组事宜，但因临港投资外的其他股东不同意放弃优先购买权而被迫终止重组后续工作。

　　到了2009年末，*ST钛白再次重启重组之路。重组方案包含公司大股东中国信达、二股东中核四箹四有限公司拟将3600万股转让给江苏民企金浦集团，以部分股权置换金浦集团持有的股权资产等。但是命运多舛，又赶上严厉的房地产调控政策，重组再次流产。

　　而近日，*ST钛白债权人已经向法院起诉，要求对公司进行重整。

　　ST钛白4月25日发布公告称，公司4月22日收到嘉峪关市法院的《通知书》及公司债权人天水二一三机床电器厂兰州天兰机电产品经营部《重整申请书》。鉴于公司持续经营存在重大不确定性，巨额债务逾期不能清偿，且有明显丧失清偿能力的可能之事实，公司债权人于4月22日正式向嘉峪关市法院递交文件，依法申请对公司进行重整。

　　公司称，如果法院受理申请人的重整申请，公司股票将会在法院受理公司重整的公告发布后复牌之日起的20个交易日后停牌。如果本次重整不成功，公司将被宣告破产清算。

　　主营业务不给力 中报再陷巨亏

　　公开资料显示，*ST钛白主营业务为金红石钛白粉生产销售，拥有 4.5 万吨钛白粉产能。

　　2010年，占主营业务收入91.49%的金红石型钛白粉亏损2836万元，毛利率为-9.05%。

　　信永中和会计师事务所针对对*ST钛白年报出具的“保留意见”中提出，公司存在流动资金不足，加上钛矿价格不断上涨，供应商普遍惜售， 难以获得商业信用融资，导致原材料供应紧张，生产时断时续。

　　此外，公司生产线由于缺乏维护，设备故障率高，产品质量不稳定，成本居高不下，在本期市场逐步回暖，钛白粉价格不断上调的情况下，销售毛利仍为负数，售价与成本仍存在倒挂情况。

　　*ST钛白在2010年年报中称，公司100#生产线于2010年1月29日投料生产。一年来，由于公司流动资金严重短缺，导致原材料储备不足，两条生产线不能满负荷运行，时常出现断料状况，使产品的产量、单耗、成本以及经营业绩均未能达到计划目标。

　　天相投资顾问的分析师称，由于地处甘肃戈壁腹地，原材料及产成品的运输半径长，高额运输费用使得*ST钛白营业成本和销售费用远高于行业正常水平，产品不具有市场竞争力。

　　2010年，钛白粉市场呈现一派欣欣向荣的景象。自2010年下半年以来，钛精矿、钛白粉、高钛渣等产品价格都出现大幅上涨。

　　据了解，资本市场上另一家生产钛白粉的公司安纳达(002136.SZ)的业绩2010年大幅增长。

　　安纳达2010年实现归属于上市公司股东的净利润2677.07万元，同比增长131.87%。一季度盈利1084万元， 同比增长148.25%。

　　而关于*ST钛白的主营业务，公司董秘付玉琴不愿意回应《证券日报》记者任何问题，称年报中说的很清楚。

　　而有分析师告诉记者，*ST钛白的主营业务断断续续，已经基本上处于停滞的状态，重整的话也是困难重重。