晨报记者 刘志飞

　　沪深股市始于上周的窄幅整理仍在继续，上证指数已在60多点的区间内窄幅整理一周以上。尽管市场仍笼罩在浓郁悲观气氛中，但里昂证券最新的研究报告认为，A股市场估值已处于历史低位，年底前上证指数应该会涨到3800点，涨幅超过30%。

　　估值处于历史低位 沪深股市持续低迷源于市场对央行持续紧缩措施的忧虑，尽管央行今年以来已连续2次加息、5次上调存款准备金率，但市场依然存在央行会继续加息和上调存准率的预期。

　　里昂证券中国内地和香港策略研究部主管张耀昌表示，预计中国货币政策持续偏紧。中国的利息高峰还没到，还会有2、3次加息，加息幅度是12个月升100-125个基点。不过，这不意味着股市还有较大下跌空间，反而里昂证券一致认为A股市场已处于历史低位。

　　里昂证券中国A股市场研究部主管严贤铭认为，A股市场目前的PE水平在11倍左右，接近金融危机后的历史低位，而A股市场的正常估值应该在15倍左右，据此测算，A股市场今后9-12个月会大幅上涨，预计年底前上证指数到3800点。

　　资金量收缩空间不大市场资金量变化以及通胀预期对A股市场影响较大。4月份，广义货币M2和狭义货币M1增速双双回落。其中广义货币M2创出29个月以来的最低水平；狭义货币M1同比增长12.9%，为2009年3月份以来新低。

　　张耀昌表示，2004年M2跌到底部的时候，就是股市上涨的时期。目前M2已经回落到正常区域，也意味着货币供应量将不再是市场走低的理由。严贤铭进一步解释，市场目前受M1的影响已经不太明显了，M1增速从1月份的约20%跌到4月份的约13%，这期间指数并没有明显下跌。

　　严贤铭表示，中国通胀最晚到3季度初会到达高峰，预计全年通胀率在4%-5%。目前来看，一两个月之内，通胀压力还会存在，但未来9-12个月通胀压力会减小，政府的货币政策将从压通胀转为保增长，这将给市场带来利好。

　　关注数据拐点 目前市场不缺资金，只是资金没有流入股市，一旦通胀以及货币政策明朗，市场将重新走强。严贤铭表示，投资者可以根据未来一两个月公布的数据来看通胀预期是否会发生改变，一旦改变，则市场会出现拐点。目前投资者应卖掉高估值股，如新兴产业小盘股，买入低估值股，如传统行业低估值大盘股。

　　张耀昌建议投资者选择三类中国股票，一是水泥，二是耐用品消费，三是工程机械；严贤铭看好医疗、建材、有色金属、水泥、零售、电器股。不看好房地产、钢铁、电力股。