■张帆

　　“一时的起伏很正常。”网秦ＣＥＯ林宇如是面对企业上市后的股票表现。

　　５月５日，手机安全厂商网秦登陆纽交所，成为首家在美上市的中国移动互联网企业。不过，从上市首日开盘仅两分钟便跌破发行价１１．５美元，到本周一，网秦已连续３个交易日走低，收盘报８．２５美元。

　　“任何公司都能上市，但时间会证明一切。”虽然短短几个交易日的股价涨跌不能证明什么，但纳斯达克这句名言，透露出网秦成功上市后路途的艰险。

　　要想路好走，在顺利上市后，网秦最亟待解决的就是找到更为清晰的商业模式。这正是央视质疑的焦点所在。今年央视“３·１５”晚会曝光了网秦涉嫌串通其投资公司飞流软件恶意扣费、欺骗消费者谋取利益的行为。

　　在此之前，依靠预置在诺基亚手机中的客户端，网秦每天能得到近３０００个用户；通过与各大运营商的合作，又可从增值服务收费中分得一笔可观收入；加上手机厂商宏达电及手机芯片巨头联发科的支持，网秦精心打造的手机安全软件产业链已现雏形。然而，在被央视曝光后，这条产业链能否维系有了变数。

　　其实，即使没有央视的曝光，网秦的这种盈利模式也未必靠谱。网秦的主业集中在手机安全领域，这个领域正是产品线非常丰富的奇虎３６０的一个子领域。就连网秦内部人士也承认：“奇虎３６０是网秦最大的对手，而网秦只是奇虎３６０的若干对手之一。”

　　另外，作为ＳＰ的网秦，对运营商依赖颇高，收入波动性很大，中国移动在２００４年、２００５年对ＳＰ的调整就是前车之鉴。在招股说明书风险提示条目中，网秦坦承，需降低对中国移动等电信运营商及移动支付服务提供商的依赖。

　　因此，上市后的网秦需要在产品转型和收入结构调整上找到更好的路径，现在留给它的时间并不多，一旦招股说明书披露的业绩和未来一年所产生的业绩不相符，不仅会令海外投资者产生怀疑和抱怨，甚至会出现法律上的风险。

　　与郁闷的网秦高管和投资者不同，有一拨人正盘算着可能到手的近１．５亿美元。央视的曝光之所以未对网秦上市造成毁灭性打击，与其背后资本的坚持很有关系。网秦招股说明书显示，金沙江创投在网秦上市时持有３７２５万股普通股，持股比例１６．５％；联创策源、红杉资本的持股比例分别为１１．９％、７．１％。以开盘价计算，这３家风投至少可获１．４９亿美元收益，回报为４．２７倍。

　　事实上，正是因为手机杀毒软件企业间竞争激烈，迫于风投要求盈利的压力，网秦在业务拓展上只能采取更激进的手法。而不择手段恰好反映了移动互联网行业普遍的“硬伤”：难以建立起阳光、健康的盈利模式。

　　如今，网秦虽然成功上市，但央视所提出的问题依然需要回答，这恰恰是触及根本之所在。因为在美国资本市场上，亏损公司上市是法律所允许的，但需要讲诚信、漂亮的成绩单和过硬的本领，否则即使已经上市，也会被无情地淘汰出局。

　　这不仅仅是网秦一家所面临的压力。如今，一些中国赴美上市公司屡屡爆出会计缺陷甚至涉嫌“欺诈”等问题。

　　网秦们的美国梦究竟会有怎样的结局？美国媒体上的一句感叹显得意味深长：中国公司赴美上市的盛景突然看起来有些摇摇欲坠。