时值5月，宏观调控依然偏紧。从一季度社会用电量来看，全国用电量突破1万亿千瓦时，同比增幅超12%，表明经济活动相当活跃。另一方面，通胀水平依然高企，二季度翘尾因素较大，通胀压力形势严峻。
　　虽然五一节后央行未有动作，但在四次上调存款准备金率、两次加息的背景下，央行周内发布的一季度货币政策执行报告显示，下一阶段，货币政策仍将以管理物价和通胀预期为主要目标。二季度乃至三季度的流动性因此仍会趋于紧张。
　　应该看到，通胀已成为阻止股指上行的障碍，通胀难题不解，金融市场难有作为。这不仅是A股市场的问题，全球新兴市场都面临这一难题。全球金融危机以来，欧美日等发达经济体、金砖国家及其他发展中国家相继放松银根，向实体经济注入大量流动性。在提振经济的同时，也为全球性通胀埋下隐患。应该说这是造成近期大盘颓势的宏观原因。
　　目前，创业板、中小板已经进入“估值-业绩”轮动双杀的被动局面。回顾2010年的市场，高成长曾风靡一时，中小板、创业板，还有不少主板中的小盘股都被冠以高成长的形象。盈利预测年均复合增速在30%-40%的公司遍地皆是。在完成了靓丽的2010年年报后，市场上却出现了不少一季报业绩同比下滑的公司。在通胀高企，宏观调控依然偏紧的背景下，中小企业抗击风险的能力较小，目前遭受的冲击也会较大，其中报业绩难以乐观。目前，新股首日大面积破发的现象又重出江湖，这就是对于中小企业未来业绩前景担忧的极端表现。未来中小板、创业板或将进入较长时间的调整期。
　　本周，多方溃不成军，反弹仅仅局限于少数题材股，而前期超跌的股票依旧阴跌不止。从技术面观察，目前走势属于主跌阶段，后市在急跌的情况下，可能会出现反弹，但在如今的成交量水平下，调整还会持续一段时间。市场一致看好的低估值板块中的银行股，在笔者看来后期可能成为大盘破位的杀手。前期很多机构的思路比较一致，貌似看好金融、地产。作为公募基金在持仓比例受限的情况下，把资金配置在未来跌幅较小的板块不失为一种较好的比赛策略。但在银行板块业绩可能短期见顶的背景下，机构抱团也难以阻挡股价下跌。事实上，未来机构的减仓会构成巨大压力。至于周期类品种，如机械、水泥，从基本面情况看高度景气，但持续性有待观察。
　　此时给投资者提供了认真研究行业发展方向以及公司基本面的机会。以医药行业为例，尽管目前面临两大利空。以抗生素和循环系统药品最高零售价限价政策的出台，或拉开新一轮药品降价序幕。此外，作为基药制度核心部分的“安徽模式”招标将在全国推广，也对现有的医药企业盈利模式产生不确定性的影响。但从行业规划来看，“十二五”期间全国医药工业总产值目标为年均增长20%以上，到2015年，全国医药工业总产值将达到30000亿元。2015年，全国销售收入居前100位的企业将占到全行业销售收入的40%以上。而在基本药物领域，生产主要品种的前20家企业所占市场份额达到80%以上。未来几年，政府将扶持医药巨头，这将长期利好医药行业，医药行业集中度将提升。另外，人口老龄化已成为趋势，这就为医药行业提供了广大的市场。