现在网消息市场继续走弱并不意外，过去两个交易日的上涨本来就有明显的技术反弹迹象，只不过“缺电”主题这么快熄火，以及上证综指还未触及10日均线便闪电失守5日均线，倒是让人感觉到市场的弱势超出预期。

　　市场继续下跌的逻辑和反弹前并无差别，主要还是市场担忧上市公司的盈利预期下滑，出现估值和业绩的双杀。年报和一季报业绩低于预期的迹象主要出现在制造业，如果通胀压力不减，很可能传递到上游行业。昨天市场上跌幅居前的有煤炭板块和有色金属板块，最先可能受制造业影响的钢铁板块也无视“限电限产”钢价上涨的催化剂。可以看出，上述逻辑已经在起作用。

　　市场预期的通胀压力减轻，前提并不是建立在高增长的基础上，而是建立在经济增速回落需求下降的基础上。因此，如果这个逻辑成立，在期待通胀压力回落、货币和信贷政策重新放松之前，市场不得不面临一阵对企业盈利增速的担忧。这是一道逃不过的坎。

　　现在依然看不到紧缩政策放松的迹象。央行在一季度货币执行报告中表示工作重点还是在通胀上。3月份M1和M2增速反弹，CPI再创新高，给予4月份货币和通胀数据乐观的预期显然是存在风险的。虽然预期需求萎缩可以降低通胀压力，但别忘了在能源紧缺的情况下，供给也会有所萎缩。

　　上证综指自4月19日起的这轮回调已经下跌了6.26%，绝对跌幅并不大，后续下跌的空间也可能比较有限。这是因为银行等大盘蓝筹因防御优势，跌幅可能会相对较小，不过其他业绩低于预期、估值过高和流动性不足的品种未必会有这种表现。傅峙峰