每经记者 郑步春

　　周三A股低开走低，全天飘移向下，收盘大跌。沪综指跌2.26%报2866.02点，深综指跌2.21%报1187.28点，成交放大。中小板、创业板、B股走势和主板相若，跌幅相当。

    盘面看，银行、汽车、化工、有色、煤炭等品种对股指拖累颇大，暗示主流机构操盘中分歧开始变大，而前期小市值次新股领跌态势反而有所缓和。

    在隔夜美股平收前提下，昨A股大盘低开则预示必有利空。从盘后各路分析文章看，市场共识一般是指央行暗示将继续紧缩，也有人认为前一天印度加息超预期也为利空。

    央行公布的一季度货币政策执行报告提示了 “管好通胀预期是首要任务”，还提示了“继续运用利率等手段管理通胀预期”。另外，央行还表示存准率并无“绝对上限”。

    最近笔者分析了制造业放缓但不见得会使管理层放松紧缩的原因，指出这主要和楼市有反弹威胁相关，也和通胀正处“转型期”相关。另外，还提示了存准率存在无法宣布的上限，以及存准率上限和人民币升值间的关联。

    央行报告的某些方面强化了笔者猜想，至于央行在存准率上限的表述方面，顶多也只是表面上的，与笔者想法不同。

    存准率一定是有上限的，虽然无固定数字。不管其“上限”在哪，笔者认为，如果存准率调得过高，则权重的金融股或境况较惨，如此股指好不到哪去；如果调得不够高（即上限离目前的20.5%并不太远），则人民币必多升值一些，如此就进一步恶化企业高库存情况和出口企业经营情况，打压股票数量只会更多。

    至于说印度央行加息超预期打压A股，这倒是次要的，因一方面印度央行在加息方面一向是很激进的，另一方面这也是周二中午就发生的事，至少大机构们应会知道的，然而周二下午A股反较上午走得更强。

    我国制造业的货物出路要么是被国内民众消费了，要么是出口了，所以制造业库存增加应和这两方面增长受到威胁相关。笔者怀疑这两年的通胀侵蚀民众消费能力其实是远超想象的，即薪资增长或远追不上“实际”通胀速度（不是CPI那个数字），所以原本就在GDP中占比可怜的消费能力就更被挤出了。

    多年来我国GDP高速增长，资本利得增速及政府财政收入却远高于薪资增速。因当时货物是可向海外运的，所以就掩盖了内部需求不足矛盾，库存也得以消化，进而使有关部门在调结构方面产生惰性。

    库存上升另一个重要原因很经典，这就是前两年大量投资所增加的产能无处消化。说这个的人极多，此处暂略过。

    股指中线调整局面迄今已较为明朗了，但投资者也无须胡乱砸盘，没逃走者还是可持股看一看的。笔者认为沪综指在2800点一带支撑颇强，因此处前期堆量颇足，故短线下跌空间应较有限，不排除股指再跌一些就展开些反弹的可能。操作上目前重仓者宜逢反弹减些筹码，持仓结构也应调整，最好多持些受产能大增影响较小的个股，如部分防守类公用事业型个股。