新三板推出做市商制度后，各大小券商纷纷主动争取试点。对他们来说，通过做市报价差额来实现利润只是其一，更重要的是直投、自营、经纪业务都能融会其中。而跨墙业务的隔离设置，也成了证监会规则制订时的重要着眼点。

　　争当做市商
    "新三板新政中最具价值的是做市商制度。这在发达国家已经非常普遍的交易方式，对发展了二十多年的中国资本市场来说却是革命性的。做市商批量囤积一些股票，再卖给投资者，赚中间的差价，有点类似批发零售制。它有两个特点，一是不断地双向报价，二是只能持有一定数量的股票，即持仓量有上下限。做市商通过不断地买卖来维持市场的流动性，同时还有平抑市场风险的作用。因为做市商自己做定价模型来判断企业股票的价格，这个价格不管熊牛市不会相差太多，相对平抑了市场。"一位代办股份转让业务多年的资深人士表示。
　　新政一出，各大证券公司均跃跃欲试，以谋首批做市商资格。
　　一方面，目前主办券商推荐新三板企业挂牌鲜有利润空间。据西部证券代办股份转让部总经理程晓明介绍，现在推荐企业挂牌收取的费用是50到100万元，赚得很少。"而且，三板的主办券商比主板推荐工作更被'严要求'。做任何项目之前，证券公司需要到协会报备项目组成员，按规定成员中要分别配备一个律师、注册会计师和行业分析师。这是除了专门聘请的会计师、律师事务所之外的，要求比主板还高。而且主板的会计师、律师是要单独披露意见，同时承担自己披露意见的风险。但三板就不是，会计师、律师最后的结论，证券公司可以采信也可以不采信。如果采信了，那么这份意见出了问题就由券商承担责任，和会计师、律师没有关系。另外，市场的处罚也非常严厉，处罚的对象不是证券公司，而是直接处罚做项目的人。并且还是终身保荐，要持续性地辅导，很麻烦。"上述资深人士说，"钱少、耗力。"另一方面，做市商资格将成为连接券商主要业务的纽带。"对于证券公司来说，通过做市报价差额来实现利润只是一方面。更重要的是直投、自营、经纪业务都能参与到其中。"程晓明说。华泰联合证券新三板业务总经理张春安则提及："这是个刚刚发展的市场，做了以后短期内不见得会带来很多利益，对券商的收入构成暂且也不会造成影响，但是不做会损失很多机会，它是一个综合性的业务机会。"据《融资中国》记者了解，目前共有45家证券公司拥有主办券商业务资格。首批试点做市商将在这些主办券商名单中挑选，参照公司竞争规模、风险控制能力等指标，有业内人士提议用自营牌照作为做市商资格门槛之一，这使得不少券商被挡在门外。

　　防范利益勾结
   《融资中国》记者在采访的过程中发现，各大证券公司对于新三板业务的部门设置大相径庭。有的置于经纪业务部，有的置于投行业务部，有的则单独分立，部门名称也是千状百态。某券商新三板业务的负责人坦言："确实有些混乱，因为涉及人事调配、部门利益等繁杂问题，券商自己也没有理得太清。我们原来是直投资源开发部，主要业务就是与投行部门的资源进行衔接挖掘，供直投部门参考，并不做直接投资。现在公司把新三板业务放到了我们这边，部门也要更名，专门做新三板。""实际上，做市商是投行业务名称，它和投行的核心是一样的，揭示企业价值。只不过以前我们写招股说明书来揭示，现在我们通过双向报价来定量揭示，不仅告诉你这家公司是好公司，而且告诉你好到什么程度。"程晓明说，"而且它与直投业务、自营业务有本质差别。表面上，做市商进行某只股票的买卖，通过买卖差价谋求自身的利益，但由于外界运行环境的规制，比如严格的持仓量上下限、公开身份等，使它更多地是通过对创新企业的估值引导投资人发现价值，它的定位是中介机构，类似于扮演资产评估的角色。自营和直投就不一样，自营和直投就是商业性，几乎只需考虑自身投资收益的最大化。"然而，知情人士对《融资中国》记者透露，证监会的意向是主办券商为新三板业务设置一个部门，独立于投行部门之外。"因为这个新业务和其他几项形成了跨墙业务。防火墙设置在哪？在推荐上三板之前设置隔离，还是在自营业务上设置隔离？防火墙到底是跟推荐的人有关联性，还是跟做自营的这个人有关联性，最后还没有定论。但有一点是肯定的，凡是利益联动的时候你就不许放在一块。比如说，你原来是直投公司的总经理，现在又是三板业务的负责人，证监会就要求你必须只能任职一个。"该人士说。
　　"券商肯定不愿意，因为本来这个业务量就小，还要单独设一个部门，又增加了这个指标那个指标的，很麻烦。证券公司内部也要考虑到营业成本问题。对证券公司来讲，最希望还是放推荐这个部门来做，因为他们知道哪个公司好。"该人士补充。

　　制度决定利益分配
    一位业内人士向《融资中国》记者谈到做市商制度的关键细则，并言及规则制定时各方的不同出发点。"做市商制度是舶来品，国外市场的运作规则有值得我们借鉴的地方，但制定一些关键细则时，还是得根据国内的整个法律体系和市场环境来做。"该人士说。
　　"一个涉及券商做市时筹码取得的过程。做市商取得原始股份，可以通过企业增资扩股的方式，可以从大股东处购买股票。问题是可以在什么环节取得原始股份？在推荐公司上市前还是上市后？换句话说，拥有直投业务资格的做市商是否可以发挥先发优势？因为在上市前买，对券商来说肯定价格便宜划算。但如果这样，那些没有直投资格的券商就不乐意了，觉得不公平，因为他们如果在上市前取得筹码就涉嫌违规。这个问题上，八仙过海各显神通可能更妥。""一个涉及做市商的报价更新时间。做市商出价以后，往往会根据市场需求等因素调整价格，那么至少多长时间可以更新一次？十秒还是二十秒？这就是纯粹的规则性问题，对于券商来讲时间越短越好，但太短的话就不利于投资者。""一个是投资者交易的时候是选择这家公司交易，还是不选择这家公司交易。投资者交易有两类模式，一类是投资者不指定券商，只管买卖，由其他券商去选；一类是要指明和哪家交易，这样对券商的经纪业务就会有所影响。当然好的券商肯定是希望采用后一类模式，投资者指定后交易量就大了。知名度差些的券商可能就不愿意这样。"