本刊实习记者 于咏悠

　　无论是业绩变脸还是针对高发行价已经提前透支股价，有一个共同的特性都是这些公司的发行价都是高高在上。试想，如果按照四、五十倍的市盈率发行，公司有100%的业绩增速，会引起公司股价发生“地震”吗？亦或是即使短期的业绩变脸，又会引来市场对公司如果高的持续争议吗？高发行价背后，凸显的是各方利益的分配。

　　新股定价估值利益涉及范围广泛，主要是在上市公司、承销机构、询价对象、券商分析师四者之间的利益权衡。业内人士指出，“过分强调上市公司和承销机构”的利益是问题的关键。

　　利益链之一：上市公司上市公司是直接的利益相关者，发行的成功与否，价格的高与低，直接关系到未来“圈钱”的金额以及财富效应的高低。上市前，除了与保荐机构很好得沟通外，公关处理能力也要具有极强的能力。尤其是像对于海普瑞这类的公司，高发行价必受到市场分外的关注，果不其然，上市前后各类关于公司造假的报道层出不穷，而随后则不了了之，危机公关处理能力到位，高成长性的报道铺天盖地，众人皆拍手叫好，高价发行上市之后的股价表现也更加值得期待。

　　利益链之二：承销机构作为中间人，既不能得罪上市公司，又得去拉拢机构进行积极询价。唯一能够做的就是将上市公司努力包装好，这在海普瑞身上显得更为突出。海普瑞上市之初，就面临了肝素钠的FDA“认证门”、虚增利润等负面消息，这些已经随着时间慢慢消失在公众眼中。而2011年一季报的大跌眼镜，又将这些陈年旧事给一一拖出。对于业绩的突然变脸，公司有其和合理解释，各大券商也给出了看似合理的解释，但是当初上市时，机构和公司对于海普瑞的高成长性的普遍看好可是不谋而合得一致看好。

　　对于公司发行时的高市盈率，业内的投行人士指出，如果你发的市盈率比别人低，那么上市公司方面会不满意，同行也会觉得你没能力，这对今后业务的开展会有负面影响。只要能发得出去，那么按照行业规则定价发行就是投行的最佳选择。

　　对于海普瑞出现业绩的迅速变脸而连续跌停这一现象，国内某大型券商投行人士坦言，他在很早之前就已经关注到海普瑞，当时还只有三到五千万的年净利润，上市前出现了非常规的增长，今明两年也将回归到常态。

　　面对大量的关于“伪投行”的观点论，国信证券投行部总经理周可君指出，目前国内投行只是按照招股说明书指引填充，是我们梦想中的优秀投资银行中最基础的要求，真实、准确、完整，实际上离全金融产业链企业价值提升者的目标很远了。需要从国家、民族的发展阶段需要出发，从产业、行业开始。

　　利益链之三：券商研究机构尽管海普瑞发行价高达148元，但是机构的超额认购高达95倍，这一场景，在其上市的半年内的中小板和创业板IPO中均未曾见过。而各大券商也均对海普瑞未来的高成长予以了肯定。