■掘金之旅
　　□大漠
　　
　　最近几个交易日，不少股民发现，原来表现疲弱的小市值股票，似乎又恢复了元气，不少股票走势强劲。而上周还有资金净流入的银行股却表现不佳。是小市值股票回光返照，还是大盘蓝筹股在积蓄力量？从这两年的市况看，市场热点和投资偏好的变化往往与市场增量资金相关，在私募的增量资金主导下，小盘股跑赢市场的现象已经持续两年。而公募基金在市场份额下降和仓位长期居高不下的情况下，买大市值股票要消耗大量资金且未必能够跑赢市场，于是，公募和私募在投资品种的选择和理念上就越来越趋同了。不过值得注意的是，一些原来被“高成长”光环所笼罩的热门股，一旦原形毕露，下场大多很惨。比如说，海普瑞这个生物医药股，刚上市时被不少公募和私募基金所看好，可谓是“万千宠爱于一身”。可这周一季报出来，让人大跌眼镜，业绩同比大幅下滑，连续两个交易日无量跌停。
　　
　　一般来说，发展中国家的证券市场，投资者在享受高成长的快乐之时，还必须承担高风险亏损可能。风险程度高、市场波动大，收益不确定等因素使得证券市场特征与赌场的特征有点相近。这对于具有赌徒潜质的投资者来说是天堂，而对于那些只想本本分分战胜通胀的股民来说则是噩梦。在赌徒看来，不确定因素越多，市场波动越大，机会也就越多。而对于普通投资者来说，只希望上市公司能按规矩做事，老老实实分红。这一点在发达国家证券市场来说，不是奢望而是上市公司必须履行的责任。客观地说，只谋求获得股票价差收益与分享公司红利收益的投资思路，是完全不同的。前者只需要考虑炒作的想象空间即可，后者则看中上市公司的业绩与分红。
　　
　　中国股市一个有意思的现象，就是同一公司在香港（H股）与内地（A股）两地上市，投资者所获得的收益是不同的。统计数据显示，在过去10年中，上证指数上涨了不到一倍，而香港H股指数则上涨了6.8倍！那么，是什么原因导致了香港H股与A股的差异呢？由于香港是成熟市场，投资者注重上市公司主业发展和分红率等，故H股公司的整体行为比较规范。A股投资者大多抱有急功近利的心态，过多看重资产重组题材，热衷于送股游戏。而这种投资偏好反过来又影响到企业行为。有人对146家在A股上市的央企及央企控股公司与在香港上市的134家央企做了一个比较分析，发现他们的股息政策是有所不同的。从2001年到2009年A股央企9年的分红率为20%，而H股央企的分红率则达36%。最为夸张的差异是在2004-2005年间，A股央企分红率不到10%，而香港上市的央企分红率则达到40%左右。由于大盘国企股海外上市分红规范，估值合理，因而受到投资者的青睐，并给予这种大市值股票以较高的估值。相反，对内地股市喜爱的小市值股票，港股市场反而给出的估值要低得多。当在指数中权重较大的大盘蓝筹股稳步上涨，而无足轻重的小市值股票价格不高的市场趋势下，H股十年间上涨6.8倍应该就比较好理解了。
　　
　　成熟市场的投资者对注重分红的上市公司的偏好，反过来又使得企业更加追求稳定的主营业务收益，而投资者不认同再融资，则迫使企业慎重投资，尊重股东的利益。对于热衷重组题材和送股数字游戏的证券市场来说，这种投资偏好导致企业多融资、低分红、重投资、轻管理等行为盛行。如果说H股市场是投资者的福地，那么A股市场则是融资方的天堂。
　　
　　不过，内地股民也不必过于沮丧，因为从长期发展趋势来看，发展中的新兴市场未来是一定会向成熟市场的投资理念靠拢的。等待虽然痛苦，果实却最香甜。建议投资者，如果你自己缺乏时间和精力打理股票，可以站在中长线的角度适当地对那些投资风格稳重、崇尚价值投资理念的股票基金予以关注。相信持有几年后，应会有不错的回报。再有，可关注一下与H股价格倒挂的A股，或许价值洼地里有黄金。