3月份居民消费价格指数同比增长5.38%，再创近32 个月以来的新高。虽然数据略高，但仍属于市场可接受范围。分类别看，食品上涨11.0%。食品价格上涨势头不减仍然是通胀保持高位运行的主要原因。

　　从长期来看，虽然通胀高位运行预期不减，但由于成本因素、政府调价因素、自然灾害因素等仍然存在压力，由此会导致投资者对物价指数的容忍度提高，从而对高物价不再过于敏感。

　　按照我们年度策略的思想，通过索洛模型和日韩经济发展的历史，可以发现，在劳动力和资金这两个中长期要素价格由低估向均衡回归的过程中，未来CPI的容忍度需要提升至5%左右的水平。

　　如果认可经济发展的规律，那么对于货币政策的调整，也是在预期范围之内的。既然是预期内的政策调整，就不会对股市的运行方向产生影响，除非是经济增长的态势发生了改变，而这一点，目前还没有出现迹象。

　　从短期的策略投资角度来看，虽然通胀长期来看对市场走势是不利的，但就单次提高存款准备金率而言，对A股影响是有限的。前期股市的震荡正是反映了市场对于我国CPI超预期的担忧，如今数据出炉对于A股市场来讲反而有短期利空消息出尽的影响。而CPI环比下降也表明通胀已有得到遏制的苗头。估值优势主导的行情依然在持续中。

　　结合今年所定调的进攻性的防御策略，“估值＋成长”的投资策略依然值得坚持。对于行业的投资方向就偏重到对具有估值优势的传统产业的关注。

　　按照估值和成长的基本原则，建议超配的行业是：钢铁、煤炭、建材、机械、化纤、银行、保险、房地产开发、汽车及配件、家电。这10个超配的行业基本都是周期性行业，配置周期性行业在于其增长预期稳定，是分享了宏观经济的稳定增长，在估值优势突出的基础上，这类板块演变为今年的基本投资主线。而风险在于宏观经济的增长是不是有下调的预期，需要密切跟踪。