有报告认为，未来货币政策收紧的力度将减轻，但对股市来说，紧缩政策压力未必就此画上句号。
■本报记者  张炜
    １５日公布的数据显示，３月份ＣＰＩ涨幅创３２个月以来新高，同比上涨５．４％。当日，上证指数小幅上涨０．２６％，表明创新高的ＣＰＩ未破坏股市预期。
    对于３月份ＣＰＩ升幅超过５％，机构之前曾普遍做出预测，市场已有一定的思想准备。按理说，ＣＰＩ创新高尤其突破５％，会增加紧缩政策的担心，进而给股市带来利空。然而，由于控制通胀的措施取得一定成效，市场对创新高的ＣＰＩ未增加恐惧。透过３月份ＣＰＩ环比下降０．２％，投资者看到利好的一面。国家统计局新闻发言人盛来运指出，３月份ＣＰＩ环比下降是个积极信号，说明中央关于物价调控的措施效果初显。
    再从机构的预测来看，多数认为下半年有望控制通胀，全年通胀呈前高后低的走势。交通银行金融研究中心最新报告称，“本轮价格上行周期已近尾声。从１９９９年至今四轮周期，每轮大致２５个月左右。本轮周期从２００９年７月开始上行，到现在已经运行了近２２个月，如果前三次周期规律仍能发挥作用的话，那么，今年７月前后物价很可能见顶回落。”值得注意的是，创新高的ＣＰＩ没有增强加息预期。交行报告认为，未来货币政策收紧的力度将减轻，利率和准备金率上调的频率会放缓，工具更灵活，央票使用会较为频繁，汇率弹性会加大。
    如此对未来货币政策的判断，是当前股市相对稳定的主因之一。虽然市场预计上半年再加息１次的概率较大，但大多认为央行对加息会较为谨慎。出席博鳌亚洲论坛的央行行长周小川１６日表示，利率政策不是只有优点没缺点。在全球流动性充裕的情况下，如果中国的利率政策用得太多太猛，可能会导致热钱、资本流入比较大。他同时指出，存款准备金率没有绝对的上限，条件如果变化，界限就会变化。
    按此说法，通胀虽是当前经济面临的主要矛盾，但下阶段的政策调控不是频频加息。经历频繁加息及上调存款准备金率后，股市已经表现出较强的“免疫力”。一方面，不少机构预测２０１１年ＣＰＩ同比涨幅为４．５％左右，加息之后的一年期存款利率也难改负利率现象，加息对资金回流银行缺乏吸引力。另一方面，上调存款准备金率没有改变市场资金的充裕状况。交通研究报告认为，目前中性偏紧的货币政策，包括加息和上调存款准备金率更多是在增量上收缩，对现有的过剩流动性存量影响较小。
    令人关注的另一重要因素，是不断创新高的人民币汇率。４月１５日，人民币对美元中间价报６．５３０１，再创汇改以来新高。而且，进入４月份以来，人民币升值步伐快于３月份。汇率升值是否有助于抑制通胀，机构与专家间存在不同看法。可就年内而言，一致预估汇率弹性将加大，且不少机构预测年内人民币升值幅度将在５％左右。交行金融研究中心称，虽然一季度出现贸易逆差，但人民币升值压力不会减轻，维持年内人民币兑美元汇率升值５％至７％的判断。
    有券商指出，未来人民币升值的动力可能加快，这从一个方面缓解了加息的压力，也是ＣＰＩ数据公布后大盘不跌反涨的主要原因之一。从板块表现来看，大盘攻破３０００点后的相对稳定，得益于蓝筹股发挥作用。３月下旬以来，银行股保持了强势，明显跑赢大盘。２００５年７月至２００７年１０月，人民币升值催生Ａ股走出大牛市行情。当前的宏观背景与国际环境完全不同，市场不能指望人民币升值促成当年那样的股市牛劲。但不可否认，人民币升值抵冲紧缩政策压力，已成为眼下股市相对稳定的一大支撑。
    对股市来说，紧缩政策压力未必就此画上句号。但随着年中通胀见顶回调“分水岭”的走近，大盘震荡中保持强势的概率增大。