市场对通胀预期不减，投资者心态仍趋谨慎

     深圳特区报记者 王欣

　　３月的宏观经济数据今天亮相。由于加息在一周前的清明小长假后意外出现，人们对３月通胀数据的冲高已有充分预期，大多数研究机构的预测数据都落在５．１％－５．３％的同比增幅区间，ＣＰＩ破“５”似乎已无悬念，分歧主要体现在对未来通胀走势的判断上。

　　正是纠结于即将揭盅的宏观数据，市场上空弥漫着浓厚的观望气氛。

　　通胀冲高已在预期中

　　上周在小长假末期意外出现的一次加息，使本月的“数据竞猜”变得悬念全无。从大盘近期的表现来看，即便今天亮相的３月ＣＰＩ同比涨幅真的出现冲破５％的高点，市场可能也不会受到太大的刺激。投资者的神经由于此前较为充分的预期，而变得更加有容忍度。

　　高盛高华证券的预测认为，３月ＣＰＩ同比增幅可能从２月份的４．９％升至５．２％，超出２０１０年１１月５．１％的近期高点。

　　申银万国证券的预测数据更高达５．３％，这意味着３月ＣＰＩ将创２００９年以来的新高。

　　但由于食品数据一向是对ＣＰＩ影响最大的方面，而此前商务部和农业部公布的食品价格同比增幅走向出现了反常的背离，同时，通常表现稳定的非食品ＣＰＩ在最近几个月波动明显加大，这一方面可能是春节因素干扰，另一方面政策紧缩也起到了一定作用。这显然让分析师们感到３月通胀数据的预测面临很大的不确定性。如果今天公布的宏观数据中通胀超出了投资者的预测区间，很可能对市场产生新的冲击。

　　通胀未来走势有分歧

　　对于一些更有前瞻性的投资者来说，真正的刺激在于：３月的通胀冲高是否真正的高点？在这一点上，机构之间也有分歧。

　　申万的宏观经济分析师李慧勇认为，全年通胀走势可能维持前高后低的格局１－４季度ＣＰＩ预计分别为５．１％、４．９％、４．４％和３．６％。预计全年通胀涨幅为４．５％。

　　相对这一流行的“前高后低”观点，安信证券高善文在近期提出的“下半年通货膨胀的上行风险”可能更让投资者们警觉。他不仅判断２季度ＣＰＩ趋高，而且认为下半年通胀仍有上行风险目前ＰＰＩ接近１０％的高度可能不是单纯由大宗商品价格推动的。中国经济增长的动量在３月下旬已经表现出较明显的恢复势头。

　　天相投资更预测，６月ＣＰＩ涨幅可能达到５．３－５．５％。

　　货币政策基调紧缩

　　实际上，市场近期的强势表现，与投资者对中国经济增长的忧虑逐渐解除有着密切关系。安信证券认为，考虑到中国经济处于周期性上行的初步阶段，短期内的扰动因素，如民工荒、紧缩政策造成的企业库存调整等临时性因素的影响正在消退他们对２季度的经济增长持相对乐观看法。而这正给未来的紧缩政策埋下伏笔。

　　由于加息已在一周前公布，市场普遍预计最近还会出现存款准备金率的再一次上调。

　　申万判断，２季度货币政策仍然会维持名义稳健实际紧缩的基调，预计还将上调１次存款准备金率，敏感时间点是４月份；加息１次敏感时间点是６、７月份。下半年随着通胀的回落，政策会进入稳定期。

　　天相投资认为，４月底还会上调存款准备金率１次，６月末７月初、即６月ＣＰＩ数据公布之前，可能再加息一次。

　　市场维持结构性行情

　　几乎每一轮的宏观数据亮相都会对市场产生明显的心理冲击。在通胀数据可能创出高点的预期下，市场又会作何反应？

　　安信证券判断，资本市场可能将继续在估值压力和盈利增长的纠结中箱体运行。

　　刚刚拿下三个“三年综合评级五星基金”的国泰基金也认为，未来一段时间，大盘可能仍在３０００点附近徘徊，继续保持震荡局面，目前整个市场的估值仍然偏低，未来低估值股票面临估值修复的可能较大，低估值周期类股票、中游装备股未来可能迎来较大发展空间。

　　博时策略混合的基金经理王燕表示，低估值的大盘蓝筹股的投资机会将高于中小盘个股，部分前期跌幅较深，但成长性明确、估值逐步合理的消费类股票也逐步进入可投资的阶段。

　　营业部看盘

　　短期调整压力加大

　　周四股指出现震荡窄幅运行的格局，尾市有些小跳水。从盘面热点看，出现继续轮动的运行格局，不过轮动强度有明显的转弱迹象，做多合力明显不足。农业、黄金、化工化纤、医药等板块相对较强，但普遍涨幅已不大，指数全赖银行股的强力护盘力挽狂澜，水泥、地产、建材等板块走软。

　　后市展望：从３０分钟和６０分钟的分时线都出现了比较强的顶部钝化迹象，这是需要警惕的。由水泥板块带动的下调可能会成为板块轮动调整的序幕，银行股的护盘效果在减弱，加上本周五３月份重要经济数据公布，周末观望气氛会较为浓厚。

　　操作建议：短期调整压力增大，不过从目前资金流动情况看，仍在向低市盈率的蓝筹股进行集聚，这个大趋势不会发生大的改变，出现震荡调整正是逢低吸纳这些蓝筹股的好机会，可重点关注地产、金融、医药等蓝筹板块。

　　（中信建投中核大厦营业部张益）