本报记者 林王伟
　　一季度行情基本是筑底构造过程。３月份沪强深弱，Ａ股进入二八转换，市场重建估值体系，从而让市场陷入混乱，银行地产强势，许多资金抛售高位的中小盘股涌入大蓝筹，使大盘呈现沪强深弱的二八格局。
　　但日本核危机、中东政局动荡以及美国通胀开始上升，未来输入型通胀压力仍不可小觑。在这种情况之下，未来政策整体层面还是偏紧的，所以市场不可能会有一个非常大幅的上涨，总体上还将保持震荡态势。
　　风格转换交易清单
　　今年一季度上证综指、深证成指与沪深３００指数分别上涨４．２７％、０．８４％与３．０４％。与此形成对照的是，同期中小板综指数和创业板指分别下挫５．１０％和１１．４６％。去年持续活跃的中小盘股在今年一季度显著跑输大盘股。大盘股的估值修复正在进行。
　　在大盘股估值修复的影响下，一季度末Ａ股总市值快速上升至２７．５５万亿元，较去年四季度末激增１．２６万亿元。然而，整个一季度大盘的换手率仅为２．８８％，低于近十年Ａ股市场日均换手率３．９８％。换手率的高低可以反映出市场的活跃程度，由此可见今年一季度Ａ股市场的交易活跃度并不高，这或许将是二季度行情的最大隐患。
　　大盘基本面喜中藏忧
　　４月１日，公布的ＰＭＩ数据显示，３月份ＰＭＩ指数为５３．４％，环比上升了１．２个百分点。作为经济领先指标，ＰＭＩ回升缓解了市场对经济大幅下滑的担忧。但同时通胀的复杂性值得重视，通胀预期和输入型因素使得部分机构认为的一季度ＣＰＩ见顶的难度明显加大。
　　从最近一段Ａ股市场的表现也可以看出，市场对加息到来的预期正愈来愈强烈。上周四，３月份的最后一个交易日，Ａ股表现却极不“给力”：前期一直护盘的权重股反手杀跌，沪指一度最低下探到２９１４点，最终沪指下跌０．９４％，深成指下跌０．７８％，两市成交萎缩至２２４０亿元——３月收官战以下跌告终。同时，期指合约也全部下跌。
　　从宏观面来看，首先，高层已表态对“全球流动性泛滥”感到担忧；其次，日本核泄露事件带来的负面影响仍须进一步观察；第三，利比亚战局导致油价持续高企。而国内一季度经济增长整体较四季度放缓，但在补库存和节后季节性开工的短期支撑下回落幅度有限，同比增速回落至９．５％，环比降至去年三季度的水平，又对即将公布的３月份经济数据预期并不乐观。因此，未来相当长一段时间内，货币紧缩的大方向或难以显著改变，这将制约４月份的大盘表现。
　　兴业证券分析认为，当前经济环比平稳，考虑到春季的季节性投资旺季，经济下行风险尚不足虑。二季度货币政策难松，反而可能继续加力。尽管短期资金面尚未恶化，但趋势上，上半年资金面的蜜月期已过。
　　
　　估值修复或将继续进行
　　市场分析人士认为，面对依旧复杂的运行环境，加息必然会对Ａ股市场走势产生不利的影响，但考虑到市场已对此预期提前反应、２０１１年上市公司业绩的整体增长、市场估值底部将逐渐抬升等因素，相信市场仍将会继续延续目前振荡上行的趋势。
　　分析师指出，从中长期角度看，通胀、经济和政策预期之间的博弈是决定市场的关键。多家研究机构认为，在宏观调控预期强烈，对经济增长前景担忧升温的背景下，对估值以及成长确定性的考虑会更加突出，处于估值底部的板块和个股值得关注，而估值修复热点或将主导４月行情。从技术上看，３月份处于２浪调整阶段。目前进入Ｃ浪调整的尾期，调整之后，大盘有望进入３浪上升，４月份行情可以谨慎乐观。
　　低估值板块成为机构眼中最为关注的投资主题。新华基金表示，继续看好盈利较好目前估值接近历史底部的早周期类，比如地产、汽车、金融、家电、建材等板块的上涨行情，而上游有色、煤炭和中游的化工、机械等仍有阶段性表现机会。
　　此外，一季报披露有望成为行情催化剂。４月Ａ股市场还将迎来年报和一季报披露的高峰。根据申银万国等研究机构发布的一季报前瞻，预计一季报重点公司业绩大概增长２２％至２７％。主要消费品行业预计一季报增速都在３０％以上，仍然保持较高利润增速。