《红周刊》记者林中
    对于二季度行情，多家券商研究所发布的二季度A股投资策略中充满了分歧，那么他们是如何看待后市行情的，哪些板块和主题又会有机会呢？

　　对宏观经济政策的分歧
　　对经济走势的判断，对通胀的预期，对宏观调控政策变化上的分歧也是机构对大盘后市走势形成不同看法的根源之一。
　　东北证券认为，"通胀高位、经济适度回落"、"货币供应量在低位、利率有上行"，两者构成了二季度股市面临的主要基本面、资金面组合。"软着陆"确立之前，"滞胀"是市场主要的担忧；二季度末物价的触顶回落如果能够同步地伴随着经济的探底回升，那将是重要的系统性机会时点。因此，二季度更多是过渡期。
　　大部分券商预期3月份CPI可能再破五，同时，周五最新公布的3月份中国制造业采购经理人指数（PMI）回升至53.4%，也促发市场通胀预期增强。对此，中信证券判断，二季度经济增速有所回升。政策调控力度相对一季度将有所转稳，但社会融资总量管理意味着利率的调控意义将越来越强，预计4月份可能加息25个基点，同时央行将继续提高存款准备金率。其对二季度市场持谨慎态度。预计三四季度通胀控制成功，经济转型出现好的迹象，民生问题大力落实，预期转好。对2011年4个季度的市场走势维持"上涨--下跌--修复--上涨"的判断。
　　对于央行持续收缩流动性控制物价，世纪证券认为，近5个月来央行6次上调存款准备金率，虽然M2指标已回落到央行年初预期范围内，但目前CPI、PPI仍高位运行，二季度到期的流动性及外汇占款的增加将使二季度货币政策延续收缩基调。但申银万国则认为央票回笼资金的能力正在逐渐恢复，密集提升存款准备金率的预期可能缓解。
　　可以看出，4月开始的二季度市场，仍将面临通胀和调控政策的考验。

　　二季度走势仍以区间震荡为主
　　对于二季度大盘运行趋势，大部分券商预测在沪市指数2700点到3200点之间，只有民生证券强力看多至最高达3500点（见表1）。
　　
　　民生证券认为，4月中旬宏观数据披露期将是重要的观察窗口，通胀、经济运行以及宏观政策均将趋于明朗，正向预期差将驱动指数估值中枢全面上移，上证指数将在二季度挑战3500点，蓝筹修复将全面展开，二季度是最后一个加仓季。
　　不少券商从估值角度考虑，申银万国的说法比较有代表性，他们认为市场底部已有能见度，原因在于：1）目前自下而上汇总的申万重点公司2011年业绩增速为21.9%，在此假设下，目前点位对应12.8倍的11年PE，与历史两次底部接近（见表2）；2）在紧缩政策的滞后影响下，公司盈利预测可能小幅下调，即使2011年增速从22%下调到5%，13倍的11年PE对应的上证综指点位也高于2650点。因此预计二季度上证综指核心波动区间为2700~3200点。
　　
　　对于股指运行的节奏，海通证券认为，经济形势正逐步从"通胀压力＋经济增长无忧"转向"通胀可控＋经济下滑风险"，而他们的判断是："经济增速下滑的担忧"首先将成为市场主导因素，然后才是"政策放松预期"。所以预计二季度A股"先跌后涨"。拐点可能在5月份，上证指数低点考验2750点。

　　低估值的蓝筹股和周期股成为共识
　　对于二季度的行业配置，国信证券分析，二季度的策略要点在于回归传统产业，主要的逻辑有两个。一是传统产业的产能利用率较高说明传统产业的景气度在提升。目前的发电设备利用小时已经接近2002年的水平，说明传统产业产能利用率较高，也证明其去产能化已经接近尾声；二是根据最近发布的"2010年上市公司业绩统计快报"情况来看，一些传统行业的上市公司业绩多出现超预期的情形。去年表现不错的行业（新兴+消费）的上市公司业绩低于一致预期较多。所以从投资策略上二季度超配的行业包括机械、建材、煤炭和汽车等，在一些受到冲击的其他传统产业也存在投资机会。
　　而安信证券的观点在近期的券商中最有代表性，安信证券提出"低估值"是2011年最大的主题，蓝筹指数区间波动，中小股票趋势下跌。基于低估值优于高估值的配置主线，二季度看好银行、医药和部分原材料板块（煤炭、建材）。一个简单建议是：尽量使组合模拟上证50指数。
　　被机构一季度抛弃的地产、银行股也再度成为券商推荐的品种。申银万国二季度首推行业为房地产、工程机械、水泥、煤炭。把房地产行业作为首推行业引起了市场的争论，而申银万国认为这些行业将受益于三四线长尾效应、重大专项投资启动和紧缩政策企稳的预期。
　　总体看，二季度应该是低估值的蓝筹股和周期股的补涨行情，同时也是消费股和中小盘股探底筑底回升的行情。